消費環境存在不確定性，但中國啤酒市場高端化依然有較大空間

雖然2023年下半年開始國內部分行業消費預期不足，但啤酒企業的日子並不難過。

2月29日，百威亞太（01876.HK）公佈了2023年全年業績，中國市場收入同比增長了12.8%。業績會上，百威亞太首席執行官兼董事會聯席主席楊克回應稱，中國啤酒市場中低端銷量有所下滑，但高端和超高端啤酒市場增長依然“非常好”。

財報顯示，2023年百威亞太實現收入68.6億美元，同比增長了11.1%，增長一方面來自於銷量上升4.6%，另一方面由於中國和印度市場高端化的帶動，每百升收入則增長了6.2%。

百威亞太正常化除息稅折舊攤銷前盈利爲20.2億美元，同比上升了10.8%，百威亞太股權持有人應占溢利8.5億美元，同比下降6.7%，略低於此前市場預期，後者主要是受韓國非基礎關稅撥備影響。

開盤後，百威亞太股價一度下跌7%，隨即緩慢回升，截至記者發稿時，股價爲12.84港元，下跌5.45%。

從具體地區上看，百威亞太中國市場依然保持較好增長。第四季度，受到消費預期不足的影響，百威中國市場銷量下降了3.1%，但受益於高端化和品牌結構、渠道復甦，單季收入依然增長了11.1%，每百升收入增長了14.7%。而在高端和超高端產品收入雙位數增長帶動下，百威中國市場全年銷量增長了4.3%，收入和每百升收入則分別增長了12.8%和8.1%。

記者注意到，雖然2023年下半年開始，部分消費品行業呈現需求不及預期的問題，但啤酒行業情況並不明顯。

在已經公佈的啤酒股業績預告中，頭部啤酒品牌依然保持着較好的增長。

重慶啤酒（600132.SH）預計2023年收入148.1億元，同比增長5.5%，歸母淨利潤13.4億元，同比增長5.8%，其中全年銷量增長4.9%。燕京啤酒（000729.SZ）則預計實現歸母淨利潤爲5.8億元到6.9億元，同比增長63.2%到94.4%。珠江啤酒（002461.SZ）業績快報顯示，2023年實現營收53.8億元，同比增長9.1%，淨利潤6.3億元，同比增長4.4%，銷量同比增長4.8%。

另據國家統計局數據，2023年1-12月，中國規模以上企業啤酒產量3555.5萬千升，同比增長0.3%，下半年啤酒產量有所下降，而2022年和2021年全年產量則分別增長了1.1%和5.6%。

在楊克看來，啤酒品類受經濟環境影響有限，特別是高端啤酒本身消費門檻並不高。雖然在過去6到9個月中，部分中國消費者消費決策變得更加謹慎和理性，但主要是對中低端啤酒市場有所影響，比如在剛剛過去的疫情後第一個常態化春節中，高端和超高端啤酒銷售依然在增長，目前百威中國收入中的三分之二來自於高端和超高端產品。

此外，楊克認爲2023年中國市場的增長，也與公司採取的渠道下沉和分銷策略有關。

2023年百威亞太在中國的經銷城市由2022年的201個擴張到220個，超高端產品組合的經銷城市則由2022年的51個增長至63個，並希望在2024年達到70個。

值得注意的是，在過往數年中，高端化一直是驅動啤酒企業業績增長的主要因素，但目前消費環境存在不確定性，業內也在擔憂未來啤酒行業的高端化能否持續。

啤酒專家方剛也告訴第一財經記者，啤酒高端化進程會受到消費需求不足的影響，但並不會被打斷。

楊克則更爲樂觀地認爲，目前中國是世界上最大的啤酒市場，但高端啤酒銷量佔比約爲17%，歐美市場這一比例則超過40%，因此未來幾年內中國高端啤酒銷量還能翻一番。

根據計劃，百威亞太2024年進一步在中國市場推進產品高端化戰略，特別是超高端部分的擴張，並認爲超高端部分已經成爲啤酒行業的主要利潤增長來源和下一個藍海市場。此外，針對目前酒飲健康化的趨勢，百威亞太也計劃引入更多0酒精的啤酒等產品。

在業內看來，上一輪啤酒高端化升級更多是消費結構從低端向中高端整體結構性升級，新一輪除了結構性升級外，高端化升級分層也會更加細化。

華創證券研報認爲，目前啤酒行業正進入高端化的下半場，核心產品價格帶從8元到10元逐步取代6元，是行業確定性較高的發展邏輯，10元以上價格帶產品市場拓展難度最大，這一場景多集中於夜場和高端餐飲，但玩家也更少。

方剛告訴第一財經記者，通常意義上的超高端市場主要集中在零售價格12元/瓶以上的部分，這一市場中競爭的維度變得更多元，產品品質是基礎，而市場競爭則注重品牌和品牌調性。