中金髮布研報稱，eVTOL作爲低空經濟的核心構成，中央和地方政府密集出臺產業扶持政策，以億航智能、峯飛科技、小鵬匯天爲代表的eVTOL資質合格證近期落地加速。關於eVTOL電驅動系統投資思路，基於其特殊的高冗餘分佈式系統部署邏輯，聚焦核心部件的製造以及相關材料、工藝和設備供應鏈，同時密切關注相關新技術進步；對於標的選擇上，可優先關注現有新能源汽車電驅動產業鏈企業的場景遷移，以及目前具有航空產品供應資質企業的降維拓展。

中金主要觀點如下：

中國發展eVTOL具有綜合優勢，有望成全球名片

eVTOL作爲低空經濟的核心構成，中央和地方政府密集出臺產業扶持政策，以億航智能、峯飛科技、小鵬匯天爲代表的eVTOL資質合格證近期落地加速。中信認爲，受益於新能源汽車產業鏈的溢出優勢，結合國情特徵、政策支持等，eVTOL有望成爲繼新能源汽車之後，中國產業的又一張全球名片。

eVTOL技術路線百花齊放，旋翼、動力、補能三大路線三問三答

eVTOL產業目前處於發展初期，旋翼技術、動力技術、補能技術均存在多種路線，交融並存。針對eVTOL的技術路線之爭，基於產業發展和產品設計邏輯，通過對比研究進行相關闡述。中金認爲，就旋翼技術路線而言，多旋翼、複合翼和傾轉翼短期共存，傾轉翼或成主流路線;就動力技術路線而言，純電動eVTOL或成主流路線；就補能方式而言，換電模式或成爲eVTOL補能體系的有益補充。

eVTOL分佈式電驅動系統高壁壘，聚焦核心部件，關注新能源車及航空產業鏈遷移

首先聚焦eVTOL高冗餘的分佈式電驅動系統。eVTOL電驅動系統的拆解研究，中金按照電機、螺旋槳、電池、電控及小三電、熱管理等核心部件，逐個詳細探討了各個部件的技術要求、產業現狀及未來發展趨勢等。中金認爲，eVTOL電驅動系統投資思路，基於其特殊的高冗餘分佈式系統部署邏輯，聚焦核心部件的製造以及相關材料、工藝和設備供應鏈，同時密切關注相關新技術進步；對於標的選擇上，可優先關注現有新能源汽車電驅動產業鏈企業的場景遷移，以及目前具有航空產品供應資質企業的降維拓展。

盈利預測與估值

基於量產路線和技術發展，考慮新能源車及航空產業鏈延伸，針對eVTOL電驅動系統，建議關注：①電機：立足高功率徑向電機，關注軸向磁通電機、諧波磁場電機、超導電機；②螺旋槳：立足開放式螺旋槳和碳纖維頭部企業及核心設備供應商，關注涵道螺旋槳等設計；③電池：立足高鎳三元，關注凝聚態/固態電池，超級電容等電池技術，關注換電模式；④電子電氣架構優化：重視精密嵌塑工藝應用，關注控制模組碳化硅普及和異形件3D打印滲透；⑤熱管理：關注航空熱管理下沉和新能源車熱管理延伸。

風險

商業化進度不及預期，核心技術發展及零部件降本不及預期。