股價持續走低，白酒股“不香”了嗎？

來源：鈦媒體

近日，白酒板塊持續走跌，雖然五糧液、瀘州老窖先後宣佈增持，更有多家酒企宣佈或更新回購情況，然而酒企的“護盤”效果似乎並不盡如人意，國信證券在研報中提出，白酒行業估值已經回落至近十年低位。一向被視爲投資避風港、壓艙石的白酒股持續下跌的原因是什麼？白酒股是否還具有投資價值？

統計局數據顯示，2023年上半年，全國規模以上白酒企業完成產量209.7萬千升，同比減少14.8%。白酒企業爲何縮減產量？減產帶來了哪些影響？

自一個月前茅臺宣佈漲價後，並未出現大量酒企跟風漲價的情況，並且在傳統旺季來臨之前，瀘州老窖還降低了經銷商的打款價，約束酒企漲價的因素是什麼？白酒的消費環境又發生了哪些變化？

本期《鈦度熱評》特邀資深媒體人一起就話題：“股價持續走低，白酒股‘不香’了嗎？”進行了討論，下面是部分觀點集錦。

關於白酒股持續下跌的原因及白酒股是否還具有投資價值。

斑馬消費聯合創始人劉飛超表示，白酒股市值承壓，短期壓力是銷量疲軟-價格倒掛-影響銷量的惡性循環，長期挑戰是，隨着白酒人口的顯著減少，整體縮量背後的競爭加劇、淘汰加快。

任何行業的本質都是相通的。未來的白酒市場，會從目前的橄欖球形結構，逐漸調整至啞鈴形結構。真正頭部的兩三個高端白酒品牌，佔據相當一部分行業收入和利潤。另一邊，滿足了多樣化消費需求的大衆白酒，會逐漸成爲下個階段的市場熱點。所以，白酒板塊仍然有投資價值，只是，分化會加劇。

白酒縮量減產，是典型的基欽週期影響下的結果。隨着白酒實際消費量的下降，白酒企業帶着對白酒產品無保質期、投資價值的慣性思維，仍然保持高產量，導致庫存積壓，不得不減產、控量來維持行業的生態平衡。產量縮減、庫存降低之後，白酒企業纔會回到正向循環，有利於走出這一輪庫存危機。

這時，只有茅臺還敢漲價，是因爲它的指導價和終端售價，本身就存在巨大的價格差。千萬不要把茅臺單純地當成一瓶酒，否則，會影響對白酒行業的認知。

在目前的市場環境下，誰漲價，必會抑制銷量，加劇惡性循環。所以，茅臺漲價後，其他白酒企業不敢貿然漲價。更何況，大部分白酒品牌，不具備漲價條件，“沒有茅臺的命，就別動茅臺的心”。

對於一些弱勢的高端白酒品牌而言，應該放棄幻想，大張旗鼓降價。本來就價格倒掛了，不如直接降價，反用戶認知，打個品牌力。就看誰能先把體系內部利益平衡好，落實降價策略了。

資深媒體人祖騰飛表示，如今白酒板塊分化已經越來越嚴重。“茅五瀘洋”加上汾酒，五家酒企前三季度營收已經接近2448億元，盈利之和也突破千億元大關。作爲對比，30億至50億元之間的腰部企業幾乎很難破局，要提升品牌力又要做好差異化，這需要巨大資金投入，但市場留給他們的時間並不多。

從發展趨勢來看，整個白酒行業即將迎來爲期3-5年的深度調整期，分化持續加大可能是未來的主基調，從庫存、批價、銷售進度等多個角度來看，高端及區域龍頭酒企表現相對較好，次高端酒企將持續承壓。

密探財經杜冉樂表示，酒企若跟風漲價，那就是飲鴆止渴，一時爽而已。價格上去了，高高在上，就一定是高端酒了？白酒消費場景主要是宴席和商務，當前高端宴會是多了還是少了？加上上頭對各種辦會政策又有不少新限制，可想而知。

