來源：環球時報

日本央行19日決定解除負利率政策，日本多年來超寬鬆貨幣政策的這一核心舉措就此宣告退出。這一決定總體上符合市場預期，是當下日本經濟各種因素使然。

第一，日本宏觀經濟過去一年的走勢爲解除負利率政策提供了支撐。衆所周知，過去三十多年來日本長期面臨經濟增長停滯的嚴峻問題，這段時期也被稱爲日本“失去的三十年”。在此背景下，日本央行實行負利率政策，主要是爲刺激經濟，通過鼓勵貸款和投資來實現經濟增長。當前，日本政府認爲本國經濟已經開始復甦，日本官方統計數據顯示其2023年實際GDP同比增長1.9%，名義GDP增長5.7%。以此爲背景，負利率政策繼續存在的價值日漸式微，而解除負利率政策可以避免進一步的金融市場泡沫，有利於經濟保持穩定、健康增長趨勢。

第二，日本已經突破2%的通脹目標，通過加息遏制通脹勢頭成爲日本央行當前的主要任務之一。在前段時間全球能源及糧食價格上漲等因素影響下，日本國內物價亦出現了“久違的”大幅上漲情況。日本央行統計顯示，2023財年日本單月的通脹率普遍超過2%的目標值，個別月份甚至迫近4%，預計2024財年日本通脹率也將超過2%。有鑑於此，日本央行作爲貨幣發行單位，當前主要任務之一已由原先的擺脫通縮轉變爲控制通脹，並儘可能地維持國內物價水平基本穩定。

第三，爲後續貨幣政策的制定提供必要空間。坦率地說，長期的負利率並沒有爲緩解日本國內通縮壓力、實現經濟有序復甦提供多大幫助，故在日本國內，這一“畸形”政策飽受詬病。不僅如此，長期的負利率政策對日本國內銀行的盈利模式造成巨大壓力，導致銀行利潤減少。日本央行顯然希望結束負利率政策可以緩解上述壓力，保證日本國內金融系統的穩定運行，同時也爲之後貨幣政策的調整提供更大空間。

第四，遏制日元持續貶值。2023財年日元兌美元的匯率出現相當幅度的貶值，從年初的1：130左右一步步下滑至1：150左右的低水平，背後主要動因在於美聯儲多次加息以及日美間利率差進一步擴大。另外，在全球範圍內，不少國家都在提高利率應對通脹。如果日本繼續維持負利率，可能會導致日元進一步貶值，增加日本進口成本從而加劇通脹。有鑑於此，在全球性普遍加息的大背景下，日本央行解除負利率政策也算是趁勢而爲，希望以此提升日元的“含金量”。

第五，日企盈利情況總體好轉爲日本央行結束負利率提供一定信心。過去一年，日本不少企業尤其是豐田、三菱、三井等標誌性的日本跨國企業及財團均實現了不同程度盈利，並帶動日本國內部分中小企業同步性地獲得相應收益。有鑑於此，日本企業在2024年的“春鬥”（春季工資談判）中普遍表現出較高的容忍度，預計多數大型日企將實現5%左右的漲薪。正是經濟復甦以及企業漲薪的雙重動能，促使日本央行做出解除堅持已久的負利率政策。

綜上所述，日本解除負利率政策的動因是多方面的，包括經濟復甦、通脹壓力、貨幣政策可持續性以及維持金融市場穩定等。儘管如此，需要指出的是，解除負利率一時間並沒有讓日元實現有效升值，相反甚至出現日元兌美元快速下跌的情況，即回到此前1：150的低水平線，這說明雖然日元與美元之間的利率差有所縮減，但市場對於“後負利率時代”日本央行政策的不確定性以及日本經濟未來走勢仍然存在較大擔憂。

另外，日本央行儘管解除了負利率政策，但在未來加息問題上仍會表現出極爲謹慎的態度，即使加息，也更多會採取“切香腸”方式，“小步慢走”且遞進式地推進相應加息政策。與此同時，日本央行未來是否會選擇加息以及進行多大幅度的加息等，還取決於多種因素，包括股票市場走勢、國內通脹水平、進出口情況以及經濟增長率等，這些都還需要一定時間的觀察與研判。（作者是上海國際問題研究院研究員）