中期美債基金在未來幾個季度會繼續吸引更多資金流。

在上週聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議同步發佈的經濟前景展望中，美聯儲上調了今年通脹預期，維持年內三次降息的預期。但市場人士認爲，由於美國通脹小幅反彈且前景不明，美聯儲對降息時機仍高度謹慎，降息路徑仍存變數。

在這一背景下，美債市場投資者從會議前就開始湧入，並預計將持續湧入中期美國政府債券。美聯儲政策路徑的不確定性使投資者不得不在尋求收益和控制風險之間尋找最佳點。

根據Morningstar Direct數據，今年前兩個月，包括美國國債和政府相關機構發行的債券在內的中期美國政府債券基金吸引了98億美元資金淨流入。同期，長期美國政府債券基金淨流出23億美元，短期政府債券基金淨流出35億美元。數據還顯示，截至2月底，美國中期政府債券基金的管理資產規模創下2520億美元的歷史紀錄，年內增幅達到2%。相比之下，美國短期和長期政府債券的資產管理規模分別下降3.8%和2.7%，至934億美元和1583億美元。

本輪對中期美債的搶購主要由對美聯儲政策預期的轉變推動。2023年初，美聯儲的激進加息導致收益率曲線倒掛，投資者因而尋求短期債券來獲得收益。隨着去年下半年關於降息預期的押注愈演愈烈，投資者又湧向長期債券，從而推高了它們的價格併產生了資本收益。今年情況再次發生了變化。隨着美聯儲確定將於年內降息，但通脹仍頗具粘性，市場將降息預期從去年底的六次降至三次，這再次重塑了美債市場的投資策略。

機構Verus的高級戰略研究分析師帕納爾（Michael Parnell）稱：“利率路徑的不確定性可能是投資者轉向收益率曲線中段的驅動因素，因爲投資者既希望有持續的期限敞口，但對美聯儲的降息路徑又沒有足夠信心，認爲其無法在收益率曲線上走得更遠。”

尚渤投資管理的（Thornburg）投資組合經理霍夫曼（Christian Hoffmann）對第一財經記者表示，美聯儲正暗示他們可能會悄悄放棄2%通脹目標，願意承受更高的通脹率，“因此，市場不久前還預計今年將降息六~七次，但現在的共識爲三次，甚至可能僅爲兩次。”

在霍夫曼看來，雖然從算術層面看，這一降息是合理的，但市場仍需關注另外兩種可能的路徑：如果當前經濟數據趨勢不變，最終可能只降息一次或不降息。反之，如果經濟數據大幅下滑，降息幅度有機會重新被推高至接近五~六次。他稱，正是這種不確定性使得10年期美債一段時間以來出現了2007年後從未見過的大幅波動。整體而言，美債市場將繼續在對利率下調的預期和美聯儲將對通脹保持更大容忍度之間掙扎，前者對債券有利，後者則對債券不利。

而中期債券能提供這種兩難境況下的最優選擇，一來有助於投資者在4~10年的合理期限內從當前的高收益率中獲益，二來在收益率持續保持在高位的情況下，降低伴隨長期美債價格大幅下跌而來的投資風險。

品浩（PICMO）的董事總經理兼多資產投資組合經理布朗尼（Erin Browne）年初就曾對第一財經記者表示，預計美聯儲首次降息將比市場去年預期的晚。“由於美聯儲政策前景不明確以及美國爲了財政預算平衡而會發行大量新債，收益率曲線的末端，也就是長期和超長期美債會受到壓力。雖然這種壓力可控，但確實會導致投資者更傾向於買入收益率曲線的‘腹部’，即5年期美債。布朗尼說道，“此外，品浩今年還偏好收益率曲線陡峭化投資，尤其是對5年期美債和30年期美債這一收益率曲線的陡峭化投資。”

聯邦愛馬仕（Federated Hermes）投資組合經理馬納（Karen Manna）同樣預計，“中期美債基金在未來幾個季度會繼續吸引更多資金流，因爲綜合考慮美債價格走勢和投資期限，中期美債能保持風險回報平衡，最終提供一個有吸引力的總回報率。”

責任編輯：於健 SF069