轉自：澎湃新聞

在“緩步增長、深層轉變”的2023年，宏觀市場從年初滿懷期待的“復甦交易”，到平地驚雷的“AI浪潮”，再到此後避險資產起勢，各路資金持續流入。展望2024年，資本市場究竟會如何變化？經濟回升的關鍵因素是什麼？如何能更早地挖掘到一些潛在的投資機會？

近日，永贏基金首席權益投資官、權益投資部總經理高楠做客澎湃新聞“春風吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望節目，帶來分析和展望。

高楠曾先後擔任平安資產管理股票研究員、國泰基金投資經理兼基金經理、恆越基金權益投資部總監。2023年初，高楠加盟永贏基金，併發行了他在新東家的第一隻基金——永贏睿信，募集總規模突破14.5億元，成爲2023年下半年首募規模最大的主動權益基金（除主動量化及讓利型產品外），現任永贏基金首席權益投資官兼權益投資部總經理。

永贏基金首席權益投資官、權益投資部總經理高楠

A股許多公司的估值已到低位

回顧2023年，高楠表示，“整體股市的運行與我們對於經濟基本面的預期是有關係的。在2023年年初之際，大家普遍認爲可能會有一輪比較強勁的經濟復甦。”

“但實際上，大家都忽略了許多像出口、製造業等領域，它們在2023年以前的需求是更加旺盛的。”高楠進一步指出，到了2023年，它們並沒有在更旺盛需求的高基數上延續大家慣性思維的高增長，這就使得2023年上半年出現了“強預期弱復甦”的偏差，因而股市在2023年一季度出現上行後，又在2023年二季度再次回落。

“到了2023年三季度，又因爲美債收益率處於比較高的位置上，全球股市都跟着往下跌了一波。”高楠總結道，A股市場在2023年總體延續了先漲後跌，且中間穿插了一段盤整的狀態。

高楠表示，過去幾年像消費、醫藥、新能源等這些關注度非常高的產業，在表現連續好了很多年後，於2023年出現了一種基數比較高的狀態，導致這些產業在2023年的整體表現其實是相對承壓的。

“整體公募基金原先重倉的配置方向其實也體現在這裏面，所以導致大家可能很多買的基金產品在2023年壓力較大。”高楠稱，反倒是一些原本機構配置並沒有那麼高的產業，如人工智能、週期股等，在2023年出現了一波較好的行情。“整體的結構性主線，並不是全部都像大家想的一樣，完全沒有機會，它只是在結構分化上比較明顯。”

此外，2023年A股震盪之際，固收類產品成爲了投資者們的心頭好，債券市場整體呈現回暖趨勢，但權益市場整體表現卻較爲清淡。

對此，高楠表示，相較於權益類產品，固收類產品的體驗感的確會比較好。“但本質上，如果你拉長週期來看，上證指數自2021年2月份見頂以來，已經調整了近三年的時間，A股許多公司的估值基本上已經到了非常低的位置了。”

“雖然當下短期市場可能還在調整，賺錢效應並不顯著，但如果把市場放到歷史較長的維度來看，現在這個階段去購買權益產品，或許並不是一個較差的決定。”高楠稱。

積極因素在逐漸積累

經歷了幾個月的市場震盪徘徊之後，資本市場運轉的齒輪已悄然出現一些積極變量，下一步會面臨什麼樣的經濟形勢，2024年經濟回升的關鍵因素是什麼？

高楠認爲，“代表經濟活力的期貨市場，是對短期供需變化最敏感的市場。我們看到，不管是工業金屬、能源，還是跟地產產業鏈相關度較高的一些品種，其實它們在2023年6月份時就已經見底了。”

“到了2023年底，整個期貨市場還迎來了一波不小的漲幅，基本上所有品種都無一例外地實現了上漲。”高楠指出，從期貨市場供需的角度來看，2023年六七月份可能是需求最弱的階段，而目前最差的階段大概率已經過去了。

“2023年壓力整體比較大的是出口，因爲前些年確實基數太高了，中國承接了全球所有制造業的產能，導致2023年同比增長放緩，甚至出現負增長。”高楠表示，但是如果大家跟蹤高頻數據的話，就會發現，2023年四季度整體出口負增長的幅度已開始縮窄，2024年或將有機會轉正。

高楠認爲，對我們國家而言，“產業的轉型與升級”一直都是最重要的。“只不過在這個轉型過程當中，不要因爲某一階段的一些特殊原因而出現明確的下行預期。倘若能規避掉這點，對股市來說，風險可能就沒有那麼大了。”

高楠稱，從2023年七八月份起，第一批政策陸續出臺，2023年底到2024年一季度，也一直都有政策在加碼。這些政策的託底和落地，可扭轉大家對於經濟下行風險的擔憂。

“任何政策都存在一個出臺到見效的真空期，也是市場分歧最大的一個階段。”高楠解釋道，投資者的情緒可能會被市場每一天的波動所困擾，認爲悲觀情緒是在蔓延的，但若觀察真實的經濟基本面，會發現積極的因素是在逐漸積累的，政策的見效也需要一點時間。

2024年，海外變化將如何影響我國經濟的運行和政策？高楠認爲，如果美聯儲貨幣政策真的發生轉向，就能爲國內貨幣政策騰出空間，讓實際利率從比較高的位置開始往下走，有望利好民營經濟發展。“從歷史幾輪週期來看，在美聯儲加息末期到第一次降息之前的這一段時間裏，不管是A股還是美股，都曾多次出現過還不錯的行情。”

科技依舊是比較關注的方向

談及該如何更早地挖掘到潛在的投資機會，高楠表示，“你的認知一定要領先於市場。”

高楠指出，中國市場的機會非常多，每隔三至五年，就會冒出一些新興性、成長性產業，要對此保持旺盛的好奇心與關注度，並以較快的速度去迭代它。此外，很多產業都是呈現週期性波動規律的，對於產業過去週期性規律的深刻理解和覆盤，也有利於投資者做出逆向投資。

站在當下，A股應當如何佈局會更有勝算？高楠認爲，一是把握結構性機會，二是保持逆向思維。

聚焦到具體的投資領域，高楠則表示，科技依舊是比較關注的方向。

“事實上，熊市之後不必然會是牛市，中間可能會有一個相對較長的結構性市場。”高楠解釋道，所謂“結構性市場”，即在指數上體現不出漲幅，但個股賺錢效應卻相對明顯的一個階段。

高楠進一步稱，結構性市場環境下，科技股大概率會有所表現。“因爲在熊市中，不管當時真實的經濟狀況如何，大家都會對未來有所擔憂，導致沒人去買傳統經濟。但科技相當於供給創造的需求，它都是增量市場，凡是出現新的科技革命創新，都會備受投資者關注。”

展望2024年，高楠的關注點則從原來的硬件投入轉向應用可以落腳的場景。高楠舉例道，比如去年演繹的機器人，它其實是AI的落地；再比如說AR，它其實把AI技術嵌入到了眼鏡這種產品形式中。

“在這種情況下，我覺得場景的落地都能打開增量市場。因此，圍繞着整個泛科技領域，從應用角度尋找結構性機會，可能是我們2024年關注的一個重點。”高楠稱。 

責任編輯：石秀珍 SF183