中金髮布研究報告稱，由於信義光能（00968）盈利修復超預期，維持“中性”評級，目標價7.07港元。由於光伏行業競爭激烈疊加玻璃價格下降，下調2024年業績13%至51.4億港元，引入2025年盈利預測64.6億港元。公司2023年收入266.29億港元，同比增長29.6%；歸母淨利潤41.87億港元，同比增長9.6%，對應每股盈利47.04港仙，超出該行預期，主要系2H23主營業務光伏玻璃盈利改善幅度較大，帶動總毛利率提升所致。

中金主要觀點如下：

光伏玻璃產能逆勢擴張，盈利改善超預期。

公司下半年光伏玻璃業務毛利率爲26.4%，較上半年提升11.2ppt，該行認爲盈利提升一方面原因是3Q23行業供需情況改善推動玻璃價格提升，疊加成本下降增厚利潤空間；另一方面是公司產能持續擴張、規模優勢凸顯，並在提升運營效率、降本等方面不斷努力。產能上，在受政策管控、行業產能擴張速度放緩情況下，公司仍然如期完成擴產計劃，日熔量大幅提升，體現經營實力。2023年公司新增6條1000噸/天產線，總日熔量達到25800噸/天，同比提升30.3%，公司預計2024年繼續投產6條產線（蕪湖4條1000噸/日產線+馬來西亞2條1200噸/日產線），年底名義產能達到32200噸/天，同比提升24.8%。

此外，公司致力於提升海外產能和海外收入佔比，2023年海外收入同比提升29.3%，該行預計公司24年海外產能佔比有望提升6ppt至13.4%，海外市場光伏玻璃售價和利潤較高，海外收入佔比提升有效幫助公司抬高利潤中樞。銷售策略上，公司加快存貨週轉速度以提高運營效率，2023年存貨週轉天數爲34天，爲近三年最低，在積極銷售策略推動下銷售量同比增長33.3%。該行看好2024年公司盈利能力維持，龍頭地位穩固。

受益於組件價格下跌，2023年新增併網量創歷史新高。

2023年組件價格持續下跌，電站收益率提升，受此催化公司增加併網量，年度新增併網量爲1，094兆瓦，累計併網規模接近6吉瓦，其中5.5GW爲集中式項目，0.4GW爲分佈式項目。公司計劃於2024年新增300兆瓦電站項目，新增量下降受電站項目儲備難度增加、配儲要求提升等因素影響，該行認爲公司短期新增項目量下降能夠幫助公司規避風險，平衡收益，長期來看公司資金實力雄厚，支撐電站業務實現可持續發展。

風險：原燃料價格波動風險，政策波動風險，下游需求不及預期風險。