東吳證券發佈研究報告稱，維持名創優品（09896）“買入”評級，考慮海外收入和利潤率表現良好，將FY2024~26Non-IFRS歸母淨利潤預期從26.8/30.7/34.6億元調整至25.8/32.4/37.9億元。公司是線下品牌連鎖零售龍頭，未來海外擴張+國內下沉仍有廣闊成長空間。名創優品FY2024Q2（截至自然年2023Q4）實現收入38.41億元（人民幣，下同），同比+54.0%；歸母淨利潤6.36億元，同比+80%；Non-IFRS淨利潤6.60億元，同比+77%。

東吳證券主要觀點如下：

公司整體利潤率維持同比提升趨勢。

FY2024Q2，公司毛利率/Non-IFRS淨利率爲43.2%/17.2%，同比+3.2pct/+2.2pct，Non-IFRS淨利率環比+0.26pct。利潤率上升受益於：①Q4爲海外旺季，且高毛利的海外直營市場收入佔比提升；②TOPTOY調整產品結構，實現毛利率提升；③公司堅持產品升級、供應鏈優化、以及提升IP產品佔比等策略。本季度銷售/管理費用率爲18.8%/4.9%，同比+2.1/-0.9pct。銷售費用率提升主要因人員工資上升、直營門店相關折舊攤銷費用提升等。

國內延續高速開店趨勢，單店收入維持高增趨勢。

FY2024Q2公司國內MINISO業務收入23.47億元，同比+55.7%，主要受益於名創線下門店收入同比增長63%，其中平均門店數同比+17%、平均單店收入同比+39%。本季度MINISO中國門店淨增加124家達3926家，新店中69%位於一、二線城市。

海外開店加速助GMV高增。

FY2024Q2公司海外收入14.94億元，同比+51.4%。主要受益於平均門店數增長16%、單店平均收入同比+31%。公司海外門店淨增174家至2487家，其中直營/加盟店淨增36/138家。

TOPTOY業務利潤率仍維持較高水平。

FY2024Q2公司TOPTOY業務收入達1.88億元，同比+90.5%，主要受益於門店數增長19.5%、平均單店收入同比+59.4%。TOPTOY毛利率有所增長，主要受益於產品結構持續優化，向更高毛利率的產品傾斜。TOPTOY重啓了開店進程，本季度門店數淨增26家至148家。