1月9日，國內民營腫瘤醫療服務提供商美中嘉和（HK02453，股價11.08港元，市值79.4億港元）正式在港交所掛牌上市。上市首日，美中嘉和股價大幅走低，盤中一度下跌超30%，1月9日收盤跌22.41%。

作爲一家腫瘤醫療服務提供商，美中嘉和主要爲癌症患者及第三方醫療機構提供服務。在招股書中，美中嘉和援引弗若斯特沙利文報告指出，按2022年的收入計算，公司於中國民營腫瘤醫療服務市場所佔市場份額爲0.5%。

美中嘉和的客戶主要來源於醫療機構接受腫瘤診療服務的患者以及企業客戶，2020年至2023年上半年，公司來自五大客戶的收入分別佔同期總收入的29.1%、31.9%、29.2%及33.8%。儘管公司近年來營收不斷增長，但其仍處於連續虧損狀態，2020年至2023年上半年，公司累計虧損超22億元。

三年半累計虧損超22億元

美中嘉和成立於2008年，是一家腫瘤醫療服務提供商，主要爲癌症患者及第三方醫療機構提供服務。公司曾於2016年掛牌新三板，於2018年完成新三板退市。此外，公司曾在2022年5月、2023年1月兩度遞表港交所，但均未能成功上市。

招股書顯示，在自營醫療機構方面，美中嘉和於廣州、上海及大同擁有6家運營中的自營醫療機構，包括兩家腫瘤醫院、三家門診中心和一家影像診斷中心及一家互聯網醫院。此外，公司還爲企業客戶提供服務，主要包括銷售及安裝醫用設備及軟件、管理及技術支持等。

國內私立腫瘤醫療機構行業高度分散。招股書顯示，2022年，國內前五大參與者（按收入計）所佔市場份額共6.5%。按2022年的收入計算，美中嘉和是國內第五大私立腫瘤醫療服務提供商，市場份額爲0.5%；按自營或在管醫療機構數量計算，截至2022年末，公司在國內私立腫瘤醫療服務市場中排名第二。目前，海吉亞醫療（6078.HK，股價31港元，市值195.77億港元）是行業龍頭，其2022年營收和經調整淨利潤分別爲31.96億元、6.07億元。

儘管美中嘉和近年來營收不斷增長，但公司仍處於連續虧損狀態。2020年至2023年上半年，公司營收分別爲1.66億元、4.71億元、4.72億元和2.85億元，期內虧損分別爲5.91億元、8.31億元、6.37億元、2.14億元，在三年半的時間裏累計虧損超22億元。按業務劃分，2020年至2023年上半年，公司醫院業務營收佔比分別爲50.2%、34.3%、46.3%和55.8%。

美中嘉和表示，公司絕大部分淨虧損及經營活動所用現金淨額來自於公司建造新醫療機構產生的相關成本和開支，此外，公司在銷售及安裝醫用設備及軟件、推出新的雲平臺計劃中投入了大量時間和財務資源。

公司大部分收入來自企業客戶

在美中嘉和的發展歷程中，自建醫院是其重要的發展戰略。目前，公司正在開展一些大規模的醫院建設項目。具體而言，公司的上海醫院正在建設當中，預計將於2026年1月開始運營；廣州醫院的二期擴建工程計劃亦計劃於2026年開工建設。新的醫療機構在運營的初始階段通常收入較低、經營成本較高。

美中嘉和援引弗若斯特沙利文報告指出，不考慮Covid-19（新冠）的影響，中國腫瘤醫療機構行業的私立醫院通常平均需要三至五年實現每月收支平衡及有五至七年的投資回報期。公司過往使用短期及長期借款來維持業務運營及資本支出，截至2023年6月30日，公司錄得銀行及其他借款總額24.18億元，銀行及其他借款的約14.2%（約3.42億元）於一年內到期。

招股書顯示，美中嘉和的大部分收入來自數量有限的企業客戶，並且公司的貿易應收款項集中於少數企業客戶。公司稱，過往的五大客戶主要包括醫用設備、軟件及相關服務的合作醫院及分銷商。對於銷售及安裝醫用設備及軟件，公司通常收集企業客戶及目標醫院的需求，自供應商採購相應的醫用設備，隨後將設備出售給企業客戶。

2020年至2023年上半年，美中嘉和來自五大客戶產生的收入分別爲0.48億元、1.50億元、1.38億元和0.97億元，分別佔總收入的29.1%、31.9%、29.2%及33.8%；2020年至2022年，公司企業客戶留存率分別爲75.0%、62.1%、45.5%。公司稱，在企業客戶直接與供應商就銷售及安裝醫用設備及軟件進行交易的情況下，公司可能面臨脫媒風險。

爲進一步瞭解公司業務情況，1月9日下午，記者向公司官網披露的投資者關係郵箱發送了採訪函，截至發稿，尚未收到回覆。