中國基金報記者 郭玟君

進入2024年，全球各主要經濟體發展前景如何？投資者應如何進行全球資產配置？中國市場孕育了哪些投資機會？

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑應邀參加了《中國基金報》獨家打造的高端對話節目《對話·全球財經人物》，和大家分享了他的思考。

直播金句

美元利率下降，將令全球資產定價之錨——美國十年期國債收益率下行，從而令部分資金流出美元資產，去尋找成長性更好的標的。黃金將首當其衝，成爲資金流入的資產標的。另一類標的，我們認爲是亞洲股票，包括中國股票。我們預期，亞洲的上市公司，包括中國上市公司，2024年盈利會出現明顯改善。

基於美國經濟“軟着陸”的判斷，我們建議超配美股，並適當配置債券以及類似黃金這樣的防禦性資產。同時儘量保持足夠的流動性，以便及時調整投資組合。

我們認爲，股票方面應進行啞鈴式配置。啞鈴的一頭是成長股，即美國的TMT板塊，例如，谷歌、臉書等互聯網企業及電商。啞鈴的另一頭，是防禦性個股，即醫療保健相關行業。

全文實錄

2024年：乘風起航 御勢而行

中國基金報：你這次來深圳見了不少客戶，和之前相比，客戶的情緒有何變化？

王昕傑：客戶很熱情，尤其對於2024年的投資市場仍有較高期待。

2023年初，投資者普遍預期美國經濟將陷入衰退。但出乎意料之外的是，投資者的感受與實際情況出現錯位——美國經濟並沒有衰退。投資者在佈局全球投資時，如果完全跟着感覺走，就錯過了2023年的美股大漲。

進入2024年，當前中國市場的情緒相對低迷。如果你受情緒影響不去關注中國市場，到2024年底再回首，會不會又錯過了中國的機會？因此，我們建議投資者在自身風險承受能力範圍內，適度進行分散投資。

中國基金報：渣打2024年展望報告的標題是《乘風啓航 御勢而行》，這個“風”和“勢”分別代表什麼？

王昕傑：我們2024年全球展望報告的英文標題是Sailing With The Wind，在取中文名時，我們就用了“乘風起航 御勢而行”這兩個詞。

渣打預期，2024年全球經濟增速會逐步下滑，但人們擔憂的美國經濟“硬着陸”可能不會發生，同時美聯儲將會開始降息。在這樣的情況下，大部分風險資產有機會上行；而在降息的過程中，債券，尤其是高評級債券的價格也會上行。投資者應順勢而爲，“乘風起航”。

我們同時要留意，進入下半年，美國經濟可能會失速。此時，我們就得及時調整投資方向，“御勢而行”。

在中國的投資亦然。儘管目前投資者情緒相對低迷，但隨着2023年7月中央政治局會議以來一系列支持性政策的出臺，風向或將逆轉。我們要及時調整策略，以防錯過A股的投資機會。

美國經濟大概率“軟着陸”

降息將令資金流出美元資產

中國基金報：美國經濟能夠實現“軟着陸”嗎？

王昕傑：渣打目前預期，2024年上半年，美國有70%的概率實現“軟着陸”。我們同時也看到一些隱憂，包括信用卡的拖欠時間開始拉長，貸款的違約率也有所上升。我們認爲，美國經濟增速在下半年降至0以下，陷入衰退的可能性是存在的。

中國基金報：美聯儲主席鮑威爾在去年12月的議息會議後表示，美聯儲官員已經開始討論降息問題。你預期美聯儲何時開始降息，降息的節奏如何？

王昕傑：市場預估美聯儲在2024年將降息125個基點，2025年會再降125個基點。根據歷史經驗，美聯儲通常會看到經濟增速明顯下滑，纔會開始連續性降息。因此，我們認爲美聯儲3月可能會降息25個基點，二季度則會維持不變。

中國基金報：你對美元的走勢做何預測？

王昕傑：儘管美聯儲將降息，但歐洲央行及英國央行等其他央行將同步啓動降息週期。因此，我們預期，未來6個月~12個月內，美元將會區間震盪，不會大幅貶值。

到2025年，如果美聯儲進一步降息125個基點，而其他央行已沒有降息空間，美元將開始逐步走弱。

中國基金報：在這樣的情境下，全球流動性會發生怎樣的變化？

王昕傑：美元利率下降，將令全球資產定價之錨——美國十年期國債收益率下行，從而令部分資金流出美元資產，去尋找成長性更好的標的。黃金將首當其衝，成爲資金流入的資產標的。另一類標的，我們認爲是亞洲股票，包括中國股票。我們預期，亞洲的上市公司，包括中國上市公司，2024年盈利會出現明顯改善。

但是，上述變化需待美聯儲實實在在降息之後，或市場對降息的時間/幅度的預期發生變化時纔會發生。

全球經濟增速將下滑

中國基金報：因爲歐元區政府對天然氣、食品及電力的補貼在削減，我們看到近期歐洲大部分地區的通脹在重新上升，歐元區的降息是否會晚於美國？

王昕傑：儘管當前歐洲確實面臨價格上行壓力，但我們更擔心的是歐元區經濟增速及增長動能將明顯遜於美國。因此，我們的基礎預判是歐元區的降息步伐可能快於美國。

中國基金報：紅海緊張局勢是否會進一步推高通脹？

王昕傑：這確實是一個值得關注的問題。紅海的緊張局勢是巴以衝突的外溢。航運公司因此不得不繞道好望角，導致航運成本及船舶運行時間增加，集裝箱供不應求，同時推高了往返歐亞的空運及陸運價格。

