來源：中華糧網

分析師表示，今年迄今爲止基準芝加哥小麥期貨大幅下跌，創下三年多來的最低點，儘管全球小麥供應並沒有看起來那麼充足。

兩年前，在俄烏衝突爆發後不久，由於擔心佔到全球小麥市場份額近30%的黑海出口中斷，提振小麥價格飆升。2022年3月8日，全球基準芝加哥小麥期貨開盤創下14年高點1364.5美分/蒲，比俄烏衝突前一天2月23日的收盤價883.25美分上漲54.4%。

兩年後，週三（3月6日）芝加哥小麥期貨跌至531美分/蒲，爲2020年8月以來的最低價格，比去年同期的695.25美分低了26%，比2022年3月初的峯值低了61%。

2024年迄今，CBOT小麥下跌15.5%，大豆期貨下跌11.5%，玉米期貨下跌9.0%。

雖然芝加哥小麥、玉米和大豆期貨一道跌至2020年底以來的最低點，但是從供需數據來看，全球小麥供應前景並沒有大豆和玉米供應面那麼利空。

美國農業部當前預計2023/24年度全球小麥期末庫存將連續四年下降，創下8年低點。由於中國小麥庫存龐大而出口規模極小，將中國排除在外的庫存將處於11年低點。剔除主要出口國後，評估供需關係的庫存用量比將在2023/24年度降至14.8%，爲三年來的低點，低於上年的15.9%，也低於最近10年均值16.9%。

作爲對比，全球玉米和大豆的庫存用量比分別爲23%和21%，創下四年和五年新高。

全球小麥出口國的庫存用量比和兩年前並沒有太大區別。美國農業部在2022年3月（即俄烏衝突爆發後兩週）預測2021/22年度全球小麥出口國的庫存用量比爲14%，低於2020/21年度的15%，創下14年來的最低水平。但是和這一預測相反，2021/22年度的實際庫存用量比反而提高到了15.4%，可能因爲價格上漲抑制了下半年的一些需求。

在次年（2022/23年度），由於烏克蘭出人意料的強勁出口，而俄羅斯供應激增，可供使用的庫存再次上升。當前2023/24年度延續了這一擴張趨勢，主要出口國的庫存用量比達到14.8%，高於去年9月預測的13.5%。

出口壓力來自黑海

由於頭號小麥出口國俄羅斯供應充足，全球小麥價格數月來一直承壓。2月份俄羅斯小麥出口量創下歷史同期最高紀錄，其出口價格自2月1日以來已下跌約16%。本週俄羅斯小麥出口價格自2020年8月以來首次跌至200美元/噸以下（每蒲544美分），創下2017年以來的同期最低價格。

烏克蘭出口計劃進展順利。截至3月6日，2023/24年度迄今小麥出口量同比增長了6%，而美國農業部預計烏克蘭2023/24年度小麥出口同比減少12%，因此週五很有可能在供需報告裏調整這一預測值。

週三芝加哥小麥結算價爲每蒲531美分，創下2020年以來同期基準合約最低價格，當時小麥收於516美分。投機基金在2020年初相對看漲小麥，與現在看跌相反。

目前投機基金在小麥期市的淨空單遠沒有玉米和大豆極端，從各種作物的全球供應來看，也是合理的。美國商品期貨交易委員會的數據顯示，截至2024年2月27日，投機基金在芝加哥小麥期貨和期權市場持有淨空單56，326手，不到三個月前（11月28）的淨空單119，986手的一半；而投機基金在大豆期市上的淨空單達到創紀錄的160，653手，而三個月前持有淨多單67，562手；在玉米期市的淨空單接近30萬手，比三個月前增加近10萬手。

背景數據

2月15日，國際穀物理事會預計2023/24年度全球小麥產量爲7.88億噸，同比減少近2%。全球小麥消費爲8.03億噸，創下歷史新高。全球小麥期末庫存下調至2.65億噸，同比減少1500萬噸，創下五年來最低水平。

美國農業部在2月8日供需報告裏將2023/24年度全球小麥產量預估上調至7.8574億噸，較上月高出83萬噸，主要因爲阿根廷小麥產量上調。2023/24年度全球小麥期末庫存調低60萬噸，達到2.594億噸，比上年減少4.3%。2023/24年度全球主要出口國的小麥庫存用量比爲12.0%，低於上年的13.6%，位於10年來的低點。

本週二（3月5日）澳大利亞農業資源經濟科學局（ABARES）對小麥市場的分析更爲悲觀。該機構預測在2023/24年度剩餘時間內，澳大利亞小麥價格將持續走低，反映出世界小麥價格疲軟和國際需求低迷。2024/25年度澳大利亞小麥價格將繼續回落，澳洲優質白小麥價格預計將在2024/25年度下跌6%，平均爲每噸435澳元。影響2024/25年度小麥價格走勢的影響因素包括：俄羅斯小麥已經連續兩年豐收，出口供應龐大，而在2024/25年度，小麥有望再次豐收；烏克蘭黑海深海港出口能力擴大，出口不確定性降低；一些主要小麥出口國和生產國的生產條件有望改善。

博易大師