1月8日，銀行間市場上10年期國債活躍券成交在2.51%附近，繼續向2.5%的位置靠攏，創逾3年新低。

專家表示，在降息、降準預期下，債市的“搶跑”行情深入演繹。立足當下展望全年，宏觀經濟有望回升向好但仍面臨很多挑戰，貨幣條件將維持適度寬鬆，降準降息仍有空間，10年期國債收益率運行中樞或較2023年繼續有所下行。

同時，有專家提示，隨着債券收益率下行，權益資產的中長期吸引力逐漸上升。

債券市場實現“開門紅”

2024年頭5個交易日，國債期、現券雙雙走高。

中債登數據顯示，1月8日，10年期國債收益率收報2.5136%，創逾3年新低；相比2023年末的2.5575%下行了逾4個基點，而與2020年11月的高點相比，則累計下行超過80個基點。

“2024年首周，債券市場延續暖意，實現‘開門紅’，除短端收益率受年初資金面擾動影響小幅上行外，中長端收益率普遍回落。”中金公司首席固收分析師陳健恆說。

國債期貨方面，2024年開年以來，國債期貨整體上漲，超長期限品種漲勢更明顯。Wind數據顯示，截至1月8日，2024年以來，10年期國債期貨上漲0.07%；30年期國債期貨上漲0.44%。

陳健恆分析，基於宏觀經濟曲折恢復的預期，市場對新一年貨幣政策前置發力的預期明顯增強。“尤其是2023年年底存款利率進一步下降，強化了債券市場對2024年初央行進一步降息、降準的預期。”他說。

相比往年，更爲寬鬆的年初資金面也助漲債市行情。開年以來，市場利率穩步回落。1月8日，DR007加權平均利率報收1.80%，5日加權平均利率爲1.76%，低於政策利率，並回落至2023年第四季度以來的低位。

有機構人士提到，當前債券配置需求強於往年同期水平。廣發證券首席固收分析師劉鬱表示，從2023年12月中旬起，基金類機構連續三週在二級市場大額增配債券，利率債爲其主要增持品種，長期限品種佔比明顯提升。陳健恆補充說，相比於往年信貸“開門紅”、風險資產走強可能分流債券投資資金，今年初，債券市場面臨的供需環境更爲友好。

收益率還有下行空間

此輪債市牛市將持續多久？目前，多數機構人士持相對樂觀看法。在他們看來，長端收益率還有進一步下行空間。

陳健恆說，債券市場缺高息資產的情況可能會貫穿全年，1月乃至一季度收益率的下行幅度可能會超出預期，債市當前的“開門紅”行情大概率會延續。“一、二季度或是收益率下行較快的階段，尤其是一季度的下行速度可能超市場預期，至一季度末，10年期國債收益率可能降至2.4%。”他說。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，從基本面看，2024年我國宏觀經濟有望穩步改善，但過程可能仍是曲折、波浪式的；從資金面看，2024年流動性衝擊或有所減弱，資金利率中樞小幅下移，進而帶動債市收益率中樞有所下行。

“總體來看，2024年債市收益率中樞下行的可能性較高，但考慮到經濟回暖向好的趨勢不變，下行幅度也不會很大。”溫彬說。

也有部分人士對債券市場此輪上漲持謹慎看法。開源證券固收分析師陳曦表示，2024年宏觀環境或將比市場預期的更加樂觀，在此情形下，債市收益率或有上行風險。

A股股息率漸具吸引力

值得一提的是，2024年A股開局不及預期，但高股息板塊一枝獨秀，喜迎“開門紅”。有專家表示，當前滬深指數股息率處於高位，並高於長期債券收益率，預示股債性價比發生變化，A股中長期吸引力逐漸上升。

Wind數據顯示，2023年，上證綜合指數成分股息率爲3.2382%，比2022年的3.0709%進一步提升17個基點。深證成指股息率爲1.8446%，與2022年相比上升32個基點。

從個股看，截至1月5日收盤，中遠海控、達安基因、冀中能源近12個月的股息率位列前三，分別達19.0439%、18.1347%、13.1579%。

同時，監管部門大力引導上市公司常態化分紅，提高投資者回報水平。證監會日前發佈實施“分紅新規”，進一步明確鼓勵現金分紅導向。數據顯示，2023年1至11月，A股上市公司分紅總額2.1萬億元，再創歷史新高。

證監會表示，下一步將在尊重公司自治的基礎上，更好發揮監管的引導約束作用，推動上市公司不斷增強分紅意識，優化分紅方式，培育分紅習慣，提高分紅水平，同時約束異常分紅，促進上市公司整體分紅水平穩中有升。

相比2.5%左右的10年期國債收益率，A股市場特別是部分高股息板塊、個股的相對吸引力正悄然增大。

國金證券首席經濟學家趙偉表示，截至2023年12月20日，10年國債利率與滬深300股息率的收益差達-0.7%，接近過去3年均值以下2個標準差，A股中共有498家股息率高於3%、佔比9.7%，處於歷史87.0%的分位水平。

劉鬱同樣表示，從ERP（股權風險溢價，1/指數PE-10年國債利率）來看，以萬得全A爲口徑計算的ERP，由2023年12月29日的3.44%升至今年1月5日3.61%，超過1倍標準差上沿3.60%，且位於2020年以來的98.70%分位點，A股性價比維持明顯高位（分位點越高，性價比越高）。

有專家表示，當前A股股債性價比指標正位於歷史較高位置，隨着債券收益率進一步下行，從中長期看，股票吸引力還將進一步增強。