但是，根據過往經驗，地緣政治衝突通常對資本市場的影響時間相對較短。一旦問題解決，隨着紅海航線的重啓，價格將會迴歸。不過如果問題長時間得不到解決，則會推高通脹，甚至影響美聯儲及其他央行的決策。

中國基金報：2024年可能出現的“灰犀牛”或“黑天鵝”會是什麼？如果出現這些意想不到的風險，投資者該如何應對？

王昕傑：可能出現的“灰犀牛”，是高利率維持過久引發的宏觀經濟失速，進而影響企業盈利。

“黑天鵝”則是地緣政治風險。俄烏衝突還沒結束，2023年又發生了巴以衝突，2024年新年伊始，朝鮮半島緊張局勢持續升溫，這些因素都將影響全球金融市場。此外，今年是大選年，如果選舉結果不符合資本市場的預期，將會引發市場的大幅波動。

因此，我們提出了“乘風起航，御勢而行”的投資策略。

分散配置美股、高評級債及黃金

中國基金報：在當前的宏觀背景下，投資者應如何進行全球資產配置？

王昕傑：我們還是強調資產的分散配置。基於美國經濟“軟着陸”的判斷，我們建議超配美股，並適當配置債券以及類似黃金這樣的防禦性資產。同時儘量保持足夠的流動性，以便及時調整投資組合。

中國基金報：2024年，你看好哪些行業的股票？

王昕傑：股票方面，我們認爲，應進行啞鈴式配置。啞鈴的一頭是成長股，即美國的TMT板塊，例如，谷歌、臉書等互聯網企業及電商。2023年飛速發展的AIGC及AI大模型，在2024年將從技術創新進入大規模商業化應用階段，從而利好TMT板塊。而AI在TMT板塊的大規模應用，又將大大提升上游芯片及AI大模型等硬件及軟件的需求。

啞鈴的另一頭，是防禦性個股，即醫療保健相關行業。在經濟增長放緩，消費力下滑的過程中，看病喫藥是剛需。而且，我們預計今年會有多款新藥上市。

中國基金報：2024年，你看好哪些類型的債券？

王昕傑：在經濟增速下行的環境下，我們更看好高評級債券，包括投資級別的企業債或政府債。建議重點關注那些對利率更爲敏感的類別，如長久期債券。

中國經濟前景並不悲觀

看好中國消費復甦及AI應用

中國基金報：展望2024年，中國經濟能否強勁復甦？

王昕傑：我們對2024年中國經濟前景並不悲觀。2023年4季度公佈的一些宏觀數據，已經出現邊際改善的跡象。這反映，自2023年7月份中央政治局會議以來，出臺的一系列穩增長的政策在慢慢見效。進入2024年，相信隨着政策的逐步落實，效果會進一步顯現。

此外，決策層“以進促穩”“先立後破”的態度非常明確。相信2024年上半年政策面的支持大概率會超出市場預期。

中國基金報：有哪些政策值得我們期待？

王昕傑：2023年4季度增發特別國債後，中央財政赤字率已經達到3.8%。相信2024年中央財政赤字率將較往年有所提升，以支持實施一攬子化債方案；同時，通過加大改善型基建、防災救災基建等方面的開支，拉動地方經濟增長。

此外，2023年三季度以來，政府已經出臺了一系列房地產政策。我們預計，2024年房地產行業仍將獲得政策支持，以確保其不對經濟增長造成拖累。

中國基金報：2024年，你看好中國的哪些行業或主題投資機會？

王昕傑：我們認爲，2024年消費的改善會較2023年更強勁。無論是政府主導的投資增加，還是房地產整體景氣度的邊際改善，都有助於拉動建材、家裝等消費的增長。

此外，2024年元旦假期的數據顯示，出遊人數較疫情前的2019年同期增長超9%，消費金額也較2019年增長超5%。我們預期，消費動能的提升將帶動非必需消費板塊走強。

另外，和海外市場一樣，2023年，國內科技企業也紛紛入局AI大模型。我們相信，2024年AI有望在TMT行業得到廣泛應用並得以變現。最近，基於VR（Virtual Reality，虛擬現實）和AR（Augmented Reality，增強現實）技術的MR（Mixed Reality，混合現實）成爲熱門題材，這可能是繼手機之後又一個能夠帶動軟件、硬件與應用螺旋式上升的產業循環。我們看到，這些技術已經在賦能電商平臺，助力以SHEIN（希音）爲代表的國內電商走出去，並在海外獲得了不錯的收益。

免責聲明：嘉賓言論繫個人觀點，不代表平臺意見。爲保護版權，文章中的嘉賓言論未經允許請勿轉載或引用，也不得進行任何有悖原意的截取、刪節或修改。文章所述觀點均爲當時觀點，不代表對未來的預測，如因爲發佈日後的各種因素變化而不再準確或失效，平臺及嘉賓所在機構均不承擔更新義務。內容信息來源於公開資料，平臺及嘉賓所在機構對這些信息的準確性及完整性不做任何保證。投資者應自行承擔投資行爲的風險與後果。

風險提示：投資有風險，請謹慎選擇。基金過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績也不構成本基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映資本市場發展所有階段。請仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》及相關公告。請投資者做好風險測評，並根據您的風險承受能力選擇與之相匹配的風險等級的基金產品。定期定額投資不等於零存整取的儲蓄品種，有損失本金的風險，投資者應充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。本基金如果投資港股通標的股票，需承擔匯率風險以及境外市場的風險。本基金由國投瑞銀基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。本次直播會涉及中風險基金的介紹，請投資者做好風險測評，並根據您的風險承受能力選擇與之相匹配的基金產品。