經濟下行帶來的調整，應該說還會持續幾年，白酒市場必然會下沉，有品牌又能帶來實惠的白酒產品纔有更大市場。

市值觀察主編盧詩洋表示，白酒股下跌是市場預期不足造成。白酒行業作爲週期行業，與宏觀消費、地產等傳統行業低迷有很大關聯。同時此前估值較高也是一大因素。

老窖降價或許只是開頭，真正的冰點期還未到來。白酒股未來有投資價值，但需要熬過當前的調整時刻。

竹閱文化CEO陳偉明表示，白酒行業從過去的旺季“一窖難求”轉變爲現在的“租不出去”，顯示出行業冷卻，企業減產，酒股下跌，市場趨於理性。茅臺作爲行業領頭羊和價格風向標，其漲價在股市低迷時顯得不合時宜。2021年的原材料價格上漲促使白酒調整價格以穩定市場和去庫存。而酒桌文化的變遷和消費降級，以及消費者年齡增長和健康意識提升，都導致白酒消費逐漸減少。

大力財經創始人魏力表示，最近白酒板塊持續下跌，多家酒企宣佈增持和回購，也沒能止住跌勢。被視爲投資避風港的白酒股不香了，雖然五糧液、瀘州老窖先後宣佈增持，更有多家酒企宣佈或更新回購情況，然而酒企的“護盤”效果似乎並不盡如人意。

白酒板塊持續下跌主要因素包括市場疲軟、行業激烈競爭、全球經濟不確定性以及政策限制。股市不振、銷售競爭激烈、經濟不確定等因素影響了投資者信心和消費者購買力，導致白酒股持續低迷。

茅臺漲價後，酒企未大規模跟風，瀘州老窖反而降低經銷商價格。縱觀市場和消費環境變化，更加註重品質和性價比，品牌忠誠度在下降，健康意識在增強。

酒類市場呈現出多元化、年輕化和地域化的發展趨勢，這給白酒行業帶來了巨大的挑戰。在2024年，捕捉新生代消費者的口味將成爲消費崛起的關鍵因素。

多少說主理人褚少軍表示，涉及到數據，就有統計口徑的問題，納入國家統計局統計的規模以上企業，起點標準爲年主營業務收入2000萬元，並且反映的是連續兩年均被納入統計的企業生產變化，去年和今年新增的規上企業並不會被納入統計。以及今年1-11月，規上白酒企業累計白酒產量同比下滑6%。但是分解來看，今年上半年白酒行業產量下滑14.8%，而9、10、11月單月規模以上白酒企業產量均實現正增長，產量分別爲42萬千升、41.1萬千升、46.9萬千升，同比增幅分別爲12.6%、2.5%和7.1%。所以數據還是同樣的數據，但是這麼看，就有“產量連續三月正增長”，就沒有那麼悲觀。所以有時候，數據還是需要對角度解讀一下，以便更接近事實真相。

至於白酒股繼續下跌，這也不一定就是同比減產導致的，而是整個股市的大盤下行導致的，正所謂形勢比人強，整個大盤下行的時候，酒業也不例外，自然白酒行業也在其中，甚至連茅臺的市值也不是最高位。而且如果此趨勢持續下去，白酒產業，尤其是高端的白酒產業會更加趨近集中的。也就是說，銷量的增長和市值的增長關鍵要看頭部廠家。所以，大勢往下的時候，其實除了茅臺之外，就不存在什麼投資避風港、壓艙石，投資需謹慎，入市有風險，入白酒業股票同樣有風險。

關於白酒行業的未來，會有幾個趨勢：

其一，中國白酒產業已經由增量發展時代進入存量競爭時代，乃至減量競爭時代。規上白酒企業已從2017年的1593家降至2022年的963家。也就是說規模以上的白酒企業是下降的，即便未來回調，但是要回到高位數量已經很難。但同時頭部的茅臺、五糧液等業績增長勢頭卻不錯。說明“馬太效應”明顯，往後頭部越過越滋潤，尾部越來越慘。

