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因收到清盤令而進入新一輪停牌的中國恒大收到了聯交所的復牌指引，中國恒大需要在復牌前滿足復牌指引的3項條件。

圖片來源@恒大公告

3月6日，中國恒大發佈公告稱，公司收到港交所日期爲2024年2月28日的信函，當中有關恢復買賣公司股份的復牌指引（復牌指引）：

1、針對公司的清盤令已被撤回或被解除，且任何清盤人的委任已獲解除；

2、證明公司遵守上市規則第 13.24 條的規定；

3、向市場公佈所有重要信息，供公司股東及其他投資者評估公司狀況。

恒大需在其證券獲准恢復買賣前滿足所有復牌指引、補救導致其暫停買賣的事宜，並全面遵守上市規則以使港交所相信和採納。港交所也表示，倘若公司情況有變，港交所可修訂或補充復牌指引。

在香港股票市場，長時間停牌的股票將面臨退市的風險。根據上市規則第 6.01A（1）條，港交所可將已連續18個月暫停交易的任何證券除牌。就恒大而言，此前因被香港法院作出清盤令，中國恒大股票已經自2024年1月29日起暫停交易，該18個月期限將於2025年7月28日屆滿。復牌指引獲明確之後，意味着中國恒大必須滿足所有以上要求並使聯交所認可，纔可以恢復交易進而規避退市危機。

倘若恒大未能就導致其暫停買賣的事宜作出補救、滿足復牌指引及全面遵守上市規則以使港交所相信和採納，並於2025年7月28日或之前恢復其股份買賣，則港交所上市科將建議港交所上市委員會將公司除牌。根據上市規則第6.01條及第6.10條，港交所也有權在適當情況下給予較短的指定補救期限。

針對本次收到的復牌指引，中國恒大稱，公司正採取適當措施以解決導致其停牌的事宜，並全面遵守上市規則以使港交所相信和採納。公司將於適當時候根據上市規則的規定另行刊發公告，以知會股東及潛在投資者有關遵守復牌指引的最新進展。公司將自暫停買賣日起每三個月公佈進一步的季度更新，直至復牌或除牌。

復牌面臨不小的難度

恒大本次公佈的復牌指引雖然只列出3項條件，但要達成其中每一項，都面臨着不小的難度。

1、3項條件中，第1項撤回或解除清盤令是最爲關鍵的一項。北京金訴律師事務所主任王玉臣律師指出，撤回清盤令通常是指提出請求、申請或訴訟的一方在過程中主動放棄其請求或申請，而解除清盤令則通常是指法律行爲或合同因爲某些原因而終止。該項條件意味着，呈請主體主動撤回清盤呈請，或由法院解除清盤令。

多位業內人士指出，從目前的現狀來看，撤回或解除清盤的概率較低，除非是出現了重大轉機。如果第1項前提無法達成，那麼恒大恐怕很難復牌。

此前，清盤人黃詠詩曾表示，將會全力指導恒大業務能夠持續運作，首要任務是儘可能保留重組或者繼續營運恒大業務，並有系統地保留恒大的價值，從而增加債權人及其他權益人可以還款的機會。在清盤程序框架內，會考慮任何可行的重組方案。黃詠詩強調，高等法院頒佈之清盤令僅針對母公司中國恒大集團，而不會對集團旗下附屬公司運作造成直接影響，特別是中國內地營運的附屬公司不會受清盤令的影響。

截止目前，清盤令已經發佈一個月有餘，暫無任何新進展的公開消息。

2、針對第2項條件，恒大必須證明公司遵守上市規則第 13.24 條的規定；該規定要求上市公司必須保持足夠的運營水平或擁有足夠價值的資產，以證明其繼續上市的合理性。也就是說，中國恒大需要展示其業務和財務狀況的穩定性和持續性。

根據中國恒大財報顯示，截至2023年6月底，中國恒大總負債2.39萬億元、總資產1.74萬億元，淨資產-6442億元，已嚴重資不抵債。

根據恒大最新公佈的數據顯示，截至2023年12月末，恒大地產涉及未能清償的到期債務累計約2978.1億元，逾期商票累計2050.04億元，兩項相加，恒大地產集團逾期債務合計5028.14億元。

此外，還有更多隱性債務，包括恒大理財逾期未兌付的部分、恒大關聯公司的借款逾期、訴訟官司等；在訴訟方面，截至2023年12月末，恒大地產標的金額3000萬元以上未決訴訟案件數量共計2073件，標的金額總額累計約5025.96億元。另外，根據天眼查風險信息顯示，恒大地產現存531條被執行人信息，被執行總金額超450億元。

中指院企業研究總監劉水認爲，從經營角度看，恒大當前債務高企、資不抵債、經營困頓、旗下上市公司股價均很低，加之實控人和多名高管被調查，其債務重組方案很難達成。

3、針對第3項條件，恒大需要向市場公佈所有重要信息。匯生國際資本總裁黃立衝表示，這些重要信息包括但不限於財務報告、業務發展、重大合同或交易等信息，其中可能還會涉及債務重組、管理層變動、業務調整等措施。他進一步指出，透明度是恢復投資者信心的關鍵。

投資者的信心體現在中國恒大的股價與市值上，在2023年8月28日覆盤前，中國恒大總市值約218億港元，股價爲1.65港元/股。復牌首日，中國恒大股價大跌78%，市值縮水至46億港元。而在2024年1月29日停牌前，中國恒大股價僅剩餘0.163港元/股，總市值爲22億港元。

多位業內人士指出，恒大過去幾年面臨嚴重的財務困境，未來走勢如何，能否再次成功復牌，關鍵是要成功實施債務重組計劃、改善經營狀況、恢復市場和投資者的信心。（本文首發於鈦媒體APP，作者|王健，編輯|劉洋雪）