在分紅和回購的助攻下，近期可口可樂的股價再度逼近歷史新高。迄今爲止，股神巴菲特持有可口可樂超過35年的時間，用13億美元的成本換來超過300億美元（摺合人民幣約2200億元）的利潤。

在這漫長的35年裏，美股經歷過2000年互聯網泡沫破滅和2008年金融危機帶來的山崩海嘯似的考驗，可口可樂自身也面臨過經營危機的考驗。然而，巴菲特卻能淡定持股賺到長期的大錢，背後離不開他的兩種能力：一是如何評估企業的能力，二是正確對待市場的能力。

A股過去三年波幅甚大，滬深300的最大回撤接近50%，諸多優秀企業的回撤幅度也在30%以上。巴菲特經常提及的這兩種能力，也正是A股投資人穿越熊市、長期搭聰明人的順風車，賺到長期大錢的必要能力。

正確對待市場的能力

巴菲特曾說過，如果他一直在商學院教書，他授課的內容會格外簡單：一是如何判斷企業的價值，二是如何看待市場波動。

市場的走勢嚴重影響了人們的投資行爲。自資本市場誕生以來，市場從未變得理性，當人們變得恐慌時，當恐懼佔據上風，或者貪婪侵襲人們的頭腦，人們還是跟過去一樣，一窩蜂衝向股市不顧價格進行買賣。

因此，如何正確看待市場波動顯得尤爲重要。巴菲特說，“要是沒有每日報價，大多數人的投資反倒會做得更好。收購優秀企業，並把它長長久久攥在手裏。”

市場是來服務你的，而不是指導你的，股市短期走勢並不重要。巴菲特的態度要麼是不理會市場，要麼是利用市場的瘋狂。在1999年的股東大會上，有人好奇地問巴菲特如何看待股市，也和前幾年一樣，他說道：“我們從來不考慮這個問題。”

在2008年金融危機爆發之際，巴菲特反而利用股市血流成河的機會敞開倉位大舉抄底。在2012年的股東大會上，巴菲特指出，他目睹了伯克希爾股票四次跌至半價，股票的魅力在於，它們的價格有時會很離譜，伯克希爾就是這麼富起來的。“股票市場是最賺錢的市場，用正確的交易系統武裝自己，這些系統將對你十分有利。”

巴菲特認爲跟隨市場情緒波動將給投資帶來一場災難。“如果哪天出現了特別愚蠢的市場情緒，你的選擇是，可以視而不見，也可以利用這樣的機會。但是，如果你受了市場情緒的影響，這將會是一場災難。”

長期來說，市場情緒所帶來估值的影響將被時間燙平，企業利潤的上升是投資收益主要來源。1988年，可口可樂的營收爲83.38億美元，淨利潤爲10.38億美元，市盈率爲15倍；而2023年可口可樂的營收爲457.5億美元，淨利潤爲107億美元，市盈率爲24倍。利潤的提升纔是可口可樂市值上升的主要影響因素。

提升評估企業的能力

巴菲特和芒格將所有的時間和精力都花在評估企業上，他們根本不去預測市場波動和宏觀經濟。

“捨本逐末，偏做自己不懂的事真是荒唐。”巴菲特曾說過，真正重要的是搞清楚公司在長期經營中的平均盈利能力以及公司的“護城河”到底有多強大。

可口可樂是巴菲特心目中好企業的典型案例：具有較強的護城河；高於平均值的淨資產收益率；相對較小的資本投入；釋放現金流的強大能力。要想找到這樣的企業並不容易，巴菲特將這種苦苦尋覓形象比作獵捕一隻“稀有的且行動迅速的大象”。

可口可樂飲品的利潤雖然誘人，但外部資本很難進入該項業務，2003年上市10年的維珍可樂倒閉正是與護城河概念有關。正如芒格所說，“理想的生意是座了不起的城堡，城堡裏住着位誠實的勳爵，四周還圍着寬闊堅固的壕溝，壕溝既能抵禦競爭者的進攻，又能降低成本，甚至進一步成了商標、規模和技術的優勢。”

巴菲特表示，可口可樂是從百餘年前便開始售賣這種“簡單的快樂”，真正重要的是市場份額和心理份額，可口可樂佔有巨大的市場份額，其“心理份額”更是大到你無法想象，“心理份額”纔是關鍵所在，這種感覺就像你找到一個大油田，把裏面的石油全部挖出來賣光後，地面又滲出油來，你還能大賣一場。

如果缺少護城河，企業不得不疲於奔命，最後難免被層出不窮的競爭對手打敗的命運。“有的生意只需要聰明一次即可，但有的生意卻需要不斷聰明下去。”巴菲特說，伯克希爾只想投資那些具有可持續競爭優勢和堅實資本結構的低風險企業。

高科技企業通常被巴菲特視爲缺少護城河的企業。他說：“高科技企業，就如一場盛大的樂隊沿街演出，如果你想觀看演出，就不得不踮起腳尖，而30秒後，其他人也都踮起了腳尖，儘管你的雙腿累得幾乎抽筋，卻還是很難看到想看的盛況。”

合理的價格也是巴菲特投資的一個重要考量。他給的例子簡單易懂：假如你想買個農場，你盤算着買下農場，每英畝能賺上70美元，那麼你打算出多少錢買農場呢？你沒準想得到7%的回報率，所以你願意花上1000美元/英畝的價格買入。如果農場標價800美元/英畝，你就出手；如果標價1200美元/英畝，你就放棄。

人們總是低估一些偉大思想的重要性，篩選標準之所以奏效，就是因爲它們簡單易行且收益豐厚。巴菲特自己也坦陳，控股優秀企業的做法給他帶來的收益遠比他20年前想象的要好得多。

巴菲特對可口可樂35年的超長期持股，正是芒格所說的培養一種“不厭其煩持有證券”的性情，“你要是在乎價格，你得相信股市比你更瞭解價格；你要是在乎企業的價值而非價格，你就能睡得更踏實些。”