來源 華夏時報

日前，雲天化發佈2023年業績預告，預計實現歸母淨利潤45億元左右，同比減少25.27%。業績下滑的原因是受到公司化肥、聚甲醛、飼鈣、黃磷等主要產品價格同比下降的影響。

在此之前，雲天化經歷了兩年業績高增，2021年和2022年歸母淨利潤增速分別爲1238.77%和65.33%。彼時業績上漲是因爲農產品景氣上行、化肥價格上漲，同時國內經濟復甦下聚甲醛、黃磷、飼料級磷酸氫鈣等產品價格上漲。

近年來，隨着業績向好，雲天化資產負債率出現一定下降，不過仍處於較高水平。此外，雲天化還存在短期償債壓力大的問題。《華夏時報》記者就此致電雲天化董祕辦，接聽工作人員表示需要郵件聯繫，隨後記者向雲天化證券部發送採訪提綱，截至發稿未得到回覆。

2023年淨利預減25.27%

1月6日，雲天化發佈2023年業績預告，經財務部門初步測算，預計2023年度實現歸母淨利潤45億元左右，與上年同期（法定披露數據）相比預計減少15.21億元左右，預計同比減少25.27%左右；扣非淨利潤43.8億元，與上年同期（法定披露數據）相比，預計減少15.16億元，同比減少 25.72%左右。

對於業績承壓的原因，雲天化在公告中指出，2023年度，公司化肥、聚甲醛、飼鈣、黃磷等主要產品實現穩定盈利，但受產品市場價格同比下降影響，公司產品毛利水平同比有所下降，導致公司年度盈利水平同比下降。

資料顯示，雲天化主要業務是肥料及現代農業、磷礦採選、精細化工、商貿物流。公司控股股東爲雲天化集團，實際控制人爲雲南省國資委。截至2023年9月底，雲天化集團持有公司38.12%股權，雲南省國資委直接持有云天化集團64.80%股權，爲公司實際控制人，合計持有公司24.70%股權。

2020年以前，受化肥行業產能過剩、下游需求不振、費用支出偏高等不利因素影響，雲天化業績偏弱。2021年-2022年，受農產品景氣上行、價格上漲，海內外化肥需求回暖，疊加地緣政治等因素影響，化肥供需關係持續偏緊，國內經濟復甦下聚甲醛、黃磷、飼料級磷酸氫鈣等產品價格上漲，公司業績顯著改善。

2021年，雲天化實現營業收入632.49億元，同比增長21.37%，歸母淨利潤36.42億元，同比增長1238.77%。2022年，雲天化實現營業收入753.13億元，同比增長19.07%，歸母淨利潤60.21億元，同比增長65.33%。2020年-2022年，雲天化營業收入、歸母淨利潤年均複合增速分別爲20.22%、370.49%。

債務壓力依舊存在

2019年之前，雲天化的資產負債率非常高。2016年-2019年，公司資產負債率分別爲92.48%、92.09%、90.77%、89.13%。進入2020年之後，雲天化資產負債率大幅下降。截至2023年9月底，公司資產負債率爲61.71%，同比下降8.04個百分點。

銀河證券指出，2019年以前，由於雲天化以前年度大幅虧損或是處在低盈利狀態，資產負債率水平偏高。2020年以來，隨業績改善公司經營性現金流愈發充裕，負債規模顯著下降，同時雲天化通過置換低利率貸款降低綜合資金成本，並通過增發股票等方式引入權益資金，資本結構持續優化，資產負債率水平顯著回落。

儘管雲天化資產負債率已經下降，但在2023年半年報中，雲天化這樣表述：“公司帶息負債和資產負債率水平仍高於行業平均水平。”記者查詢發現，截至2023年9月底，雲天化資產合計564.15億元，負債合計348.13億元，其中有息負債達到222.2億元。

融資計劃的落空也進一步加重了雲天化的財務壓力。2023年12月1日，雲天化發佈公告，終止了籌備一年多的定增事項。據悉，本次定增募集金額上限爲49.49億元，其中14.49億元用於償還銀行貸款，其餘募資將用於投資建設聚能新材20萬噸/年磷酸鐵項目和天安化工20萬噸/年磷酸鐵項目。

此外，雲天化還面臨短期償債壓力大的問題。財報顯示，截至2023年9月底，雲天化賬上貨幣資金89.39億元，短期借款和一年內到期的非流動負債合計達到108.88億元，貨幣資金無法覆蓋短期債務。

化肥貢獻主要業績

雲天化積極推進產業轉型，佈局新能源材料業務。2023年半年報顯示，公司聚焦主營主業，推進“以肥爲主”向“穩肥增化”轉變，圍繞磷酸鐵產業的產品迭代更新，持續推進10萬噸/年磷酸鐵項目的技改優化；穩步推進磷氟系新材料、電池級磷酸二氫銨、2×20萬噸/年磷酸鐵等項目建設。

目前來看，新能源行業對雲天化的業績貢獻一般。2023年上半年，雲天化實現營業收入349.29億元，其中新能源行業營業收入爲3.54億元，佔比僅爲1.01%。

雲天化業績主要來源仍是化肥。商貿物流和化肥是公司兩大主要收入來源，二者合計收入佔比 90%左右。商貿物流屬低毛利率業務，化肥是公司最主要的利潤來源，毛利佔比通常在60%以上，部分年份超過70%。2023年上半年，雲天化化肥板塊營業收入、毛利分別爲137.74億元、37.68億元，佔比分別爲39.11%、70.76%，毛利率爲27.35%。

這也就意味着，未來一段時間內，雲天化業績好壞主要看化肥價格變動情況。目前雲天化化肥產品主要有尿素、複合肥和磷肥，其中磷酸一銨和磷酸二銨佔據磷肥主流市場。

尿素方面，金聯創化肥團隊向《華夏時報》記者分析，隨新增產能的繼續投入，2024年自一季度便開啓供應增量格局。出口仍是未知數，在尚未鬆綁前，國內尿素行情圍繞供、需、存變動，區域間競爭將繼續加劇，利潤將繼續壓縮，或繼續呈現旺季不旺格局。

隆衆資訊尿素分析師郭淑華表達了同樣的觀點，國內供需呈寬鬆預期，2024年尿素均價大概率將低於2023年。

“2024年伴隨新增產能釋放，複合肥產能過剩，企業間價格惡性競爭暫難避免，對價格形成一定壓制，不過在糧食安全戰略大背景下，需求面支撐釋放利好。”隆衆資訊複合肥分析師石旭旭表示，預計2024年複合肥行情進一步修復，價格波動有收窄預期，但階段性行情仍然存在，走勢受原材料成本和政策的影響比較突出。

“伴隨新能源發展，磷酸鐵、磷酸鐵鋰項目的繼續推進，磷銨企業將減少農業級磷酸一銨的產量。”隆衆資訊磷酸一銨分析師李玲欣分析說，隨着產量的縮減，以及原料磷礦、硫磺價格波動，加上政策面的影響，預計磷酸一銨價格將回歸理性，然後在一定範圍內震盪運行。

金聯創化肥團隊也認爲，2024年預計磷酸一銨供需變化不大，部分工廠重心轉向工業級磷酸一銨，普通一銨產量有下降趨勢。此外，國際市場需求及走勢仍是來年最大不穩定性因素。

隆衆資訊磷酸二銨分析師魏倩向《華夏時報》記者分析，2024年國內磷酸二銨走勢考慮成本及需求兩方面影響。原料磷礦石爲不可再生資源，隨着多年的開採，高品位礦石供應緊俏，價格高位盤整，成本預計有所支撐。“目前不確定因素主要關注出口管控的力度。”