中金髮布研究報告稱，維持名創優品（09896）“跑贏行業”評級，2QFY24（2023年10-12月）業績高於預期。考慮海外開店超預期有望帶來更快的海外業務增長，上調公司FY24/25年 EPS預測4%/3%至1.92/2.30元，目標價54.8港元。1-2月名創優品國內線下GMV同增約13%；海外業務GMV同增約40%，延續快速增長勢頭。管理層指引2024年名創優品國內淨開店350-450家，海外淨開550-650家；並規劃加速TOPTOY渠道拓展。

中金主要觀點如下：

品牌升級驅動國內業務在低基數下快速成長。

得益於國內性價比消費趨勢、MINISO品牌升級後“高性價比+IP”的精準定位，疊加期內國慶、雙旦等消費旺季，名創優品2QFY24國內業務在低基數下同增56%至21.6億元，其中：1）線下收入同增63%至19.6億元，其中門店數同比+17%，單店收入同比+39%，同店銷售額同比+32%。季內國內淨開124家店至3，926家，其中約70%新開店位於一二線城市。2）線上收入同增6%至2.0億元。TOPTOY收入同增90%至1.9億元。

海外達成全年開店目標，直營市場延續高增。

2QFY24海外收入同增51%至14.9億元，其中門店數同比+16%，單店收入同比+31%；分渠道看，代理/直營市場收入分別同增26%/86%，GMV分別同增27%/76%，直營市場首次貢獻海外過半收入。重點市場如北美、歐洲、拉美季內GMV分別同增110%/68%/37%。季內海外淨開店174家至2，487家，達成全年目標。

超預期的毛利率提升驅動淨利潤快速增長。

2QFY24毛利率同增3.2ppt至43.1%，主要因產品組合優化以及高毛利率的海外直營收入佔比提升。剔除股權激勵費用後，銷售費用率同增1.8ppt，主要因海外直營業務拓展帶來的人員費用、使用權資產折舊費用增長，以及品牌升級、海外業務拓展帶來廣告營銷費用增加。其他淨收入0.2億元（vs． 2QFY23約0.09億元），有效稅率同降2.5ppt貢獻利潤彈性，單季度剔除匯兌影響後non-IFRS淨利潤同增2.5ppt至17.4%。