【瀝青週報】春節後瀝青供需雙弱，庫存出現大幅累庫

本週觀點

行情回顧：本週瀝青期貨價格震盪下滑。油價上漲支撐未能覆蓋基本面弱勢。節後部分地區出現降雪凍雨降溫，影響物流發運和施工需求，下游需求放緩，庫存累庫，利潤虧損增加，價格承壓在【3600，3800】區間。截止2月23日，瀝青主力合約2406收於3681元/噸，環比2月8日下跌8元/噸，跌幅0.2%。現貨價格穩定回落。山東重交瀝青現貨價爲3540元/噸，環比2月8日下跌10元/噸，跌幅0.3%。瀝青期現基差維持震盪。山東期現基差錄得-141元/噸，環比2月8日-139元/噸略微擴大。

基本面：供給，本週國內瀝青總體產量下降。2月23日當週，中國瀝青產量爲39.4萬噸，環比2月9日當週40.1萬噸下降2%。需求，本週國內瀝青需求回落。24家樣本企業銷量爲16.05萬噸，環比2月9日當週21.6萬噸下跌26%。庫存，本週國內庫存有所累庫。廠內庫存爲77.9萬噸，環比2月9日當週63.2萬噸上升23%。利潤，本週利潤虧損程度繼續增加。山東瀝青生產毛利爲-922.38元/噸，環比2月9日當週-857.46元/噸虧損增加。2月22日，BU-Brent裂解差爲-11.6美元/桶，環比2月8日-10.9美元/桶跌幅擴大。在降溫降雪天氣影響下，下游需求不振和出貨不佳使得累庫跡象明顯，煉廠利潤虧損進一步加劇，基本面偏弱運行。

觀點：整體來看，雖然部分煉廠執行2月底到期合同提振需求，但節後市場需求偏弱預期，煉廠開工率保持低位，暫且無太多亮點的基本面或使得瀝青價格弱勢維穩，短期支撐來源於油價回暖預期帶動，BU-Brent 裂解差年前的強勢在一季度很難延續，瀝青基本面偏弱下其跟漲程度或不及原油，上方空間相對有限。

一、期貨市場

春節過後瀝青期貨價格震盪下滑。本週瀝青期貨價格震盪下滑。節後各地出現降雪凍雨降溫天氣，影響物流發運和施工需求，瀝青需求放緩，庫存出現累庫，利潤虧損增加，價格承壓，震盪在【3600，3800】區間。截止2月23日，瀝青主力合約2406收於3681元/噸，環比2月8日下跌8元/噸，跌幅0.2%；單邊成交量98774手，環比2月8日增加26722手；持倉量203540手，環比2月8日增加24373手。價差結構上，BU2403-2405價差爲-17元/噸，環比2月8日5元/噸回落；BU2406-2409價差爲15元/噸，環比2月8日15元/噸持平。

二、現貨市場

本週現貨價格穩定回落。截止2月23日，山東重交瀝青現貨價爲3540元/噸，環比2月8日下跌10元/噸，跌幅0.3%。其中東北、華東、華南、西北市場維持穩定，西南市場較2月8日漲幅25元/噸，華北下跌20元/噸。華東-山東價差爲290元/噸，環比2月8日增加10元/噸；東北-山東價差爲460元/噸，環比2月8日增加10元/噸。節後需求依舊平淡，天氣影響物流發運，現貨成交積極性不高，部分煉廠執行2月底到期合同。

三、期現價差

本週山東現貨與瀝青期貨基差窄幅震盪。油價持續波動影響瀝青期價，現貨價格弱勢維穩，基差維持震盪。截止2月23日，山東期現基差錄得-141元/噸，環比2月8日-139元/噸略微擴大；華東期現基差錄得149元/噸，環比2月8日增加8元/噸。進出口價差來看，2月22日，華東重交瀝青與韓國FOB價差爲975.08元/噸，環比2月8日973.27元/噸上漲0.2%；華東重交瀝青與新加坡FOB價差爲680.21元/噸，環比2月8日678.23元/噸上漲0.3%。2月22日，稀釋瀝青到岸升貼水爲-10.86美元/桶，環比2月8日-11.87美元/桶有所擴大，原料端成本略微上漲。

四、產業鏈追蹤

4.1 供應端

本週國內瀝青總體產量下降。2月23日當週，中國瀝青產量爲39.4萬噸，環比2月9日當週40.1萬噸下降2%。其中華南產量爲2.47萬噸，環比2月9日當週3.08萬噸回落20%；華東產量爲11.59萬噸，環比2月9日當週8.66萬噸上漲34%。山東瀝青產量爲9.23萬噸，環比2月9日當週11.97萬噸下降23%；重交瀝青產能利用率爲18%，環比2月9日當週23.4%回落。2月23日當週，國內煉廠瀝青檢修減損量爲114.48萬噸，環比2月9日當週109.94萬噸上漲4%。節後煉廠開工率依舊維持低位，貿易商和廠家需求平淡，短期利潤尚無顯著改善，煉廠產量跟隨需求端回落。

4.2 需求端

本週國內瀝青需求回落。2月23日當週，24家樣本企業銷量爲16.05萬噸，環比2月9日當週21.6萬噸下跌26%。其中華北企業銷量下降至3.5萬噸，較2月9日當週5.5萬噸跌幅居多。山東瀝青銷量爲3.74萬噸，環比2月9日當週4.47萬噸滑落明顯。2月21日當週，中國石油瀝青裝置開工率爲23.2%，環比2月7日當週23.7%回落。其中防水卷材開工率錄得7%；道路改性瀝青開工率錄得6.9%。大範圍降雪降溫天氣影響需求，物流發運受阻。儘管月底部分煉廠執行到期合同，但整體下游需求依舊無過多起色。

4.3 庫存端

本週國內庫存有所累庫。現貨端，2月23日當週，國內瀝青廠內庫存爲77.9萬噸，環比2月9日當週63.2萬噸上升23%；社會庫存量爲65.4萬噸，環比2月9日當週55.4萬噸增加11%；總庫存量爲143.3萬噸，環比2月9日當週122.2萬噸上升17%。其中山東70家樣本企業瀝青社會庫存錄得63.7萬噸，環比2月9日當週59.9萬噸增加6%。期貨端，2月23日石油瀝青期貨庫存爲49540噸，廠內庫存爲30950噸，總期貨庫存爲80490噸．環比2月8日78350增加。節後需求不振和出貨不佳使得累庫跡象明顯。

4.4 利潤端

本週利潤虧損程度繼續增加。2月23日當週，山東瀝青生產毛利爲-922.38元/噸，環比2月9日當週-857.46元/噸虧損增加。油價震盪回升尚未覆蓋瀝青基本面疲弱態勢，其偏弱的基本面依舊主導價格。2月22日，BU-Brent裂解差爲-11.6美元/桶，環比2月8日-10.9美元/桶跌幅擴大。BU-SC裂解差爲-716.1元/噸，環比2月8日-506.7元/噸跌幅擴大。BU-FU裂解差爲542元/噸，環比2月8日607元/噸回落。BU-ICE柴油裂解差爲-44.3美元/桶，環比2月8日-51.0美元/桶跌幅擴大。整體來看，雖然部分煉廠執行2月底到期合同提振需求，但節後市場需求偏弱預期下，煉廠開工率保持低位，暫且無太多亮點的基本面或使得瀝青價格弱勢維穩，短期支撐來源於油價回暖預期帶動，BU-Brent 裂解差年前的強勢在一季度很難延續，瀝青基本面偏弱下其跟漲程度或不及原油，上方空間相對有限。