華夏基金：

基康儀器

調研摘要：

問題1：國家水網建設對公司業績的利好是否符合預期？

回答：國家水網建設規劃綱要發佈以來，我國開工了多項具有戰略意義的水網骨幹工程，如環北部灣廣東水資源配置工程將從根本上解決粵西地區特別是雷州半島水資源短缺問題，淮河入海水道二期工程將歷史性地解決淮河下游泄洪不暢問題。今年以來，國家水網建設進一步提速，引江濟淮二期、引漢濟渭二期等重大引調水工程加快建設，西藏拉薩旁多引水、福建金門供水水源保障等15項水網工程開工建設，雲南滇中引水二期、河北雄安乾渠等一批水網骨幹工程前期工作加快推進，將進一步完善國家水網格局。公司正在爲大部分骨幹水網工程提供產品和服務，來自於水利行業的營收也呈現了較好的增長態勢。根據統計，公司2023年來自於水利行業的營收同比增加16.9%。我們相信，隨着國家水網建設規劃的不斷推進，公司在水利行業的業績也將穩步增長。

問題2：公司最新單月產能情況如何？

回答：公司產品的市場需求具有小批量多品種的特點，因此公司主要採用“以銷定產和合理備貨”的模式進行採購和組織生產，公司單月產能會根據在手訂單執行情況發生變化。比如去年11-12月，公司集中向七個省市的小水庫雨水情監測和大壩安全能力提升項目供貨，創造了單月傳感器入庫萬支、採集設備上千臺的歷史高峯。

問題3：公司參與了油氣領域，如西氣東輸、中俄、中緬等油氣管道，這塊行業增速比較快，未來會進一步擴張這塊業務嗎？能否預測市場需求的規模量級？

回答：公司智能監測傳感系統具有可靠性高，耐惡劣環境下長期穩定監測的優勢，在長距離輸油輸氣管道、地質災害監測、管道結構監測及地下儲油儲氣庫等細分領域處於領先地位。在西氣東輸、中俄、中緬等油氣管道是一些典型和示範試點項目，這些項目目前在公司營收規模中的佔比還尚小。目前油氣儲運板塊相關規範標準尚不成熟，待行業標準落地時，市場規模將不斷擴大。

問題4：2023年參與橋樑、隧道業務情況有定量的數據嗎？後續業務開展預期？

回答：2023年，公司交通行業的營業收入較2022年實現了一定增長。長大橋樑、中小橋樑以及長隧道安全監測的市場容量較爲樂觀。2024年，公司將着力通過子公司基康科技重點針對交通和智慧城市兩個行業開展產品研發和市場拓展，力爭大幅提高交通和智慧城市板塊的業績。

問題5：公司擬修改經營範圍，新增工業機器人、特殊作業機器人等新的經營範圍，公司將規劃佈局哪些領域？

回答：公司一直高度重視技術儲備和研發工作，在聚焦原有產品的技術迭代升級的同時，緊跟技術發展的趨勢，積極開展基於機器視覺和人工智能技術的工業機器人、特殊作業機器人的技術引進和技術研發工作。公司新增的經營範圍涉及的技術和產品，主要還是應用於公司具有明顯優勢的水利和能源行業。

問題6：公司在手訂單及一季度的簽約情況？

回答：截至2023年12月31日，公司在手訂單金額約3.6億左右。2024年一季度經營情況，詳見公司後續披露的2024年一季報。

問題7：公司在年報中披露獲得了中國衛星導航定位協會頒發的“衛星導航定位科技進步二等獎”，天空地多參數監測系統、衛星導航系統、GNSS變形監測接收機在智能安全監測中有何價值？

回答：傳感器市場正逐漸向非接觸式的測量和傳感方向發展，非接觸的手段包括雷達，衛星、遙感、影像等。公司的機器視覺相關產品，也是基於非接觸式的測量手段來實現感知的目的。公司確定了天空地一體化監測解決方案，經過這兩年的發展，取得了GNSS型式批准證書，在GNSS的硬件能力上，不低於目前主流產品。後期，我們也將逐漸的加強軟件分析預警和處置的相關係統的研發，打造綜合系統解決方案。

