文章來源：智通財經網

春節假期已經結束，春節檔電影票房“開門紅”創下歷史新高，也爲影視板塊的股價帶來一波提振。近日，貓眼娛樂（01896）發佈業績預告，23年淨利預增逾7倍，隨後次日公司股價急速拉昇，截至收盤漲超13%。

除卻超預期業績帶來的利好外，如中金、花旗等一衆投資機構對貓眼娛樂亦是一片唱好之聲。截至目前，公司最新股價爲8.96港元，較階段性底部已有所回升，但距離半年前12港元的高點尚有一定距離。後市貓眼娛樂能否延續漲幅，公司股價還有多少上行動力？這還要從公司的基本面來觀察。

淨利預增逾7倍 出品影片票房創新高

根據業績盈喜公告，2023年全年貓眼娛樂在收入與利潤端均取得顯著增長，且將雙雙超出2019年水平。在截至2023年12月31日止的年度，公司預期全年收入約47億元至48億元，同比增長約102.6%至106.9%；淨利約8.8億至9.3億元，同比增長約739.7%至787.4%。

公司方面稱，增長主要來自於文娛行業的強勢復甦，且多部由貓眼娛樂參與發行或出品的國產影片取得卓越的票房表現。2023年，貓眼娛樂多項業務和財務指標均突破歷史同期新高。

據智通財經瞭解，從上半年的收入結構來看，公司的影視板塊與票務板塊基本達到“平分秋色”。其中，娛樂內容服務收入達11億元，佔比50.08%；在線娛樂票務服務收入10.16億元，佔比46.24%；廣告服務及其他收入8100萬元，佔比3.69%。

在娛樂內容服務方面，錄得收入約11億元，參與宣發國產影片23部，其中主發13部，數量和票房佔比均創歷史同期最高。如公司主控發行及出品的《滿江紅》票房超過人民幣45億元、《封神第一部：朝歌風雲》票房超過人民幣26億元及暑期檔黑馬影片《八角籠中》的票房突破人民幣22億元；

在線票務服務方面，貓眼亦在大型演出活動的多個品類取得長足進展，其收入和GMV均創歷史同期新高，如貓眼娛樂上半年已爲包括張學友、陳奕迅、周杰倫、林俊杰等多位頭部藝人多個城市的大型演唱會提供優質的票務服務。

最後，廣告業務於上半年實現收入0.8億元，同比增長23.3%。報告期內公司總計服務電影項目數量突破新高，較去年同期增加85%，但收入規模仍然偏小。

值得注意的是，隨着業績增長，公司成本也隨之增加，而毛利率則基本持平，由2022年同期的52.2%略微下降至50.1%。

上半年，公司收入成本同比增加了92.6%至10.96億元，主要由於票務系統、互聯網基礎設施成本增加，及內容宣發及製作成本增加；銷售及營銷成本同比增加32.7%，達到3.66億元，主要由於營銷及推廣開支增加。

據智通財經瞭解，截至報告期末，公司現金及現金等價物及其他形式的銀行存款爲37.62億元，借貸總額約爲1億元，現金流保持充裕。

政策+爆款推動行業回暖 2024年能否持續繁榮？

2023年，疫情後的報復性消費、多部高口碑影片的接連亮相，都助推電影行業持續升溫，大衆觀影意願持續回升。

根據藝恩數據，2023年全國含服務費票房549億元，同增83.4%，已恢復至2019年的85.6%；根據貓眼專業版，2023年全國網售出票11.29億張，同增83.9%，已恢復至2019年的78%。據國家電影專資辦初步數據統計顯示，自2020年以來，這是全國票房首次重返500億元高位。

回顧2023年全年的熱門電影，春節檔期間《滿江紅》《流浪地球2》《無名》等片均獲得口碑票房雙豐收，春節檔共產出67.58億元票房，居影史第二；暑期檔則有《消失的她》《八角籠中》《長安三萬裏》《封神第一部》《孤注一擲》等多部現象級爆款作品，最終錄得206.19億元的總票房，刷新多個歷史紀錄；國慶檔雖未能延續暑期檔的火爆，但最終仍以總票房累計27.34億收尾，超去年同期83%，總觀影人次超6511.4萬，同比增長80%。 

電影市場的強勁復甦，亦離不開相關利好政策支持。2023年5月，財政部、國家電影局發佈的《關於階段性免徵國家電影事業發展專項資金政策的公告》提出，爲支持電影行業發展，自2023年5月1日至2023年10月31日免徵國家電影事業發展專項資金，緩解了電影院經營壓力；11月，全國電影標準化技術委員會成立大會召開，進一步推動了電影產業體系內的專業化分工、標準的建立；同年，最高人民法院發出《關於加強知識產權保護服務推動電影產業高質量發展的司法建議書》，併發布8個電影知識產權保護典型案例，爲電影知識產權保護的規範提供範本。

據智通財經瞭解，在電影市場的供給側，電影類型多樣化、國產片佔據主導，正成爲電影行業高質量發展的新趨勢。從數據上看，2023年全年票房過億元影片73部，其中國產影片50部，前十位均爲國產影片。國產影片的總票房達460.05億元，佔全年總票房的83.77%。

而展望2024年，賀歲檔的亮眼票房更進一步提升了行業持續繁榮的可能性，貓眼娛樂的業績也有望繼續保持靚麗。

根據藝恩數據，截至2月18日9時30分統計，2024年春節檔八天票房爲81.83億元人民幣（下同），創下歷年春節檔新高，觀影人次大幅超出預期；據燈塔專業版數據，截至2月23日10時27分，2024年2月總票房（含預售）已突破100億。

本次春節檔的“開門紅”，一定程度上要歸功於優質內容拉動票房取得優異表現。其中，《熱辣滾燙》春節檔期票房達26.08億，超過《滿江紅》，打破影史春節檔劇情片檔期票房紀錄；貓眼娛樂投資的《飛馳人生2》票房突破31億，另一部投資電影《熊出沒·逆轉時空》票房也突破16億元。

對此，中原證券指出，從2024年春節假期電影市場的總體表現來看，雖然存在一定的假期時長因素，但能夠打破同檔期票房和觀影人次紀錄仍反映出目前國內電影市場存在比較旺盛的需求，預計全年票房將得到良好支撐。

而從後續內容儲備來看，貓眼所投資的《末路狂花錢》已定檔五一，待定項目中《危機航線》《P 計劃》《解密》《醬園弄》等影片覆蓋喜劇、動作、懸疑等多種類型，具備良好票房潛力。

值得注意的是，在電影行業熱度攀升的同時，電影票價則呈現出平穩中略有下降的趨勢。2016年至2022年間，電影票均價從33.32元一路上漲至42.23元，2023年則只微漲至42.28元。2024年春節檔，更有多家購票平臺打出了春節檔新片19.9元票價的廣告，並投放不同比例的買一贈一或購票立減券，春節檔平均票價爲49.1元，同比下降6.3%。

小結

在電影行業基本面持續回暖的當下，憑藉良好的基本面，貓眼娛樂也獲得了衆多投行的一致唱好。如國泰君安證券上調對貓眼娛樂的收入預測，認爲2023-2025年公司每股盈利將分別達到0.662元、0.846元及1.077元人民幣；中金維持 “跑贏行業”評級，綜合考慮盈利預測上調和行業估值中樞下移，將目標價定爲12港元。

考慮到2023年業績的高基數，預期2024年業績增速或將小幅下降，加上消費降級趨勢下電影票價的回落可能削弱公司盈利能力，投資者需要注意潛在的回調風險。