記者 何奎

繼2023年險企下調人身險預定利率後，部分險企近期紛紛下調萬能險結算利率。這一舉動背後，是保險業正積極應對資產負債管理方面的挑戰。

降低負債端保險產品成本是險企緩解資產負債匹配壓力的一大舉措，而要不斷提升資產端投資能力，獲取長期穩健收益亦是關鍵。上海證券報記者從業內獲悉，爲滿足負債端長久期風險收益需求，建設一套行之有效的長週期考覈機制被險企寄予厚望，目前有部分險企正積極籌備。

在業內人士看來，建設長週期考覈機制的關鍵或在於績效考覈。其中，對資金管理者的績效考覈可以關注投資收益與既定投資基準的比較，以及其投資風格是否漂移，尤其要基於投資指引確定的考覈期限進行考覈。

保險業投資收益率下滑

近年來，隨着保險資金大量存量高收益固收類資產陸續到期，疊加長期利率中樞下行背景下新的高收益固收類資產難尋，以壽險公司爲主的保險業正面臨資產負債久期缺口下的再投資風險問題，以及投資收益率不斷下滑的壓力。

數據顯示，當前我國壽險公司平均負債久期約13年，壽險資金運用佔保險業資金運用餘額比重接近90%，並且壽險資金來源大部分是負債端銷售成本剛性的保險產品。此外，長期優質資產供給不足的現狀導致壽險業資產負債期限存在錯配，平均久期缺口約7年。

與此同時，市場利率中樞下行、資本市場持續震盪，對於以負債爲資產管理導向的保險資金而言構成更大挑戰。國家金融監督管理總局最新數據顯示，截至2023年第三季度末，人身險公司年化財務收益率約2.93%，較2022年末下降0.92個百分點。

中國保險資產管理業協會黨委書記、執行副會長兼祕書長曹德雲近日發文表示，“長錢短配”疊加利率下行，保險資金面臨的利率風險和再投資風險增加。此外，高負債成本下的高回報要求，資產負債不匹配對應的資產荒等問題在當前乃至今後很長一段時期將格外突出加之風險資本管控進一步加強，壽險公司償付能力充足率明顯下降，投資指引納入關於風險資本佔用考覈，對久期管理、權益投資等提出更高要求。

建設長週期考覈機制被寄予厚望

基於負債端的風險收益特性，保險資金做好資產管理需要兼顧風險偏好、負債久期和財務目標，因而險企大多采用“啞鈴型”配置策略。

但當前背景下，這一策略亟待“與時俱進”。在業內人士看來，隨着環境變化，保險業正面臨債券配置比例較高而利率下行導致增配債券吸引力下降，疊加權益市場波動和另類投資領域優質資產荒的現狀，傳統的“啞鈴型”配置策略效用正在降低，正倒逼險企進一步優化。

國家金融監督管理總局最新數據顯示，截至2023年11月末，保險業資金運用餘額中債券投資佔比約44.65%，較2022年末增加約3.72個百分點，較2021年末增加約5.61個百分點。

記者瞭解到，受上述多重因素影響，爲做好資產負債久期管理、獲取長期穩健收益、優化“啞鈴型”配置策略，各大險企正在進一步探索完善資產負債管理體系，建設長週期考覈機制被寄予厚望，併成爲重要抓手。

首都經貿大學農村保險研究所副所長李文中對記者表示，首先，長週期考覈機制可以降低險企對短期利率變動的敏感性，平滑利率短期波動引起的收益波動，保險公司的投資收益將更加穩定；其次，長週期考覈機制可以引導險企採取更加穩健和長期的經營策略，更加註重業務的長期價值和可持續性，減少投資時的短期投機行爲和承保的“賭博”行爲。

績效考覈是關鍵

業內人士認爲，建設並不斷完善長週期考覈機制，是在長期利率中樞下行的環境中險企應對再投資風險增加和短週期考覈不確定性增加的必要舉措。

在李文中看來，險企建設長週期考覈機制應該關注四個方面：一是確立合適的長週期考覈目標，通過考覈目標引導險企的資產負債業務，同時根據經濟運行週期確定考覈週期的長短；二是完善風險管理機制，包括利率風險、信用風險、市場風險等方面的監測、評估和控制；三是建立長期價值導向的業績考覈體系；四是加強部門之間的溝通和協作，確保長週期考覈機制的有效實施。

“驅動資金管理者樹立‘長期投資、價值投資、穩健投資’的理念關鍵在於績效激勵，因此建立長週期考覈機制的重點也應該落在績效考覈上。”一家壽險公司相關負責人告訴記者，對資金管理者的績效考覈需要關注投資收益與既定投資基準的比較和投資風格是否漂移，尤其要基於投資指引確定的考覈期限進行考覈。

實際上，爲引導保險資金長期穩健投資，財政部於2023年發文提出，加強對國有商業保險公司的長週期考覈。將國有險企經營效益類指標的“淨資產收益率”由“當年度指標”調整爲“3年週期指標+當年度指標”相結合的考覈方式，3年週期指標爲“3年週期淨資產收益率（權重爲50%）”，當年度指標爲“當年淨資產收益率（權重爲50%）”。

上述壽險公司相關負責人表示，國有險企先行探索長週期考覈機制建設可以起到很好的示範作用，也能爲其他險企提供經驗借鑑，未來還會有更多的險企參與其中。