英偉達的答卷，市場很滿意！

英偉達發佈財報，這個答案市場很滿意，盤後大漲了9%，盤前延續火熱，大漲了14%。那麼，對於這份財報，外國分析師是怎麼看待的？

作者：Jonathan Weber

文章主旨

英偉達在週三下午公佈了其季度業績結果。該公司在兩個方面均超出了預期，而英偉達對當前季度的業務增長預示着進一步增長（儘管增長速度有所放緩）。市場對公司的業績感到滿意，儘管估值仍然較高，但基本表現確實令人信服。

發生了什麼？

英偉達公司在週三市場收盤後公佈了其第四季度業績結果。以下是營收結果：

該公司的收入同比增長非常出色，但這並不令人意外——畢竟，比較起來很容易，因爲人工智能對去年第四季度的影響並不大。營收環比增長強勁，儘管這也是市場預期的結果。英偉達的季度收入爲221億美元，環比增長20%多一點，這是非常強勁的。另一方面，20%的季度增長率意味着未來的年收入增長率不會超過200%。然而，對於大多數投資者來說，這並不奇怪，因爲沒有一家公司能夠長期保持每年數百個百分點的收入增長，這在數學上是不可能的。

英偉達的盈利表現強勁，第四季度每股收益創下歷史新高，環比增長28%。這在很大程度上是由收入增長推動的，因爲利潤率沒有像過去那樣大幅增長。但由於第三季度的利潤率已經很高，這在意料之中——即使是像英偉達這樣的公司，利潤率也有上限。毛利率環比增長170個基點，營業利潤率環比增長290個基點。因此，利潤率表現強勁，但與最近幾個季度相比，利潤率增長沒有那麼迅猛——當然，這是意料之中的。

市場對這些結果反應積極，盤後股價上漲13%。但可以預見的是，隨着市場和分析師對該公司業績的消化，該公司股價近期將出現波動。

英偉達：強勁的運營表現

深入研究結果，我們不出所料地發現，增長主要取決於數據中心業務的表現。數據中心收入同比增長409%，環比增長27%，而遊戲和汽車等其他產品線的環比增長率分別爲0%和8%。由於人工智能的巨大影響主要體現在數據中心領域，這並不奇怪，但有些人可能仍然認爲這是一種逆風——整體業務增長在很大程度上依賴於數據中心的表現，該領域的放緩將嚴重損害整個公司的增長速度。如果英偉達的不同業務領域能夠實現更均勻的增長，那麼面對數據中心等單一終端市場的低迷，該公司可能會更具彈性。

人工智能仍然是許多公司關注的領域，OpenAI推出了新的文本轉視頻的產品。毫不奇怪，許多科技公司繼續投資人工智能硬件，包括Alphabet、Meta等。因此，至少就目前而言，數據中心業務將繼續擴張，儘管英偉達第一季度的指引暗示增長將繼續放緩。與許多其他公司相比，英偉達的增長將保持優異，但投資者似乎將接受這樣一個事實：即使是英偉達，增長也不會永遠保持在極端水平。

該公司預計當前季度的收入約爲240億美元，與我們剛剛收到的第四季度相比，將增長約19億美元，增幅爲8.6%。雖然高個位數的連續增長率非常引人注目，但它意味着年化增長率略低於40%（通過1.086^4計算）。這一增長速度超過了許多其他公司，包括其他七巨頭的平均水平。然而，大約40%的年增長率遠不如英偉達去年的增長那麼強勁，因此那些預計英偉達將繼續經歷爆炸式增長的投資者可能會失望。

目前分析師預計，英偉達今年的總收入將達到940億美元，根據英偉達今年的指引，這似乎是完全可以實現的。事實上，英偉達很有可能超過這一預期，因爲年營收爲940億美元，季度營收爲235億美元，略低於第一季度的預期。如果英偉達在第二季度至第四季度的業務繼續增長，它的表現將很容易超出預期（儘管不能保證本年度的業務持續增長）。

英偉達對當前季度的利潤率指引與剛剛公佈的季度基本一致，因爲英偉達預測其調整後的毛利率將達到77%，季度環比僅增長30個基點，而上一季度的增幅約爲該幅度的6倍。這表明，英偉達的利潤率即將達到峯值，利潤率不可能無休止地擴大，進一步的利潤率增長將越來越難實現。

英偉達是否是一個好的投資？

英偉達的產品目前需求非常高，公司的基本面看起來非常優秀，利潤率高，資本回報率高，資產負債表強勁。

話雖如此，我們不知道未來英偉達的人工智能數據中心芯片市場會增長多少——這是目前增長的主要來源。我們也不知道一年或兩年後競爭會是什麼樣子——其他芯片公司，如AMD，希望擴大市場份額，可能會取得成功。

如果我們把英偉達當前財年的每股收益估值（21.51美元）按賬面價值計算，那麼按目前盤後股價計算，英偉達的市盈率是34倍。如果英偉達在未來幾年能以強勁的速度增長，這一點也不離譜。與其他七巨頭的股票相比，英偉達看起來也很有吸引力——特斯拉的預期市盈率爲61倍，業務增長要弱得多，而且面臨利潤率壓力，而蘋果的收入幾乎沒有增長，淨利潤仍爲28倍。

另一方面，如果增長明顯放緩，30倍以上的市盈率仍可能有些高。因此，英偉達在接近歷史高點時是否值得買入，在很大程度上取決於人們對人工智能芯片長期前景的看法。2024年之後，市場增長是否依然強勁？在這種情況下，英偉達的市值很可能達到目前的1.8萬億美元。經濟增長是否會在2024年或之後放緩，例如，由於潛在的經濟衰退？在這種情況下，支付超過今年收益的30倍，以及今年銷售額的19至20倍左右的價格可能過高。

由於英偉達股票相當波動，或許該耐心等待有更好的入場點。