其二，大環境很難再給白酒業“大好機會”了，年輕人不喜歡喝白酒，再加之酒文化的變遷，非剛需的白酒的未來並不會太樂觀。以及數字化時代，人人都是媒體的時代，如何更好的傳播和塑造白酒品牌和文化將成爲新的挑戰，畢竟不僅產品要跟上多元化和健康化的趨勢，傳播也得跟上，也得創新。“酒香不怕巷子深”的時代過去了。

關於白酒企業爲何縮減產量以及減產帶來了哪些影響。

盤古智庫高級研究員江瀚表示，首先，一直以來，臨近春節白酒企業都是漲價備貨，然而今年年底將近，市場卻需求不旺。這種現象可能與宏觀經濟的影響有關，也可能與消費者消費觀念的改變有關。在宏觀經濟環境影響下，消費者的消費能力下降，對於高端白酒的需求減少；同時，隨着消費者消費觀念的改變，越來越多的消費者開始追求健康、理性的消費方式，對於過度包裝、過度營銷的白酒產品產生了牴觸情緒。這些因素共同導致了市場需求的不旺，引發了市場的波動。

今年的白酒市場旺季不旺，銷售增速明顯放緩，這與經濟下行壓力加大、消費者購買力下降等因素有關。同時，資本市場上投資者對白酒行業的信心也有所下滑，導致白酒股估值普遍偏低。在這種情況下，企業通過大手筆分紅和股東增持的方式，向市場傳遞其對未來發展的信心，並試圖提振投資者的信心。

其次，目前白酒行業的發展呈現出明顯的分化態勢。一方面，優勢上市公司的市場份額迅速提升，如茅臺和五糧液等一線品牌，憑藉強大的品牌影響力和產品優勢，持續搶佔中小酒企和部分腰部上市公司的市場份額。另一方面，白酒行業的渠道利潤相比前幾年有所壓縮，這主要是由於線上銷售渠道的崛起和消費習慣的變化，使得傳統經銷商體系受到了挑戰。這種分化的趨勢表明，未來的白酒市場競爭將會更加激烈，企業的經營策略和創新能力將成爲決定勝負的關鍵因素。

第三，儘管當前白酒市場信心不足的問題依然存在，白酒企業依然處於低估值狀態，但是市場的發展空間依然存在。中國白酒市場的潛力巨大，尤其是高端白酒市場。隨着消費升級的趨勢，高端白酒的需求將會持續增長。然而，市場的兩極分化還在加速，市場的發展波動可能會進一步提高。這對於白酒企業來說，既是挑戰也是機遇。只有那些能夠把握市場變化，不斷創新和提升自身競爭力的企業，才能在激烈的市場競爭中立於不敗之地。

第四，雖然當前市場需求不旺，今年春節的白酒市場還在啓動的過程中。隨着春節的臨近，消費者的購買力會逐漸恢復，對白酒的需求也會逐漸增加。因此，後續的市場發展依然值得期待。至於是降價還是漲價，這將取決於各個白酒企業的決策和市場的反應。在這個過程中，白酒企業需要不斷調整自己的發展策略，以適應市場的變化。

從長期來看，白酒行業仍然具有向好的可能。隨着中國經濟的持續增長和消費升級，高端白酒的市場需求仍然旺盛。同時，隨着品牌建設的加強和消費者對品質的追求，優勢上市公司將繼續保持快速增長。

然而，市場的發展波動可能會進一步提高。一方面，隨着市場競爭的加劇，中小企業和腰部上市公司的生存將更加困難；另一方面，隨着消費者購買習慣的變化和渠道的變革，白酒行業的格局也將發生深刻變化。

