135家保險公司亮出投資業績整體承壓收益率現分化

記者劉敬元鄧雄鷹

利差正在成爲決定保險公司盈利的“生死線”，備受行業關注。

保險公司投資收益率是衡量當前保險公司財務表現的核心指標之一。近日，135家非上市保險公司在2023年四季度償付能力報告中披露了當年投資業績。證券時報記者根據上述數據統計了這些機構2023年投資業績和近3年平均投資收益率。

從影響利潤表的投資收益率指標看，2023年保險公司有一定分化，有7家公司超過5%，不過行業投資業績整體承壓。而從近3年更長時間維度來看，保險公司投資業績有一定穩健性。

投資業績分化

據證券時報記者梳理，截至目前，共計135家保險公司披露了2023年投資收益率數據。

在62家披露償付能力報告的壽險公司中，除信泰人壽未在報告中披露投資收益率外，其他61家壽險公司去年平均投資收益率爲3.22%，平均綜合投資收益率爲3.85%；75家財險公司披露報告的公司中，除安心財險外，有74家公司披露投資收益率，平均投資收益率爲2.61%，平均綜合投資收益率爲3.69%。

具體而言，壽險公司方面，去年投資收益率最高爲5.43%，最低爲-1.43%。其中，投資收益率高於5%的有4家，包括恆安標準人壽、財信吉祥人壽、國富人壽、陸家嘴國泰人壽。另有18家投資收益率在4%~5%區間，9家在3.5%~4%之間，而21家公司低於3%，佔比三分之一。

從壽險公司綜合投資收益率來看，有半數壽險公司低於3.5%的同時，還有公司取得了超預期的綜合投資收益。有15家壽險公司綜合投資收益率高於5%，其中有7家綜合投資收益率高於6%，最高爲泰康人壽的6.68%。高於6%的還包括中英人壽、中美聯泰大都會人壽、工銀安盛人壽、中意人壽、復星保德信人壽和陸家嘴國泰人壽。

從財險公司來看，去年投資收益率最高爲6.22%，由廣東能源自保公司取得；綜合投資收益率最高的是匯友相互保險的7.43%；投資收益率最低爲-5.78%，綜合投資收益率最低爲-5.02%。不同財險公司投資表現差異較大。

投資收益率高於5%的財險公司僅3家，分別爲廣東能源自保、國元農業保險、紫金財險；綜合投資收益率高於5%的有4家，包括匯友相互保險、廣東能源自保、國元農業保險、永安保險。

新舊準則存在差異

保險公司的投資收益率計算口徑比較複雜，有多套不同標準。一般而言，險企償付能力報告中披露的投資收益率可簡單視作“財務投資收益率”，即相關收益計入當期利潤，影響淨利潤表現；而綜合投資收益則包括不計入利潤的浮盈或浮虧部分的所有投資收益，儘管這部分浮盈或浮虧不影響淨利潤，但會計入其他綜合收益並影響淨資產。

保險公司投資業績分化明顯，大多源自不同公司的不同配置策略和不同投資偏好。一位保險公司投資負責人告訴證券時報記者，對於權益資產佔比較重的公司來說，近年受到的市場影響較大，投資業績大概率較差。一位保險公司首席投資官認爲，即便保險公司對固收資產配置較多，若信用風險管理不當，也會出現投資業績波動。諸如，過往幾年一些中小保險通過信用下沉投資地產債、城投債等，此前可能獲得了信用利差，但近兩年可能遭遇債券違約，也會直接影響投資收益。

此外，多位保險投資人士提到，2023年非上市保險公司的會計準則存在差異，部分公司採用了新的會計準則。其中，在新金融工具準則（IFRS9）下，更多的金融資產被分類爲公允價值計量，市場波動會直接造成投資業績波動的增大。與此同時，債券資產從持有至到期的攤餘成本法，調整爲“公允價值變動損益計入其他綜合收益”，使得一些保險公司綜合投資收益率較高。去年債市走牛，債券公允價值提升，持有長久期債券獲得了資產市值浮盈，特別利好壽險公司的綜合投資收益。

投資收益率

經歷多次波動

自去年三季度以來，保險公司開始在償付能力報告中披露近3年平均投資收益率和平均綜合投資收益率，展現相對長週期的投資業績。

據記者統計，58家壽險公司披露了近3年投資業績，其中近3年平均投資收益率最高爲7.03%，最低爲1.36%，簡單平均爲4.72%；近3年平均綜合投資收益率最高7.35%，最低0.45%，簡單平均爲4.34%。財險方面，據72家財險公司披露的數據，近3年平均投資收益率爲3.90%，近3年綜合投資收益率的平均值爲3.51%。

從行業層面看，國家金融監督管理總局此前公佈的數據顯示，2020年、2021年、2022年保險公司整體投資收益率依次爲5.41%、4.84%、3.76%；綜合投資收益率分別爲5.98%、4.45%、1.83%。即使在企業年金和社保基金等其他長線資金出現負收益率的2022年，保險公司投資收益也保持一定的穩健性。

目前，官方尚未發佈2023年全年保險行業投資業績數據。據證券時報記者從業界獲悉，2023年保險行業財務投資收益率和綜合投資收益率兩個重要指標，或都處於歷史低位。此前，據國家金融監督管理總局公佈的數據，2023年前三季度，27.5萬億元保險資金的年化財務投資收益率爲2.92%，年化綜合收益率爲3.28%，財務投資收益率罕見地降至3%以下。

回溯過往，保險公司的投資收益經歷過多次較爲明顯的波動。比如，2010年~2012年連續三年低於5%，而當時投資收益率精算假設多爲5.5%。情況較爲極端的2008年，保險公司的投資收益率甚至低至1.99%。不過，保險公司的投資收益率在更多時候還是高於5%，2007年一度超出12%。

波動是投資中不可避免的一部分。經過多次市場週期的洗禮，在各類投資機構中，保險公司表現出較好的獲取絕對收益和長期穩健的能力。不過，自2021年以來，保險公司的投資收益率又出現了連年低於5%的情況。對此，有業界人士認爲這要引起保險公司重視，儘可能清楚判斷這是投資業績的階段性承壓還是趨勢性下滑，如果是後者則需及早研究應對。