本週觀點   

行情回顧：本週瀝青期貨價格弱勢震盪。國際油價小幅收漲難以覆蓋瀝青基本面走弱，瀝青價格維持區間震盪。截止1月5日，瀝青主力合約2403收於3694元/噸，環比上週五上漲36元/噸，漲幅1%。現貨價格維穩上漲。山東重交瀝青現貨價爲3475元/噸，環比上週五增加15元/噸，漲幅0.4%。山東期現基差錄得-219元/噸，較周初-280元/噸有所收斂。油價震盪小幅收漲，但瀝青需求端驅動尚無過多發力，基差隨着交易弱現實而出現修復。

供需：本週國內瀝青總體產量繼續收緊。1月5日當週，中國瀝青產量爲51.1萬噸，環比上週53.8萬噸減少5%。受前期霧霾天氣影響，環保檢查力度加強，供應端出現縮量減少。山東重交瀝青產能利用率爲29.4%，環比上週31.3%持續回落。國內瀝青需求大幅回落。24家樣本企業銷量爲27.45萬噸，環比上週31.37萬噸回落12%。

庫存：本週國內庫存小幅累庫。國內瀝青廠內庫存+社會庫存爲103.8萬噸，環比上週101.3萬噸繼續上升，終端需求走弱下瀝青入庫需求增加。

利潤：本週利潤虧損修復程度有限。1月5日當週，山東瀝青生產毛利爲-419.6元/噸，環比上週-565.0元/噸虧損減弱，但其修復程度相對有限。隨着稀釋瀝青升貼水不斷上漲，原料端對利潤空間擠壓增多。1月4日，BU-Brent裂解差爲-6.5美元/桶，環比上週五-6.6美元/桶基本持平。

觀點：北方冬儲需求和南方春節前零星項目趕工或對瀝青價格有所提振，疊加部分煉廠停產有助於供應收緊，瀝青價格或依舊弱勢維穩。要注意的是，隨着季節性淡季趨勢的延續，BU-Brent裂解差將會有所走弱。階段性走強機會仍需關注油價給予的成本支撐，後期可關注油價走勢，等待新的入場機會。

一、期貨市場    

本週瀝青期貨價格弱勢震盪。國際油價小幅收漲難以覆蓋瀝青基本面走弱，瀝青價格維持區間震盪。截止1月5日，瀝青主力合約2403收於3694元/噸，環比上週五上漲36元/噸，漲幅1%；單邊成交量148544手，環比上週五減少109678手；持倉量199367手，環比上週五減少64498手。價差結構上，本週依舊維持Contango結構，其中BU2403-2404價差爲-14元/噸，環比上週五-21元/噸收窄；BU2403-2405價差爲-20元/噸，環比上週五-27元/噸同樣收窄。

二、現貨市場    

本週現貨價格維穩上漲。截止1月5日，山東重交瀝青現貨價爲3475元/噸，環比上週五增加15元/噸，漲幅0.4%。其中除東北市場維持穩定外，其餘現貨市場均有所上漲。西北市場漲幅50元/噸，華北、華東漲幅30元/噸。華東-山東價差爲305元/噸，環比上週五上升15元/噸；東北-山東價差爲450元/噸，環比上週五下降15元/噸。受天氣回暖帶動，南方部分項目趕工，少量剛需對市場存在支撐，但整體相對疲軟。當下市場主要關注冬儲低價貨採購節奏，對高價貨資源採買持謹慎態度。

三、期現價差  

本週山東現貨與瀝青期貨基差震盪收斂。儘管稀釋瀝青升貼水大幅走高對瀝青價格形成成本加持，且本週油價震盪小幅收漲，但瀝青需求端驅動尚無過多發力，基差隨着交易弱現實而出現修復。截止1月5日，山東期現基差錄得-219元/噸，環比上週五-198元/噸擴大，但較周初-280元/噸有所收斂；華東期現基差錄得86元/噸，環比上週五92元/噸回落6元/噸。跨區價差來看，1月5日，華東重交瀝青與韓國FOB價差爲918.82元/噸，環比上週五739.85元/噸上漲24%；華東重交瀝青與新加坡FOB價差爲654.83元/噸，環比上週五733.60元/噸回落11%。本週稀釋瀝青到岸升貼水均值爲-15.4美元/桶，環比上週-16.8美元/桶上漲。

四、產業鏈追蹤  

4.1 供應端

本週國內瀝青總體產量繼續收緊。1月5日當週，中國瀝青產量爲51.1萬噸，環比上週53.8萬噸減少5%。其中華東產量跌幅明顯爲32.8萬噸，環比上週38.7萬噸跌幅15%。受前期霧霾天氣影響，環保檢查力度加強，供應端出現縮量減少。山東瀝青產量爲16.33萬噸，環比上週20.2萬噸回落19%；重交瀝青產能利用率爲29.4%，環比上週31.3%持續回落。1月5日當週，國內煉廠瀝青檢修減損量爲96.72萬噸，環比上週94.9萬噸上漲2%。在淡季需求和利潤虧損下，煉廠停產意願來收緊供應從而挺價意願相對增加。

4.2 需求端

本週國內瀝青需求大幅回落。1月5日當週，24家樣本企業銷量爲27.45萬噸，環比上週31.37萬噸回落13%。其中華南和華北企業銷量跌幅居多，分別回落45%和19%。山東瀝青銷量爲9.23萬噸，環比上週11.17萬噸回落17%。1月3日當週，中國石油瀝青裝置開工率爲29.40%，環比上週31.30%連續回落6周。隨着冷凍天氣回暖，華中華南等地部分項目開工需求釋放，下游買家按需採購。總體來看，由於氣溫回升改善，冬儲及春節前趕工需求給予現貨市場稍微提振，但整體依舊偏弱，後期需求仍關注冬儲簽約和低價貨放量情況。

4.3 庫存端

本週國內庫存繼續累庫。現貨端，1月5日當週，國內瀝青廠內庫存爲59.35萬噸，社會庫存量爲44.3萬噸，總庫存量爲103.8萬噸，環比上週101.3萬噸繼續累庫。其中山東70家樣本企業瀝青社會庫存錄得46.5萬噸，環比上週44.4萬噸增加。期貨端，1月5日石油瀝青期貨庫存爲29110噸，廠內庫存爲30950噸，總期貨庫存爲60060噸。

4.4  利潤端

本週利潤虧損修復程度有限。1月5日當週，山東瀝青生產毛利爲-419.6元/噸，環比上週-565.0元/噸虧損減弱，但其修復程度相對有限。本週油價震盪小幅收漲，但瀝青基本面偏弱難以覆蓋成本驅動，瀝青和相關油品綜合利潤有所回落。且隨着稀釋瀝青升貼水不斷上漲，原料端對利潤空間擠壓增多。1月4日，BU-Brent裂解差爲-6.5美元/桶，環比上週五-6.6美元/桶基本持平。BU-SC裂解差爲-396.5元/噸，環比上週五-320.0元/噸價差回落。BU-FU裂解差爲598元/噸，環比上週五730元/噸回落。BU-ICE柴油裂解差爲-32.9美元/桶，環比上週五-31.9美元/桶回落。整體來看，北方冬儲需求和南方春節前零星項目趕工需求或對瀝青價格有所提振，疊加煉廠停產推動供應收緊，瀝青價格仍依舊弱勢維穩。而觀測淡季趨勢的延續，BU-Brent裂解差將會有所走弱。階段性走強仍需關注油價給予的成本支撐，耐心等待新的入場機會。

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