◎記者 張欣然

櫃檯債市場發展正快馬加鞭地推進。

繼2月29日出臺《關於銀行間債券市場櫃檯業務有關事項的通知》（下稱《通知》）後，中國人民銀行又於近日召開櫃檯債券業務座談會，研究部署落實相關工作。

分析人士表示，櫃檯債業務的發展不僅有利於拓展居民投資渠道，也有利於提升直接融資比重、優化金融體系結構。未來，仍要完善制度安排，通過市場開放和產品優化，吸引更多投資羣體參與櫃檯債券業務。

櫃檯債市場迎政策禮包

近日，中國人民銀行召開櫃檯債券業務座談會。會議指出，櫃檯債券業務發展空間大，是一項長期的系統性工作，希望各家機構密切配合，完善櫃檯債券業務規則，做好櫃檯債券交易、託管、結算、做市等系統建設和內部協同，加快形成市場效應。

會議稱，櫃檯債券業務開辦機構要切實防範風險，做好內控管理和投資者適當性管理，爲個人、企業和中小金融機構提供與其風險承受能力相匹配的投資交易券種和交易方式，促進櫃檯債券業務平穩健康發展。

櫃檯債是指在銀行營業網點（含電子銀行系統）銷售的債券。目前，國內櫃檯債交易品種主要是國債、地方政府債及政策性金融債，不能交易企業債、商業銀行金融債等。國內櫃檯債規模不到0.8萬億元，僅佔中國債市總規模的0.5%。

《通知》優化了櫃檯債市場相關機制安排，並進一步明確了個人、機構投資者的範圍。

招商證券銀行業首席分析師廖志明介紹，《通知》一是明確了櫃檯業務品種和交易方式：明確已在銀行間債券市場交易流通的各類債券品種，在遵守投資者適當性要求的前提下，可通過櫃檯投資交易；二是優化了對投資者開戶的管理規則：已在銀行間債券市場開立賬戶的投資者，可在櫃檯業務開辦機構開立債券賬戶；三是境外投資者可通過櫃檯渠道投資：獲准進入銀行間債券市場的境外投資者，可通過櫃檯業務開辦機構和境內託管銀行開立債券賬戶。

此前，居民、企業等投資者多通過公募基金、銀行理財、保險等產品間接投資債券。櫃檯市場作爲居民和企業等投資者直接投資債券的核心渠道，仍有着重要意義。

招聯首席研究員、復旦大學金融研究院研究員董希淼表示，《通知》的突出意義在於，放寬投資者通過櫃檯投資銀行間債券市場的限制，擴大投資者的投資範圍，拓寬櫃檯債券投資的品種。

豐富居民投資渠道

助力實體經濟融資

多位市場人士表示，《通知》出臺，將爲投資者特別是個人投資者投資債券帶來便利，進而拓寬居民投資渠道，豐富居民投資選擇。

廖志明認爲，櫃檯債收益率往往高於定期存款掛牌利率，能夠增加居民的投資收益。由於理財及債基主要投資債券，櫃檯債是居民直接投資債券，這就相當於債券投資“去通道”。此外，櫃檯債能夠買賣，流動性較好，方便居民應對臨時資金需求。

董希淼也表示，銀行間債券市場櫃檯業務開辦機構向個人和企業提供的交易品種，以國債、地方政府債券和政策性金融債券爲主，具有較高的安全邊際，一般情況下債券票面利率高於同期限的銀行存款，兼顧安全性和收益性。

“同時，投資者可在交易時間賣出債券或進行質押，其流動性較好。居民可根據自身投資需求和投資能力，在資產配置中增配一部分債券，作爲穩健投資理財的重要選擇。”董希淼說。

董希淼認爲，櫃檯債券作爲標準化金融產品，具有收益穩定、資金安全、信息透明等比較優勢。當前，股票和基金波動較大，存款利率下行，理財產品收益也不穩定。在這種情況下，對個人投資進一步開放櫃檯債券業務，有利於更好地滿足居民投資理財需求。

此外，櫃檯債的發展將爲債券市場引來更多投資者，提升市場活躍度，促進多層次債券市場發展。董希淼表示，我國政府債券主要持有者是商業銀行，其持有政府債券的比重超過四分之三。對個人投資進一步開放櫃檯債券業務，有助於優化政府債券市場投資者結構，同時，還將有利於商業銀行優化資產負債結構，增加中間業務收入。

值得注意的是，櫃檯債的發展也可以促進實體經濟的發展。一位債券投行從業者表示，通過支持企業融資需求，櫃檯債市場可以爲實體經濟提供更多的資金支持，推動產業升級和經濟增長。同時，櫃檯債的發展也有助於優化金融市場結構，提高金融市場的效率和穩定性，爲實體經濟發展提供更好的金融服務。

多舉措促進櫃檯債高質量發展

當前，我國債券業務櫃檯分銷發行規模和託管餘額仍然較低，櫃檯債券業務適用場景較少，存在資產池較小、投資者羣體有限等不足。

市場人士建議，下一步，繼續完善制度安排，通過市場開放和產品優化，吸引更多投資羣體參與櫃檯債券業務。建立激勵相容機制，完善櫃檯債券市場化定價機制，擴大參與櫃檯債券市場投資者羣體和投資品種。

董希淼介紹，2023年末，開辦櫃檯債券業務的商業銀行共30家，較2022年末增加2家。銀行應進一步優化服務，通過線上、線下等多種渠道爲投資者開立櫃臺債券賬戶，爲投資者債券買賣提供高效服務，同時應加強投資者適當性管理，“將合適的債券銷售給合適的投資者”，即向具備相應能力的投資者提供適當債券品種的銷售和交易服務。

廖志明也建議，商業銀行應該改善櫃檯債交易體驗，降低買賣價差，降低居民櫃檯債的交易成本。在投資者適當性認定方面，建議簡化認定程序，方便居民參與櫃檯債投資。此外，針對個人投資者，建議增加商業銀行金融債等信用風險較低的債券品種，豐富投資選擇。

此外，分析人士也建議從提高市場透明度、推動創新產品、加強市場宣傳、加強投資者教育規範方面櫃檯債市場發展。

某銀行行長也對上海證券報記者表示，目前櫃檯債在普通居民羣體中認可度還不夠高，應加強信息披露，提供更多的市場數據和信息，讓投資者更加了解市場情況，提高市場透明度，增加投資者信心。引入更多創新產品，拓寬投資渠道，滿足不同投資者的需求，提升市場活力。