來源：中華糧網

本年度以來，玉米市場的突出特點就是供應寬鬆。

從全球玉米市場來看，焦點主要是兩個：一是豐產，二是競爭激烈。北半球主產國都是豐產兌現，加之上一年度巴西創紀錄的產量，構成供應端壓力，同時也加劇了出口貿易國之間的競爭，美玉米消費預期受到壓制，庫存大幅高於往年，供應壓力難以緩解，外盤玉米期價呈現不斷探底走勢。

從國內玉米市場來看，除了外盤的相對壓力之外，也是兩個特點：一是豐產，二是下游採購意願差。在養殖利潤不佳以及貿易商連年受挫的情況下，中下游採購積極性弱，加劇階段性供應寬鬆預期，國內玉米期價同樣呈現不斷探底走勢。短期來看，國內玉米市場受春節的影響存在情緒休整，價格波動或進入平緩階段。

外盤玉米期價或進入築底階段

從外盤玉米市場來看，持續利空不足，且隨着壓力的釋放，供需環境存在相對好轉預期，外盤期價進入築底階段。

全球玉米市場的壓力主要來自於三個方面：一是北半球豐產局面下的集中供應期，二是出口貿易國之間的市場競爭較爲激烈，三是消費端的提振點不足。具體來看，USDA1月供需報告上修美玉米產量預估，再度印證北半球的豐產預期。最新預估數據顯示，2023/2024年度北半球前四大主產國累計產量爲7.69億噸，同比增加6579萬噸，僅略低於2021/2022年度。

全球豐產的局面，使得出口貿易國之間的競爭加劇，美玉米出口表現持續差強人意。截至1月14日當週，美玉米累計出口銷售量爲3248萬噸，雖然高於上年，但遠低於2020/2021年度和2021/2022年度，美玉米呈現累庫存表現。

數據來源：USDA，方正中期研究院整理

USDA季度庫存報告顯示，截至2023年12月1日，美國玉米庫存爲121.69億蒲式耳，爲2018年同期以來最高水平。不過隨着時間的推進，北半球供應寬鬆壓力逐步釋放，且南半球的供應力量遠弱於北半球，也就是說，全球玉米供需寬鬆程度或進入相對收斂階段，外盤玉米期價或進入築底階段。

數據來源：USDA，方正中期研究院整理

國內玉米市場存在階段性情緒休整

從國內玉米市場來看，春節所帶來的階段性購銷停滯將緩解市場弱勢情緒。

供應端：豐產所形成的壓力有所消化，階段性售糧高峯的影響已反映大半。新季玉米收穫以來，豐產預期表現爲逐步兌現，目前市場基本認可同比增產，不過幅度相對有限，也就是說，總量預期構成相對壓力。農業農村部1月供需報告繼續上調玉米產量預期，2023/2024年度產量預期由2023年12月份的2.8823億噸上調至2.8884億噸。當前玉米市場處於基層農戶集中售糧階段，基於以往的規律來看，2月至3月一般爲基層農戶的售糧高峯。鋼聯農產品數據顯示，截至1月25日，全國13個省份農戶售糧進度爲51%，較上年同期減少1%。

數據來源：鋼聯農產品，方正中期研究院整理

需求端：養殖困境繼續阻礙產業鏈的傳導，養殖負利潤的影響仍在，不過邊際預期下降。最新數據顯示，自繁自養的養殖利潤爲-205元/頭，外購仔豬的養殖利潤爲-100元/頭，白羽肉雞的養殖利潤爲-0.17元/只。不過隨着春節臨近，市場購銷進入相對停滯階段，市場情緒將進入平緩階段，整體價格預期也將進入窄幅波動狀態。

數據來源：同花順，方正中期研究院整理

整體來看，無論是外盤玉米市場，還是國內玉米市場，供應寬鬆所帶來的壓力都有一定的釋放，且全球玉米市場存在供需環境收斂預期。同時，國內玉米市場也存在階段性情緒休整，價格預期進入築底階段。

糧油市場報