中信證券發佈研究報告稱，維持百度集團-SW（09888）“買入”評級，2024年四季度公司基本面依舊具備較高的韌性，中期看，宏觀經濟復甦、AI等亦將成爲後續增長的主要驅動力。展望後續，消費、醫療保健等領域的需求逐步趨穩，而智慧交通等雲相關訂單的需求也有望逐步改善。當前公司估值的性價比依舊較爲突出，該行持續看好公司基本面的持續復甦以及AI等新業務帶來的投資機會。

中信證券主要觀點如下：

業績前瞻：預計四季度整體業務保持韌性。

該行預計2023年四季度公司整體實現收入379億元（+9%），Non-GAAP淨利潤69億元（對應利潤率18%）。分業務看，預計百度core收入同比增長9%至292億元，其中廣告收入199億元（+5%），雖然電商消費等需求較弱，但公司廣告收入整體依舊保持了較好的韌性。非廣告收入93億元（+18%），智能雲業務中智能交通的拖累正逐步緩解，預計雲收入同比增長10%。利潤端，預計百度core的Non-GAAP營業利潤率21%，Non-GAAP淨利率20%，繼續保持穩定。

在線廣告：四季度整體電商消費等領域偏弱，但AI賦能逐步兌現。

該行預計四季度百度core廣告收入同比增長5%，雖然電商消費整體偏弱，但公司依靠較爲穩定的流量以及醫療保健等廣告主，依舊保持了韌性。而在產品側，擎舵、輕舸等廣告營銷平臺產品的推出，持續帶動廣告系統升級，廣告主ROI的提高亦帶動新廣告增量，該行預計相關係統升級會帶來的增量收入在億元量級。目前文心一言的用戶已經破億，隨着後續AI廣告產品的升級、單位成本算力的下降，公司在線廣告業務有望在宏觀經濟復甦的基礎上，持續提升ROI水平。

百度雲：行業雲需求基本符合預期，智能交通業務企穩復甦。

此前受部分智能交通項目的交付週期以及部分需求的調整，公司雲計算業務整體承壓，但進入四季度，隨着項目的持續交付，上述逆風因素正逐步得到緩解。行業雲仍保持穩定的需求，企業IT開支雖有收縮，但公司依靠在AI領域的投入，其行業雲需求整體保持穩定該行預計AI對公司雲收入的佔比在低個位數左右。後續來看，隨着AI雲原生的持續增長，公司在AI基礎設施用量、AI應用生態等層面有望持續受益，企業IT開支亦有望在宏觀經濟企穩後穩步提升。利潤層面，得益於降本增效的推進，該行預計2023Q4其雲計算業務保持Non-GAAP營業利潤層面的正收益。