海通证券发布研究报告称，维持农夫山泉（09633）“优于大市”评级，预计2023-2025年营业总收入为423.58/506.69/590.64亿元，归母净利润预测为112.26/136.7/164.78亿元。考虑到本身作为龙头依然处于较好成长阶段，同时保持较高的分红比例，合理价值区间40.67-47.44港元。据数据显示，2022年12月至2023年11月期间，农夫山泉（第一）、三得利（第二）、元气森林（第三）三家企业在无糖茶市场市占率合计达到86.03%。

报告中称，数据显示据亿欧网百家号援引其发布的《2023中国无糖茶饮行业白皮书》显示，2017-2022年，含糖茶饮已经进入低速增长，而无糖茶在22年保持7.9%增长，并预计22-27年无糖茶市场CAGR达10.2%，继续保持较快增长。此外无糖茶饮在线上的销售额从2018年的4679.5万元，到2022年达到44730.7万元，五年间完成了近10倍的增长。我们认为受益于消费者健康需求的持续提升，无糖茶行业有望持续保持高景气度，并持续对有糖茶市场进行替代。

该行提到，公司茶饮料业务2022年营收增长50.8%，23年上半年同比增长59.9%，继续加速高增长。从2023年1月至11月期间，东方树叶的大规格产品销售额占比从0%攀升至约25%，表现突出。该行认为一方面当前无糖茶市场CR3集中度较高，另一方面公司在全国大部分区域均保有较高市占率，行业龙头地位显著。同时东方树叶产品矩阵持续丰富，公司茶饮料业务增长将持续充分受益无糖茶行业高景气度增长以及强大的市场竞争地位优势。