本報（chinatimes.net.cn）記者陳鋒 見習記者 李墨軒 北京報道

3月8日，全國人大代表、清華大學五道口金融學院副院長田軒做客《華夏新聞會客廳》，詳解全國兩會期間與資本市場相關的兩份建議，分享他與新任中國證券監督管理委員會主席吳清面對面交流的體驗。

在田軒看來，“增強資本市場內在穩定性”，就是要提高上市公司的質量，資產的可投性能夠提升，資本市場能夠自發、有效地運轉，同時能夠保證投資者得到合理的回報。基於這個邏輯，此次兩會田軒共提出兩項與資本市場相關的建議，一個是關於交易制度“治標”，另一個關於公司治理“治本”。

“增強資本市場內在穩定性”

2024年政府工作報告提到，要“增強資本市場內在穩定性”，而上一年的政府工作報告中關於資本市場更多關注的是註冊制，去年7月24日政治局會議強調的是“要活躍資本市場”。談及這一變化，田軒對《華夏時報》記者表示，在人民大會堂聽到這一提法耳目一新，今年更多關注的是資本市場風險要可控。

在田軒看來，這一變化是一脈相承的。他表示，“活躍資本市場”外在的力量是重要的，但是外在的支持或者交易制度是“治標”，“治本”就是要提高其內在的穩定性，也就是說要提高上市公司的質量，提升企業資產的可投性，一個重要的抓手是上市公司的治理。“這是資本市場內在穩定性的核心所在。”

3月6日，在十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會上，證監會新任主席吳清首次公開亮相。

田軒回憶起與吳清的兩次見面與交流，第一次是2月18日證監會召開系列座談會聽取意見建議，第二次是3月6日上午，吳清來到田軒所在的上海代表團聽會。

田軒提到，2月18日座談會時他曾提兩個建議，分別是加強治理公司和加強法治；3月6日上午再談及此事，證監會主席吳清表示“都已經落實了”。

“他（證監會主席吳清）很關切回應市場的需求，3月6日下午的記者會一如既往地展示了他非常紮實、非常平實、也非常接地氣的作風。”田軒說道。他表示，市場對於證監會新一屆黨委和新任主席充滿期待，未來還是很光明的。

談及6日下午記者會上印象深刻的時刻，田軒表示，一個是吳清主席表示“護投資者特別是中小投資者的合法權益是證監會最重要的中心任務”，“我覺得這個定位非常準確，把公開公平公正作爲最重要的原則又強調了一遍”。

另一點是“要吸引更多投資者特別是長期資金參與市場”，田軒認爲，這個表態也是市場所關注的，“中國股市部分短線快進快出、賺把錢就走的操作，不符合激勵長期創新的邏輯”。

證監會主席吳清在記者會上還表示，正在梳理下一步的工作，把握強監管、防風險、促發展主線，堅持市場化法治化原則，尊重規律、尊重規則。這是令田軒印象深刻的第三點，“這個表態非常中肯，資本市場的發展方向就是要處理好政府和市場的關係，處理好監管和市場的邊界”。

田軒繼續談到法治化，他表示，吳清主席2月7日到任以後一直在做的事情，就是加大對重大違法、違規的嚴厲懲處，也就是所謂的法治化。註冊制核心是兩條腿走，一條腿是前端以信息披露爲中心，比如上市公司需要真實、準確、完整、及時、公平地披露；第二個重要的保障機制是對於重大違法行爲進行嚴厲的懲處，加大威懾作用。

此外，證監會主席吳清還在會上表示，對多年不分紅或分紅比例偏低的公司，將區分不同情況採取一定措施，包括限制股東減持、ST風險警示等。田軒表示，從金融學的原理來說，一個公司的股價是其未來現金流貼現的加總，未來的現金流就是分紅，如果不分紅理論上講公司的價值就是零。

證監會主席吳清還在記者會上提到，一旦資本市場嚴重脫離基本面，出現極端情形，“該出手就果斷出手，糾正市場失靈”。在田軒看來，這一表態是給市場注入信心，傳遞一個信號，當資本市場出現巨大困難的時候，政府不會袖手旁觀。

