國金證券發佈研究報告稱，全球創新藥，是科技進步兌現的重要領域，中國創新藥產業鏈，正在崛起。院內診療全面恢復、國家對創新藥的鼓勵支持政策陸續出臺以及中國藥企國際化步伐的推進，行業整體將迎來業績與市場表現的同步向上。建議投資兩類標的：1）選賽道，首選海外突破中的代謝、神經、自免適應症及前沿創新分子所映射的國內標的；2）選龍頭，看好底部反轉與國際化突破的標的。

建議關注：信達生物（01801）、康方生物（09926）、康諾亞（02162）、藥明生物（02269）、上海醫藥（02607）等。

國金證券主要觀點如下：

當前SORA顛覆科技想象，創新藥進入全球市值十強，人類社會處於奇點突變與新技術湧現的史無前例的新紀元。

該行梳理了全球20多萬項臨牀試驗、3000多家醫藥醫療上市公司、近15年全球重磅藥大單品及其適應症與靶點，以及創新藥產業鏈上游CDMO（合同定製研發生產企業）與下游醫藥商業的情況及海量數據，得出3大結論：（1）創新藥是高科技，成果兌現中；（2）中國創新藥崛起中；（3）全球創新藥壓力與機會並存，熱點迭出，將是高成長投資標配。該行總結了創新藥產業鏈2024年值得關注的10大關鍵詞與創新藥4大熱點賽道，以期給投資者與行業企業有益的參考。

2024年，變革之年；全球藥價承壓，創新驅動，併購提速轉型；關鍵詞：併購、監管、出海、龍頭。

（1）資本市場史上，藥企龍頭禮來與諾和諾德，首次進入軟件、芯片、互聯網與能源等一統天下的全球市值Top15，標誌着全球創新藥產業的里程碑式的行業進步。（2）全球藥品價格，都面臨醫保支付和專利到期等壓力；創新驅動業績，爲最快速獲得有效創新資產，全球將進入併購爆發期。（3）中國創新藥行業，在國家支持和產業升級中，已完成國際化第一步；中國創新生物藥步入歐美市場，中國醫藥產能實現國際化佈局，成功出海的企業與行業龍頭值得關注。

2024年，創新藥持續突破之年；看好4大賽道；關鍵詞：肥胖、癡呆、自免、新分子。

（1）全球醫藥消費升級，代謝領域的減肥賽道先獲突破。諾和諾德的司美格魯肽6年突破200億美元年銷售額，禮來的替爾泊肽首個完整銷售年度突破50億美元銷售額。（2）自身免疫、神經系統等疾病領域，處於歷史性突破中。賽諾菲與再生元的度普利尤單抗（IL-4，白介素4單抗）上市以來，連續6年以年均89.6%的增速，快速突破百億美元銷售峯值。衛材的侖卡奈單抗獲批以及禮來的多納單抗提交上市，點燃人類對攻克阿爾茨海默病的新希望與全球藥企對神經系統藥物研發的加速佈局。（3）新分子迭出，核酸、ADC（抗體偶聯藥物）、雙抗（雙特異性抗體）、TCE（T細胞銜接器）等新藥賽道值得關注。醫藥行業經歷4次新技術浪潮（詳見正文），更多創新技術與分子形式獲得突破；例如，Alnylam製藥的在研核酸藥物Zilebesiran臨牀推進，可能爲全球13億高血壓患者，迎來半年一針的治療藥物。2024年，該行看好前述創新分子類型的全球研發與商業化的推進；尤其是RNAi（RNA干擾）藥物的進展。

2024年，創新藥板塊整體崛起之年；產業鏈上下游的“賣水人”與“賣藥人”值得關注。關鍵詞：CDMO、渠道。

（1）該行認爲，隨着司美格魯肽等大單品銷售增長、新藥獲批提速等帶來商業化生產需求上升、以及專利即將到期的重磅藥的仿製藥研發等需求，將導致全球產能，尤其是生產壁壘更高的生物藥產能更加緊缺。因此，2024年，生物藥CDMO賽道的成長尤其值得關注。（2）中國與全球創新藥的獲批上市將保持升勢。因此，創新藥企對於專業銷售渠道的需求也將提升。該行關注擁有渠道優勢的上海醫藥、百洋醫藥等公司在藥品銷售需求上升中的機會。

風險提示：國際化相關的匯兌風險、國內外政策波動風險、投融資週期波動風險以及併購整合不達預期等風險。