第一上海發佈研究報告稱，維持百度集團-SW（09888）“買入”評級，目標價161港元。該行認爲隨着廣告系統的快速AI轉型加上文心大模型的助推作用，搜索廣告仍然是最有效的新效果廣告的拓展形式，公司廣告業務未來依然有望迎來超越國內GDP同比增速的增長。公司領先的AI技術實力又有賦能遠期業務增量，加上EB4進入付費模式成功向商業化邁進，該行看好公司基本面的改善以及AI帶來的估值彈性。

報告中稱，23Q3公司營業總收入爲344億元人民幣（YoY+6%），高於市場預期5%；經營利潤63億元（YoY+18%），大幅超市場預期26.7%；Non-GAAP經營利潤76億元（YoY+6%），主要由於經營槓桿優化；Non-GAAP淨利潤73億元（YoY+23%）。分業務看，百度核心收入266億元（YoY+5%）。其中，在線營銷收入197億元（YoY+5%），非在線營銷收入69億元（YoY+6%）。Non-GAAP核心經營利潤67億元，Non-GAAP核心經營利潤率爲25%；Non-GAAP核心淨利潤70億元，Non-GAAP核心淨利潤率爲26%。愛奇藝收入80億元（YoY+7%），歸屬百度的淨利潤4.76億，歸屬百度的淨利潤率6%（上季度爲5%）。自2023Q3起，百度回購股票126百萬美元，目前股份回購計劃項下的累計回購額達351百萬美元，到2025年12月31日，公司仍有46.5億美元的待使用金額可用來回購。

該行提到，百度應用的搜索查詢和內容保持了強勁的增長勢頭。其中，百度應用內的搜索視頻在Q3實現了兩位數的增長。託管頁收入佔23Q3核心業務中在線營銷收入的53%，保持穩定。公司持續運用生成式AI來幫助廣告商提高投資回報率和平臺轉化率。該行認爲隨着公司將生成式AI與營銷平臺更好地融合發展加上文心大模型的助推作用，23Q4廣告收入的增長將持續超過中國GDP增長的速度。