來源：中華糧網

油脂油料市場近期波動較大，CBOT外盤走勢疲軟，而國內蛋白走勢因南美貼水上漲以及成交放量等原因走出反彈。油脂價格因產地棕櫚油供需緊張的原因，在MPOC會議的擾動下繼續保持強勁。

首先從美豆方面來看，當前美豆2023/24年度平衡表中的出口目標很難完成，近期出口數據表現不佳。如果按數據推算，即便說把出口放到17億蒲以下看上去也可以實現。因此，平衡表中3.15億蒲的結轉明顯不夠，上調至3.5億蒲以上是有可能的。而對於新作來說，2024/25年度新作從目前看種植面積增加的可能性比較大，後期關注重點是3月28號的面積報告。

而南美方面，天氣方面都沒什麼問題，巴西天氣炒作已經結束，阿根廷也是豐產在即。從目前來看，巴西的收割在推進，先收割的是馬託，南里奧格蘭德和帕拉納收割靠後。目前因巴西農民存在惜售情緒，需求國採購榨利好轉之後有進場採購的動作，導致巴西整體銷售進度落後。但我們需要注意的是，隨着南部兩個州收割進度的推進，銷售進度的繼續進行，巴西仍會有賣壓出來，但是今年行情的特點是反應靠前，賣壓對貼水的賣壓，豐產對盤面的壓力均在年初開始之後就提前出現，所以後邊的賣壓可能並不會很大。

國內蛋白方面，榨利修復之後，後期的買船不會少，因此大家對於遠期的供應充足還是存在預期。短期內，國內大豆庫存下降還會持續，2-3月到港少已經確定，4月的到港同比也不如去年多，但是5月之後，到港量表現會出現抬頭。國內豆粕庫存連續下降，雖然最近一週豆粕庫存回升，但拐點是否真正形成還需要確定，至少從現在來看3月份的壓榨不會少。而下游方面，蛋白消費的疲軟基本確定，也是今年的主要基調，目前下游和終端的大規模的補庫還沒開始，遠月預期弱，上游有些着急，下游還是隨用隨買，豆粕基差還有下跌空間。

油脂方面，馬來1月庫存給出了202萬噸的數據，後邊2月和3月還將繼續走減產，因此這兩個月的結轉庫存還會出現下降，馬來西亞棕油的減產週期還沒結束，產地整體還偏緊，

近期FOB價格還出現上漲，利潤放不出來，需求國還需要消耗庫存。國內油脂方面，三大油脂合計庫存短期內預計繼續下降，主要的降幅來自於棕櫚油，但除了棕櫚油之外的其他油種還是保持偏充裕的狀態。分開來看，國內棕櫚油繼續去庫存，主要是由於產地庫存搬不過來。國內豆油庫存中性，對棕油的替代已經在華南地區大量出現，不同油廠的替代比例有所區別。國內菜油供應充裕，相對更寬鬆。因此在產地棕櫚油的帶動下，油脂單邊偏強還會持續，但上方受大豆壓制，空間可能不會很大。

總的來看，CBOT大豆相對於內盤蛋白來說更符合供需的變化，外盤預計維持弱勢震盪。國內豆粕單邊上漲的基礎不太夠，上方壓力還是比較大的。從產業鏈來看，榨利修復之後，後期的供應預期充足，預期較差。雖然蛋白成交略有好轉，但大範圍的採購還沒有出現。油脂方面，馬來棕油庫存累不上來，拐點還沒到，棕櫚油供需保持偏緊，價格仍將保持偏強。結構上來看，棕櫚油最強，豆油菜油相對充裕。

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