玉米增儲政策公佈價格爲何還是不漲？

來源：中華糧網

1月11號，中儲糧發佈了在東北等玉米主產區增加玉米收購數量的通告。受中儲糧增儲消息刺激，玉米主力合約下午開盤直線拉昇，空頭大幅減倉離場避險，盤面一度反彈80餘點，但衝高後略有回落，最終當日收在20日均線以下，漲幅超過2%。雖然中儲糧發佈了增儲公告，但現貨市場依然處於弱勢下行之中，東北深加工企業繼續下調到廠收購價格，山東深加工企業門前到車量依舊維持高位，週五盤面重新在空頭打壓之下回歸弱勢，回吐前日多半的漲幅。

目前的癥結在於，即使玉米價格處在低位，市場依舊很是悲觀：基層持糧農戶惜售情緒不高，收購主體卻按兵不動。中儲糧儲備規模增加可能會使糧農增強惜售的信心，改變短期悲觀情緒，但整體上供需變化可能不大。中儲糧增儲細節尚未確定，增儲數量和價格還是未知數，對玉米現貨市場價格的影響力存在較大的不確定性，還需謹慎看待。

1 供應壓力仍然存在

根據國家統計局公告，2023年，中國玉米播種面積44219千公頃，比上年增加1149千公頃，增長2.7%；單位面積產量每公頃6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；總產量28884萬噸，比上年增加1164萬噸，增幅4.2%，創歷史新高。2023/24年度玉米生產預測數據據此調整。目前，農戶售糧進入傳統高峯期，市場供應充足，預計後期售糧進度有所加快。

圖1：中國玉米供需平衡表

數據來源：國糧中心、紫金天風期貨

從近兩年的玉米走勢來看，多數時段處於弱勢盤整的局面。從而導致了渠道庫存主體虧損較爲嚴重。在當前經濟大環境有待提升，農產品明確處於弱勢的狀態下，渠道庫存主體信心喪失。不僅頭部渠道庫存企業沒有建倉意願，甚至連衆多的中小貿易商羣體也不願意也不敢介入渠道庫存。雖然說渠道庫存並不能改變最終的供需面結構，但對階段性行情影響很大。因此自從新季玉米上市以來，玉米市場價格呈現單邊下跌的走勢。雖然當前有收儲信心支撐，糧農惜售態度可能會有所增加，但市場信心不好，貿易商或仍舊不敢建庫。

另一方面，對持糧主體，尤其是農戶和小型儲糧者而言，面臨的壓力也日益加劇。隨着傳統節日春節的臨近，持糧主體通常希望通過賣糧來實現年終的現金收入，滿足節日支出和來年種植的資金需求。然而，當前市場的不確定性使得他們在出售時機上陷入兩難。一方面，他們擔心如果現在不賣出，未來可能會遇到更低的價格；另一方面，他們又希望能夠等待更好的價格。這種猶豫不決加劇了市場的不穩定性。

圖2：玉米售糧進度情況

數據來源：我的農產品、紫金天風期貨

2 需求恢復依舊乏力

養殖方面：本週豬糧比爲5.78，較上週上漲0.25。截至1月12日當週，自繁自養生豬養殖利潤爲虧損269.48元/頭，1月5日爲虧損233.21元/頭；外購仔豬養殖利潤爲虧損232.73元/頭，1月5日爲虧損214.46元/頭，虧損繼續擴大，採購態度依舊偏謹慎。據瞭解，南方部分企業對春節備貨的情緒較淡，可能會以相對正常的庫存水平在增加個兩三天對待。據鋼聯數據顯示，截至1月11日，飼料企業玉米平均庫存30.44天，周環比增加0.09天，漲幅0.07%，較去年同期下跌15.22%。養殖端對後市較爲悲觀，整體飼料產量沒有較大增長，目前市場比較普遍的觀點是需要等到二季度養殖利潤纔有所好轉。

圖3：生豬產品數據（2023年11月）

數據來源：農業農村部、國家統計局

圖4：自繁自養和外購仔豬養殖利潤（元/頭）

數據來源：紫金天風期貨研究所

圖5：豬糧比價

數據來源：紫金天風期貨研究所

圖6：生豬日度均價（元/公斤）

數據來源：紫金天風期貨研究所

圖7：飼料企業玉米庫存天數（天）

數據來源：紫金天風期貨研究所

相較於飼料企業，目前來看深加工企業加工採購量對玉米需求影響權重更高。深加工利潤方面，除黑龍江地區加工利潤依舊爲負值外，河北、吉林、山東玉米澱粉加工利潤均爲正值且回升較爲明顯，原因在於上週玉米深加工門前到貨量增加，原料價格下跌較爲明顯，成本下降，玉米澱粉企業利潤有所好轉；玉米澱粉企業開機率小幅上升，玉米消耗量小幅提升。但需要注意的是：首先，深加工到車量減少後，收購價上調幅度很小到車數量就開始增加，預計本週到車輛維持高位運行。其次，如果深加工收購開始放緩，疊加春節前後開機率下行，飼用剛需無法消耗掉短期供給量，將對玉米形成比較大的利空。後續應重點關注春節前後深加工企業利潤改善情況和副產品需求改善情況。