問題8：2023年萬億國債增發項目全部下達完畢，積極影響在2024年將持續釋放，公司是否感受到了市場活力？大規模設備更新，包括市政領域的設備更新，對公司業績有影響嗎？

回答：近期，與2023年萬億國債相關的項目招標較爲密集，公司正在積極跟進，參與投標工作。今年3月，國務院正式印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，目前該方案尚在逐步落實中，暫未對公司業績產生影響，公司將密切關注設備更新方面的市場需求，力爭第一時間把握市場機遇。

問題9：請簡單總結一下，2024年，公司預期哪些領域會有不錯的增長？

回答：2024年，公司將堅定不移做專做精主業，持續深耕水利、能源主要板塊，力爭優勢行業穩步增長，並提質增效，提升存量項目盈利能力，提升客戶對公司產品的認知度及公司產品的市佔率，不斷築牢技術和市場的護城河。與此同時，公司將緊跟行業發展新趨勢，培育新業務增長點。國家水網建設規劃及萬億國債項目實施過程中，智慧水利，聚焦數字孿生、水利信息化、智慧灌區、智慧河湖等領域方面的市場需求，預計將成爲公司今年新的增長點；交通行業方面，全國高速公路和普通國道公路橋樑隧道結構實時監測項目，智慧城市領域的增量市場，預計也將成爲公司今年重要的增長點之一。具體請以公司2024年定期報告爲準。

券商研報：暫無數據

森馬服飾

調研摘要：

森馬服飾創建於2002年，是一家以虛擬經營爲特色，以休閒服飾、兒童服飾爲主導產品的企業集團。

公司旗下擁有以森馬品牌爲代表的成人休閒服飾和以巴拉巴拉品牌爲代表的兒童服飾兩大品牌集羣。森馬品牌創立於1996年，定位以休閒服飾爲主的大衆日常生活方式品牌，爲以18-35歲爲核心的大衆消費者提供有品質、有顏值、充滿親和力的服飾及生活所需的產品和服務。巴拉巴拉品牌於2002年創立，倡導專業、時尚、活力，面向0-14歲兒童消費羣體，產品定位在中等收入小康之家。

公司產品全部外包生產，公司主要業務包括品牌運營、設計研發、生產組織與成衣採購、零售管理、倉儲物流等。

2023年，公司始終堅持以“一切以消費者爲中心”的核心理念，積極適應市場變化，深化變革，追求有質量的增長，在品牌全域一體化、數字化門店、產品經理制迭代升級等方面取得階段性成果。

2023年，公司實現營業總收入136.61億元，較上年同期上升2.47%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤11.22億元，同比上升76.06%。截至2023年12月31日，公司總資產爲179.37億元，淨資產爲114.93億元。

券商研報：

景順長城基金：

深南電路

調研摘要：

問：公司PCB業務2023年各主要下游領域經營拓展情況。

答：2023年，PCB業務通信領域訂單整體規模同比有所下降，主要由於國內通信市場需求未出現明顯改善，海外市場下半年以來項目節奏有所放緩，導致相關需求後延。公司主動優化產品結構，結合一系列成本優化舉措，降低通信市場需求弱化帶來的影響。海外項目開發及產品導入工作取得進展，公司在海外客戶處的訂單份額保持穩定。

PCB業務數據中心領域報告期內訂單整體同比微幅增長，主要由於在全球服務器市場2023年整體需求下滑的背景下，下半年以來公司部分客戶EagleStream平臺產品逐步起量，疊加在新客戶及部分新產品(如AI加速卡等)開發上取得一定突破。

