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3月4日，日經225指數開盤突破40000點關口，爲歷史首次，日內漲0.92%。截至發稿，日經225指數上漲0.8%，暫報40228.99點。

消息面上，週末，一則大消息傳來——日本政府正在考慮宣佈正式結束通貨緊縮。此前，日本經濟跟通貨緊縮進行了20多年的鬥爭。當下，投資者最爲關注的是，一旦日本宣佈克服通縮，加息時點將成爲焦點，而這將是日本央行2007年以來首次加息。而貨幣政策的轉變，將對當前火熱的日本股市，帶來重大影響。

其實，2023年日本股市的表現已經十分出衆，日經225指數全年上漲28.24%，在全球主要股指中僅次於納指的43.42%。與此同時，日本央行不斷釋放信號，將要考慮退出從2007年以來實行的負利率政策，開啓貨幣政策正常化。

日本股市的“長牛”能否持續？

據每日經濟新聞2月29日報道，投資基金Japan Catalyst Fund的經濟學家兼顧問Jesper Koll在分析日股上漲時表示，我認爲有幾個因素。首先是日股仍然很便宜，所以價值投資者很喜歡日本。其二，企業利潤在增長，併購和投資也在增長，所以在價值投資者之外，成長股投資者也加入了這場派對。中東或者歐洲等地的國際投資者把日本視爲一個很好的投資目的地。他還認爲到2025年年末，日經225指數攀升到55000點是一個非常合理的預測。

他稱，貨幣政策正常化對日本股市來說會有正面效果。這並非收緊金融環境和新一輪加息的開始，只是貨幣政策正常化而已，針對的是短期利率。需要認識到，短期利率上升、國債收益率下滑，對日本的保險公司和銀行是非常正面的。

日本考慮宣佈通縮正式結束

據證券時報3月4日援引日本共同社消息，知情人士透露，日本政府正在討論正式宣佈經濟已經克服通縮，這標誌着在與物價下跌作鬥爭近20年後的重大轉變。大約20年前，日本政府承認物價正在適度下跌，即經濟陷入通縮。

最近通貨膨脹和工資持續增長的前景爲擺脫通貨緊縮帶來了希望。日本1月通脹率超過預期，不包括生鮮食品的消費者價格指數同比上漲2%，這是連續第22個月通脹率達到或超過日本央行的目標。當月該國勞動力市場保持偏緊，使得企業在與工會進行的年度薪資談判中承諾大幅加薪。日本政府將在做決定時考慮消費者價格指數和其他主要經濟數據。

知情人士稱，日本政府將仔細研究今年春季勞資談判（又稱“春鬥”）結果和通脹前景，以確定日本是否具備宣佈徹底擺脫通縮的條件。值得注意的是，這一正式聲明雖然只是象徵性的，但將意味着日本經濟的一個主要增長瓶頸已被消除。

報道指出，日本首相岸田文雄和內閣成員可能會在政府的月度經濟報告中公開宣佈這一變化。長期以來，日本經濟一直處於價格下跌抑制企業利潤、阻礙工資增長、導致私人消費停滯的循環中。對抗通貨緊縮的努力已經進行了多年，日本央行的措施包括2%的通脹目標，形成了潛在的里程碑。日本央行在過去十年中實施的前所未有的貨幣寬鬆措施旨在使日本擺脫通貨緊縮，這符合2013年與日本政府達成的一項聯合協議，該協議包括以2%的通貨膨脹率爲目標的承諾。

當前，市場最爲關注的是一旦日本宣佈克服通縮，日本央行下一次加息時間將成爲焦點，而這將是其2007年以來首次加息。

2月29日，日本央行審議委員高田創在記者會上就央行貨幣政策表示，隨着工資上漲使通脹率穩定在2%的目標“終於來到有望（實現）的階段”。此後市場普遍認爲，解除負利率政策這一對大規模貨幣寬鬆政策的調整已不遠。

日本央行的加息預期一度攪動資本市場。不過，日本央行行長植田和男2月29日表示，目前尚未達到有望持續穩定實現通脹目標的情況。他還表達了爲看清工資動向，將關注春季勞資談判（春鬥）的想法。對於日本央行行長的上述表示，有市場人士解讀稱，日本央行可能將加息的時間點從3月份推遲到4月份。

日股主要指標仍低於其他市場

據每日經濟新聞2月28日報道，路透社報道稱，目前日本股市的估值仍然相對較低。根據流行的市盈率指標，MSCI日本指數未來12個月的遠期市盈率僅爲14.1，低於MSCI全球指數的17.4和MSCI美國指數的20.1。此外，MSCI日本指數的市淨率目前僅爲1.37，遠低於泡沫經濟破滅前的4.72。

MSCI日本指數的遠期市盈率仍較低。圖片來源：路透社

另外，LSEG（倫敦證券交易所）的數據顯示，日經225指數成份股中約有33%的公司股價仍低於賬面價值，而標準普爾500指數成份股的這一比例僅爲3%。

富達國際日本投資主管Miyuki Kashima表示：“從歷史角度看，日本股票遠期市盈率爲15倍，與其他市場相比並不貴，尤其是在目前的利率水平下。更重要的是，日本股票的市淨率較低，這意味着相對於公司資產負債表上的資產價值，這些股票被低估了。”

圖片來源：路透社

在日元持續貶值的背景下，外資也持續湧入日本股市。據彭博社，今年年初至2月22日，這些資金約佔東京證券交易所成交量的2/3。單就1月份來看，外資淨買入138億美元的日股，爲1982年有記錄以來的第七大單月買入額。

其中，最吸引關注的便是“股神”巴菲特對日股的青睞。他在2020年建倉了日本五家主要商社的股票（分別爲伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事），並在2023年進一步增持。在近日的股東信中，巴菲特透露，多元化業務、高股息、高自由現金流、審慎增發新股是其青睞這五大商社的重要原因。他同時表示，伯克希爾將繼續加碼對這五家企業的投資。

對於日股後市展望，中金公司在一份報告中指出，2024年內日經指數存在突破40000點整數關口的可能性。但中金公司在報告中同時也提示，短期內仍需留意日股回調風險。該機構稱，日本經濟易受外部影響，過去半個世紀當中，每次美國陷入衰退前後，日本經濟也都陷入了衰退，未來如果美國經濟陷入衰退，日本經濟大概率同樣也會被“帶入”衰退。

作爲“安倍經濟學”的一部分，日本央行的寬鬆政策已經持續多年，爲日本股市的上漲奠定了基調。貨幣政策的變化或許會給股市帶來一定的變化。

花旗集團前外匯策略主管、深數宏觀（DeepMacro）聯合創始人兼CEO Jeffrey Young剛剛結束了對日本的數週考察，他在接受《每日經濟新聞》記者的採訪時指出，“市場目前預計日本央行會在4月26日或6月14日結束其負利率政策。由於日本的通脹已經回落，且日本央行的言論趨於謹慎等原因，我們預計將在6月份，甚至可能在7月份，屆時日本的利率可能會升至0%。”

國際貨幣基金組織（IMF）指出，一旦負利率政策結束，日本央行可能會逐步加息，收緊貨幣政策，這可能會導致日本國內流動性有所下降，借貸成本上升，經濟增長放緩，通脹壓力減輕。這些因素可能會削弱日本股市的盈利預期和估值水平，引發投資者的風險厭惡情緒，導致股市出現調整和波動。

每日經濟新聞綜合證券時報、每日經濟新聞（記者：李孟林、蔡鼎）

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封面圖片來源：視覺中國