圖8：山東地區深加工企業門前到車輛和收購價格

數據來源：我的鋼鐵、紫金天風期貨

圖9：樣本企業玉米加工量（萬噸）

數據來源：紫金天風期貨研究所

圖10：樣本企業澱粉開機率

數據來源：紫金天風期貨研究所

圖11：深加工企業玉米庫存（萬噸）

數據來源：紫金天風期貨研究所

3 增儲提振有限玉米價格反彈乏力

往年此時，飼料加工企業、深加工企業都會進行大量收購，一些大中型貿易流通渠道企業也會囤積數百萬噸玉米，但今年這些場景都沒了蹤影。究其原因是因爲產業鏈對後市依然持看空態度，貿易商不願意冒險收購。所以，在情緒極度悲觀之下，收儲消息的公佈，會在一定程度上提振當前悲觀的市場信心。

另外，從收儲本身來看，這也是自2016年我國取消最低收購價格保護政策以後，實行市場化收購+生產者補貼新機制以來，首次出現大規模增加收儲的消息。從側面反映出，近期玉米價格的持續下跌，已經引起了國家的高度關注。整體上看，在增儲政策落地後，鬆動的售糧心態稍有收緊，但好景不長，深加工到車量又開始加速上量。主要原因有兩個方面：一是雖然整體售糧心態有所收緊，但個別市場到貨量依然較大，部分深加工企業繼續下調收購價格；二是烘乾玉米走貨不暢，部分貿易商降價成交，使得個別地區玉米價格回落。增儲消息的發佈，雖然在一定程度上轉變了市場的看空情緒，現貨價格也的確表現出了止跌企穩的跡象。但從全局來看，對市場信心提振力度有限，玉米價格或反彈乏力。

儘管增儲已經確定，但增儲公告並沒有公佈具體的增儲細節，包括具體的增儲時間、增儲規模等，市場仍需重點關注增儲規模及價格對玉米現貨市場的影響。我們認爲增儲計劃雖有託底任務，但主要目的是穩定市場信心，刺激流通環節，引導終端用糧企業積極入市，而不是拔高市場價格。

其次從市場供需預期來看，上文中已經寫到一季度供大於求的矛盾依然凸顯。從供應來看，根據鋼聯數據，截止1月11日，東北和華北地區的平均售糧進度分別爲39%和43%，和去年同期相比，東北偏慢5個百分點，而華北偏慢3個百分點。在國內豐產的同時，一季度依然是進口玉米到港的高峯期，目前基層售糧進度偏慢，無疑會增加後期的供應壓力。增儲雖然在一定程度上穩定了當前的市場信心，但也在某種程度上造成了賣壓後移，對於東北地趴糧來說，隨着春節過後氣溫的回升，延長出售玉米的時間有限。同時，華北售糧進度也會加快。因此，一季度玉米市場供應仍呈現出相對寬鬆的供應格局。需求方面飼用需求依舊不佳，深加工企業對玉米的消費也難言亮點。

因此，增儲消息更多的是一種信號，中儲糧託市不拖價，旨在拉動貿易商積極入市收購，解決農戶賣糧難的問題。目前，糧權尚未完全轉移至渠道庫存，中儲糧無價無量的公告，目的就在於拉動貿易商收購積極性，把玉米從基層轉移到中間渠道，降低玉米倉儲風險。但是貿易商會不會跟呢？我們認爲連續虧損的貿易商，大概率不敢跟。下表是中儲糧部分庫點收購情況：中儲糧雙城直屬庫臨江分公司1月15日開始收購，國標三等及以上收購價格1.18元/斤；中儲糧哈爾濱直屬庫1月15日調整玉米收購價格，國標三等及以上1.17元/斤；富錦直屬庫1.15元/斤；七臺河直屬庫跌一分至1.16元/斤；榆樹直屬庫跌一分至1.18元/斤，農安直屬庫跌一分至1.15元/斤。

14日，中儲糧內蒙古分公司發佈玉米增儲庫點分別爲：興安盟烏蘭浩特直屬庫、通遼直屬庫、通遼東郊直屬庫、赤峯直屬庫、錫林郭勒直屬庫、烏蘭察布直屬庫和呼和浩特直屬庫，共7個庫點。1月15日，中儲糧遼寧分公司玉米收儲庫點：鐵嶺直屬庫馬仲河分公司、遼陽直屬庫劉二堡分公司、昌圖直屬庫、瀋陽直屬庫、朝陽直屬庫，共5個庫點。1月15日，中央儲備糧錫林郭勒直屬庫有限公司發佈收購公告，將增加2023年產國產玉米收儲規模1.4萬噸，於2024年1月15日起開始收購，國標三等及以上標準品到庫價格：2420元/噸。

圖12：東北地區直屬庫收購價格（元/噸）

數據來源：公開資料整理

圖13：中儲糧內蒙古、遼寧分公司增儲公告

數據來源：公開資料整理、紫金天風期貨研究所

另外，多數政策性儲備糧只能在中央儲備糧的本庫和分庫儲存，倉容規模是個問題，後續採購數量還有待觀察。整體來說，中儲糧增儲公告發布之後，對於市場或僅起到一個口號的作用，在供需兩端難有實質性提振。另外，中儲糧調節性儲備和正常的輪入一直在進行，近期價格也是隨行就市的下跌，且庫點分散、收購標準嚴格。我們認爲中儲糧發聲與否，對現貨市場的實質性影響預計有限。上週（1.8-1.12）中央儲備玉米採購放量，成交價格大幅下跌。這次中儲糧的增儲量市場傳聞是3200萬噸左右，目前尚未得到證實，如果傳言證實，則會對玉米價格起到較強的支撐作用。

圖14：中央儲備玉米周度採購（噸）