轉自：金融界

本文源自:覽富財經網

“首富恩仇錄”持續進行中。

3月3日，農夫山泉官方微博發佈了《鍾睒睒：我與宗老二三事》。農夫山泉創始人、董事長、總經理鍾睒睒稱，借宗老離世，網絡上卻出現了大量對我個人及農夫山泉的詆譭。作爲被意外捲入事件漩渦的當事人，他有必要借與宗老生前幾件值得追憶的往事，做一個澄清。

3月3日晚，話題“農夫山泉副總回應捧娃哈哈踩農夫山泉”熱搜第一，“鍾睒睒否認第一桶金來自娃哈哈”也登上熱搜。

賣最純的水，做最狠的事

俗話說，一山不容二虎。在人傑地靈的杭州城，卻誕生了飲料界的兩大巨頭——娃哈哈和農夫山泉。

公開資料顯示，杭州娃哈哈集團有限公司創建於1987年，在創始人宗慶後的帶領下，35年累計銷售額8601億元，利稅1740億元，上交稅金742億元。產品涵蓋包裝飲用水、蛋白飲料、碳酸飲料、茶飲料等十餘類200多個品種。

農夫山泉成立於1996年9月26日，2020年9月8日在港交所上市，主要產品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。最新市值4769億港元。據2023胡潤百富榜，創始人鍾睒睒以4500億元第三次成爲中國首富。

農夫山泉成立之初，中國飲用水市場上大多都是純淨水，包括怡寶、樂百氏、景田、康師傅，以及老東家娃哈哈。

但鍾睒睒沒有選擇與這些品牌鏖戰，而是直接釜底抽薪，宣佈停止生產純淨水，並提出了天然水概念。隨後，他又分別以純淨水和天然水對植物、動物和細胞三項進行了“科學對比實驗”，結論是“純淨水對健康無益”，對市場所有瓶裝純淨水“開噴”。

2000年6月8日，娃哈哈聯合樂百氏、怡寶、景田等69家純淨水企業集體聲討養生堂用僞科學手段詆譭純淨水，屬於不正當競爭，甚至鬧到了工商局和衛生部。

農夫山泉也自此一戰成名，一躍成爲了中國瓶裝飲用水的第一品牌。2020年9月8日，農夫山泉在港交所主板上市，成爲資本市場的一個傳奇。港股衆多優質標的市盈率跌至10倍左右，農夫山泉市盈率常年保持在40倍以上，比A股的茅臺還要高。

2月25日，娃哈哈集團創始人宗慶後因病逝世。與此同時，網絡上出現了“捧‘娃哈哈’踩‘農夫山泉’風波”。

3月3日，農夫山泉副總周力朋友圈發文回應：宗慶後先生今日頭七，可能老先生九泉之下也沒想到，他的離世會被一些所謂“喫瓜羣衆”一類人利用來攻擊同城的另一家企業，併成爲輿論熱點。兩家企業同處一城，早年雖有競爭，甚至對簿公堂，還是在法律框架下光明正大的競爭。

同日，農夫山泉官方微博發佈了《鍾睒睒：我與宗老二三事》。在文中，鍾睒睒回憶了他創業的經歷、在娃哈哈工作時的經歷，以及創辦農夫山泉後，與宗慶後的理念的不同和相關訴訟。

“我對宗老企業家精神的尊敬，卻從沒有動搖過。我在各個場合始終表示，宗老是我尊重的企業家代表。”鍾睒睒表示，希望廣大網民們表達對宗老追思的同時，勿被個別自媒體或大V們帶了節奏。

是好公司，但不一定是好的投資標的

公開資料顯示，農夫山泉以包裝飲用水起家，作爲“大自然的搬運工”，農夫山泉曾連續多年霸佔中國包裝飲用水市場佔有率第一。儘管受三年特殊時期的不利影響，收入也能保持持續增長，其中2022年淨利潤高達84.95億元。公司毛利長期保持在60%左右，也被業界稱爲“水中茅臺”。

有人曾做過測算：一瓶2元錢的農夫山泉，出廠價大約才0.6元錢，那麼每賣出一瓶水，就能獲得約0.36元錢的毛利潤，而成本僅約0.24元。其中約一半以上的成本是瓶子，大概0.12元。而水，幾乎免費，取水費甚至遠不到1分錢。不得不說，這錢確實好賺到離譜。

而以茶飲料、功能飲料和果汁爲代表的飲料賽道，則是農夫山泉新的增長點。從盈利能力看，茶飲的收益增速非常快。尤其是隨着無糖茶飲料的崛起，農夫山泉2011年推出的東方樹葉在10年後再度走紅，這款曾被評價爲“最難喝的飲料”在2021年取得了巨大增長。

截至2023年上半年，茶飲料、功能飲料、果汁總營收66億，佔比39.8%；三項業務總利潤37.6億佔比48.7%，與包裝飲水49.2%的貢獻率僅差0.5個百分點。

無論是從淨利潤，還是經營活動現金流角度看，農夫山泉都是一家十分優秀的企業。但從投資角度出發，中短期未必是一個好的投資標的。

在分析師眼中，農夫山泉估值過高，雖然品牌家喻戶曉，但這不是影響購買決策的決定因素。此外，農夫山泉雖然擁有優質水資源，但不能認爲這能構成壁壘。

農夫山泉的股權結構非常集中。光是董事長鍾睒睒就持有近84%的股權，這也是其能連續三次蟬聯首富的關鍵。此外，鍾睒睒的妻子盧氏家族合計持股6.2%，公司其他董事、監事兼核心關聯人士持有0.53%的股份。這些股份基本沒有動靜，導致流通股比例非常小。

目前，農夫山泉動態市盈率比貴州茅臺還要高，更是遠高於國內外其他較爲知名的飲料上市公司。不少市場觀點擔心，農夫山泉未來且未來仍將面臨迴歸均值的壓力，這也就意味着，股價大概率難以持續向上。

近日，接連不斷的負面事件逐漸將農夫山泉股價拖向低谷。截止3月4日發稿，農夫山泉報價42.25港元/股，跌幅1.52%。