關於約束酒企漲價的因素以及白酒的消費環境發生了哪些變化。

消金界運營周振江認爲，白酒遲早是要被市場淘汰的，年輕人對白酒的印象完全是負面的，和酒桌文化等掛鉤。白酒公司爲了拉攏年輕人，瘋狂搞聯名，如茅臺和瑞幸的聯名等，但這更多是跟風，不是消費習慣。

雖然並不看好未來白酒股的價值，但貴州茅臺由於其特殊的歷史，以及承擔着市場化的“轉移支付”職能，且已經樹立了高端的品牌形象，未來靠IP聯名授權都是一筆可觀收入，還是值得持續關注的。

比特財經主編鄒振表示，相比於啤酒，白酒口感單一，缺乏時尚感，因而越來越難以吸引年輕客戶。反過來，進入一家時尚的酒吧，其中卻可以讓年輕用戶選擇數十種世界各地的啤酒。而紅酒更成爲一種時尚的象徵，同時因爲度數低，更爲適合在商務環境中飲用。在價格上，白酒的價格普遍高於啤酒的價格。在質量上，目前白酒勾兌酒氾濫，不通過酒瓶上專業的國家標準，一般人很難區別出是不是勾兌酒。僞劣白酒對於食客的健康傷害也更大，當用戶不容易識別好壞時，往往就會對白酒敬而遠之。

股票市場在一定程度上還是實用價值的體現，失去了用戶根基之後，白酒股票的價格也很難漲上去。原來拿白酒股票當壓艙石，本身就是一種畸形的市場行爲。失去了用戶基礎，結果就是酒廠減產也好，漲價也罷，就是你漲你的，跟用戶沒多大關係。

市值觀察主編盧詩洋表示，行業縮量一方面在於產業升級帶來的品牌化效應，也是弱勢市場下企業的策略選擇。減產將加速中小酒企出清，但如果持續減產，會加重行業走弱的預期。

趣解商業作者亞亞表示，貴州茅臺前腳剛宣佈漲價，瀘州老窖後腳就用實際行動表示“追隨”老大哥的步伐。瀘州老窖也宣佈漲價之後，白酒企業是否會集體漲價，成爲了大衆的疑問。

在當前經濟環境下，提價後的高端白酒仍舊是供不應求。至於高端白酒爲何接連漲價，利潤是一方面，另一方面也是爲了穩住在高端市場的地位。

不過，高端白酒企業的地位是保住了，部分二三線白酒企業的日子就不那麼好過了。這些企業之所以面對這種境況，除了自身原因，也有白酒行業競爭激烈有關。如今白酒行業不僅有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等巨頭，水井坊等企業也在努力追趕巨頭的步伐，導致包括酒鬼酒在內的部分白酒企業，生存空間更小。而若是白酒巨頭緊跟貴州茅臺一起漲價，高端白酒企業的品牌形象獲得提升，這些企業的業績也必然會受到影響。

目前，對於接下來是否還會有酒企漲價，不少人持肯定態度。但白酒巨頭是否會接連漲價以及誰會成爲第三家漲價的酒企，只能靜觀其變。

《鯨平臺》智庫專家郭施亮表示，現在年輕人不喝白酒了嗎？年輕人的口味變化直接影響白酒企業的發展前景。如果市場需求萎縮，那麼白酒企業的高利潤邏輯就得不到支撐了。茅臺開始緊貼着年輕人口味，從茅臺冰淇淋到醬香拿鐵，高端奢侈品茅臺也需要迎合年輕人，沒有從年輕培養起他們的口感，沒有培養起他們對品牌的認可度，那麼就無法保障長期市場需求。喝酒可以成癮，現在年輕人不習慣喝白酒，但未必說明他們以後不習慣，所以喝白酒還是有一個循序漸進的過程，白酒股前幾年漲太高，現在估值迴歸，但長期看高端白酒依然是好生意。

市值觀察主編盧詩洋表示，制約漲價的因素主要是市場環境和自身庫存動銷情況。茅臺漲價只是個例，在當下的消費降級背景下，價格倒掛將成爲常態。