另一方面，田軒認爲，資本市場還是要尊重市場的規律，在它具有自我修復能力自行運轉的時候，政府還是不要干預；當出現系統性風險時，平準基金該出手就要出手，起到一個託市、救市、穩定信心、注入流動性，讓資本市場恢復自發運轉能力的作用。

建議試點逐步恢復T+0

作爲人大代表，此次全國兩會田軒共提出7個代表建議，其中兩條與資本市場直接相關。田軒向《華夏時報》記者介紹，一個是關於交易制度，一個是關於公司治理。

一是建議試點逐步恢復T+0股票交易制度，田軒認爲這是治標的建議。中國目前的股票交易制度是T+1，即買進股票的下一個交易日才能賣出，T+0即當天可以做反向操作。

現在全世界44個主要的資本市場中，滬、深兩市是唯二還沒有采取T+0交易制度的市場。

回顧此前的資本市場，中國曾在1993年滬市採取過T+0，1994年深市採取過T+0，但均在1995年1月停止並採取T+1。

田軒認爲，當時的資本市場剛剛成立，投資標的較少、監管的工具理念並不成熟。而現在30年過去，資本市場有長足的發展，可以將T+0提上議程。

在田軒看來，T+1的交易制度存在幾個問題。一是會影響資本市場的流動性，因爲有限制，沒有辦法讓資本市場充分博弈；二是對價格發現有限制，加上漲跌停，導致股價波動無法在同一天內實現充分的價格博弈。

除了以上技術上的原因，田軒認爲，對於廣大投資者來說，T+1最大的弊病是對散戶不友好、不公平。“大的機構投資者可以通過像股指期貨、ETF套利、融資融券來進行反向操作，彌補損失甚至獲利。而事實上現在是散戶T+1，機構投資者有工具能夠做到T+0，這對散戶來說非常不公平。”

所以田軒建議逐步恢復T+0制度，應該有一個先試點再慢慢擴大的過程。田軒認爲，可以先試點單日單次T+0，成熟後向單日多次T+0過渡；先在個人投資者中試點T+0，成熟後再向機構投資者過渡，慢慢實現全覆蓋；先從藍籌股試點並逐步擴大T+0交易制度範圍；同時出臺配套的風險監管措施，防止市場大幅度波動，採取保證金制度、對投資者賬戶進行定期評估，限制不良交易賬戶等；此外還需嚴格落實《證券法》，對於操縱市場、內幕交易等擾亂市場交易的行爲，加大懲罰的力度。

如何規範大股東減持

田軒的第二個建議針對大股東減持。數據顯示，2003年到2023年間，我國有超過98%的上市公司擁有至少一個持股比例超過10%的控股股東。田軒認爲，中國上市公司大股東一股獨大的現象比較嚴重，而大股東的一些操作比如通過套現減持、關聯交易，可能會掏空上市公司，對中小股東、對散戶也不公平。

“我舉個不太恰當的例子，就好像一架飛機或者說一艘輪船，大股東就像機長或船長一樣。當出現驚濤駭浪的時候，當出現飛機要迫降的時候，機長和船長應該最後下，不能先跑了對吧。”田軒舉例表示。

證監會的減持新規指出，上市公司存在破發、破淨情形，或最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均淨利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持公司股份。田軒肯定新規的有效性，但他認爲這無法完全杜絕曲線減持的渠道，如過橋減持、股權質押減持、融資融券減持或者技術性離婚等等。

所以田軒建議，要按照給社會、給投資者提供的回報來作爲大股東減持的標準。比如對於創新型的企業，他建議IPO以後若公司累計淨利潤沒有達到融資募資金額，大股東不能減持；對於主板上市的相對成熟的企業，應該要求更高，如分紅要達到募資金額，若沒有給投資者相應的回報應該限制減持。田軒認爲，這是一個有效制約大股東減持，且提高上市公司治理的建議。

在採訪的最後，田軒對《華夏時報》記者表示，總體來說資本市場對於老百姓是很重要的，2億股民、7億基民的錢在資本市場裏，希望資本市場能夠健康地發展，不希望出現所謂“牛短熊長”的市場。在田軒看來，提高上市公司的質量是真正讓資本市場能夠健康發展的途徑，能夠實現“牛長熊短”。

田軒還表示，不希望有“瘋牛”“快牛”，希望的是“慢牛”“長牛”，希望的是一個健康的資本市場。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