新一輪全球主要央行政策會議週期剛落下帷幕，G10國家中調整利率的有兩家，與日本央行結束負利率週期有所不同，瑞士央行降息令外界稍感意外。從近期經濟數據和央行表態看，發達經濟體下一輪集中降息週期可能指向6月。

瑞士央行緣何“搶跑”

當地時間21日，瑞士央行宣佈將下調25個基點至1.50%，這是該行九年來首次降息，也是第一個降息的發達經濟體。

瑞士2月通脹降至1.2%，遠低於2%的央行目標。瑞士央行表示，通貨膨脹的大幅下降和瑞士法郎的升值使降息成爲可能，願意在必要時積極參與外匯市場。在作出降息的決定時，考慮到了過去一年通脹壓力的減輕以及瑞士法郎的實際升值，政策性降息將支持經濟活動，寬鬆的貨幣政策確保了貨幣條件保持適當。

決議聲明公佈後，瑞郎兌美元應聲回落。瑞郎兌美元匯率收盤價創逾四個月新低，瑞郎兌歐元匯率也跌至八個月低點。

“這是第一家降息的發達國家央行，也暗示了其他央行的發展方向。”BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時表示，“瑞士是目前爲數不多的通貨膨脹壓力較低國家。相比之下，更具有降息的條件。匯率對瑞士出口業的影響至關重要，特別是其聞名於世的鐘表業和機械業。”

野村證券預測，隨着降息週期的打開，到2025年3月，瑞士央行基準利率將下調至0.5%。

美英歐寬鬆窗口指向5月

美聯儲上週連續第五次維持利率不變。更值得注意的是，美聯儲主席鮑威爾表示，近期通脹數據並沒有改變價格壓力緩慢緩解的基本情況，美聯儲維持了今年三次降息25個基點的預測。

聯邦基金利率期貨顯示，6月降息的可能性重新回到70%以上。機構和市場對未來的利率預期也正在與美聯儲靠攏。高盛上週發佈報告稱，將年內降息空間從4次調整至3次。加拿大蒙特利爾銀行研究主管、高級經濟學家瓜蒂耶裏（Sal Guatieri）此前在接受第一財經採訪時表示，雖然在控制通脹方面還有更多工作要做，美聯儲實現軟着陸的可能性越來越大。

施羅斯伯格認爲，美聯儲現在面臨的問題是貨幣政策力度是否足夠，從消費者支出、就業市場看，似乎還有一定的政策空間，近期的物價數據是一種警告，“然而從實際利率和近期經濟指標波動看，經濟勢頭可能難以持續保持。”他認爲，如果美聯儲準備6月行動，留下兩次會議和近三個月的時間窗口來評估經濟狀況和數據，應該是不錯的方案。

歐央行內部降息的天平也在逐步倒向上半年。歐央行管委、荷蘭央行行長諾特（Klaas Knot）近日表示，如果即將到來的工資數據繼續證實通脹下降的預期，今年可能至少降息三次，“我個人計劃在6月首次降息。我們依賴數據，接下來我將重點關注9月和12月有新預測的會議節點。但如果新數據告訴我們可以做得更多，臨時會議也應該可以召開。”

歐洲央行首席經濟學家萊恩（Philip Lane）認爲，歐元區勞動力市場開始降溫，企業對工人短缺的擔憂也越來越少。此前工資的快速增長，部分是由於創紀錄的低失業率，成爲近年來國內通脹的關鍵驅動力。“我們確實認爲勞動力市場在很多方面都在軟化。職位空缺率正在下降，企業不再擔心勞動力短缺。”他說。

利率期貨市場定價顯示，歐央行今年降息幅度約爲90個基點，6月份首次降息的可能性約爲80%。不過有市場觀點認爲，如果歐洲央行在美聯儲之前採取行動，歐元兌美元將走弱，隨着進口商品和服務價格的上漲，這可能會推高通脹。對此，德國央行行長納格爾（Joachim Nagel）上週強調，歐央行的決定不會受到美聯儲的影響。

上週，英國央行以8比1的投票結果將利率維持在5.25%的16年高點。兩位委員改變了此前加息25個基點的立場，一位委員仍然投票支持降息。英國央行行長貝利表示，有進一步令人鼓舞的跡象表明通脹正在下降，但他同時強調，英國央行需要更多的確定性，即經濟中的價格壓力已完全得到控制。

最新的通脹數據顯示，在截至2月的12個月內，英國消費者物價指數（CPI）上漲了3.4%，遠低於去年同期的10.4%。在英國央行決議聲明公佈後，利率期貨市場定價顯示，6月份降息的可能性爲75%，6~9月的三次會議中將降息兩次。

滙豐銀行將英國央行降息預期從8月提前至6月，維持每季度降息一次的預測，到2025年底基本利率或降至3.50%。該行表示，英國央行“甚至有可能在5月份採取行動。因爲貨幣政策委員會在聲明中表示，它將在每次會議上繼續考慮政策的限制程度 。”

施羅斯伯格向第一財經表示，與歐洲央行類似，英國央行將密切關注薪資增長數據，特別是涉及私營部門的數據。除了服務業通脹之外，這也是對未來降息時機的影響因素之一。此前公佈的數據顯示，雖然較去年四季度的歷史高位有所回落，強勁的就業需求依然將員工收入增速維持在5%以上的高位。

澳加存在不確定性

加拿大央行今年首份會議紀要顯示，因爲擔心住房成本和強勁的工資增長可能會推高通脹，尚不確定何時可以開始降息以幫助疲軟的經濟。 央行管委會一致認爲，5%的基準利率足以減緩經濟活動，並給通脹帶來下行壓力。

上週公佈的數據顯示，加拿大CPI意外從1月份的2.9%降至2月份的2.8%，這也將成爲4月加拿大央行利率政策決定中新季度預測的一部分。機構和投資者開始展望加拿大央行6月降息的前景，並認爲下月的政策會議決議聲明中，央行將對政策轉向給出進一步的信息和暗示。

不過央行官員依然保持謹慎。加拿大央行副行長格雷維爾（Toni Gravelle）上週在多倫多出席活動時表示，這是一個“非常令人鼓舞”的發展，但只是一個單一的數據點。他強調，未來將深入研究近期所有數據，試圖瞭解宏觀經濟數據中的總體含義。

澳大利亞聯儲本月將政策利率穩定在4.35%的12年高點，但立場有所軟化，放棄了此前貨幣政策聲明中出現的關於進一步加息的明確表述。決議聲明稱，由於商品價格通脹下降幅度超過預期，國內需求也比之前預期的略軟，預計通脹下降速度將比之前想象的略快。 “隨着需求放緩，勞動力和非勞動力成本增長放緩，雖然服務業價格仍然很高，預計通脹仍將逐步下降。”

澳大利亞聯儲在會議上下調了對中期經濟增長的預測，並上調了對失業率的預測。預計到今年6月，年度經濟增長將放緩至1.3%。到2025年6月，失業率預計將從目前的3.9%攀升至4.4%。澳大利亞聯儲表示，暫時不排除任何可能性，通脹要持續在目標範圍內還需要一段時間。

雖然6月是潛在的選項，機構普遍認爲，仍有理由相信澳大利亞聯儲將謹慎行事，第一次降息可能在8月或9月。不斷上漲的租金、保險成本和不斷上漲的電價是持續存在價格壓力的領域，繼續讓政策制定者感到擔憂。與此同時，通脹前景的另一個複雜因素是紅海危機 ，正持續影響該國的貿易和進口價格壓力。