PCB業務汽車領域報告期內訂單整體同比增長超50%，主要得益於公司充分把握汽車電子在新能源和ADAS方向的增長機會，前期導入的新客戶定點項目需求釋放，以及ADAS相關高端產品的需求上量。南通三期工廠順利爬坡爲訂單導入提供產能支撐。此外，海外Tier1客戶開發工作進展順利，爲未來汽車業務的持續發展奠定基礎。

此外，工控醫療、能源等其他領域2023年規模佔PCB業務比重相對較小。公司將繼續優化下游市場產品結構，增強市場拓展能力。

問：請介紹PCB業務各下游領域佔比分佈情況。

答：公司PCB業務下游以通信領域爲主，重點佈局數據中心、汽車電子等領域，並長期深耕工控醫療等領域。2023年，公司PCB業務通信領域營收佔比有所下降，汽車電子領域營收佔比有所提升。

券商研報：

民士達

調研摘要：

問題1：2023年度公司整體盈利情況？

回答：公司2023年淨利潤實現了28.7%的增長，毛利率也維持在較高水平，主要有兩點影響因素，一是產銷量增加拉低固定成本，二是原材料成本有一定幅度的下降。第四季度訂單交付情況正常，收入環比波動不大，利潤環比下降主要是由子公司(煙臺民士達先進製造有限公司)試車階段的虧損、年末大客戶銷售返點、員工年終獎和經營層年薪等因素綜合影響導致。

問題2：芳綸紙下游的應用場景有哪些，然後銷售結構大致怎樣？

回答：芳綸紙下游應用主要分爲兩大領域，一是電氣絕緣領域，主要在電機、變壓器、電抗器、電子產品中，起絕緣和阻燃的作用，2023年佔比約爲85%，其中新能源汽車驅動電機細分領域增速最快；二是蜂窩芯材領域，主要在飛機、高鐵、艦船、遊艇的結構材料中起到減重、降噪和阻燃的作用，2023年佔比約爲15%。

問題3：芳綸紙在新能源汽車領域的應用進展如何？今年這塊市場的整體展望是什麼樣的？

回答：芳綸紙主要用在新能源汽車的驅動電機、雨刷電機、玻璃起降電機等部件，前期公司與多家主機廠和電機廠都進行了合作研發，隨着合作項目的逐漸落地，以及新能源汽車產銷量的增加，預計後續芳綸紙訂單保持較高速度的增長。

問題4：與泰和新材的關聯採購比例是否下降？原料採購的價格協商機制是什麼樣的機制？2023年生產成本是否有下降？

回答：從2023年的數據看，對泰和新材的關聯採購比例還是維持在較高的水平，根據公司與泰和新材原材料關聯採購的定價機制，價格採取成本加成法計算，原材料結算價格每月根據泰和新材原材料的採購價格浮動。2023年，公司生產成本有一定幅度的下降，主要影響因素主要有三點：產銷量增加拉低固定成本攤銷、加強過程管控帶來的節能降耗、原材料成本的降低。

問題5：今年的業績增長點主要在哪些方向？

回答：公司佈局的一些項目2024年會陸續放量，預計新能源汽車領域將繼續保持較高的增速，蜂窩芯材領域的各項目進展順利，再是儲能和算力配套的乾式變壓器用量的增長等，這些都會拉動業績增長。

問題6：航空領域替代國外競爭對手的進度如何？

回答：航空領域目前有多個項目正在進行，進展快的處於商務階段，進展慢的還處於產品的測試驗證階段，整體講各項目進度均符合預期。

問題7：閃蒸無紡布的應用領域、競爭格局及項目進展？

回答：閃蒸無紡布可用在醫療防護、醫療包裝、食品包裝、建材防水、家居裝飾領域，產品需求量大，市場發展前景廣闊。國外競爭對手市場佔有率最大，約佔全球市場份額的90%以上。公司的閃蒸無紡布中試線設計產能爲300噸，目前處於調試階段。

問題8：子公司投產後的情況如何，今年的盈利預期如何？

回答：子公司產線於去年年末建成，處於試產階段，規劃的產品主要是芳綸紙的複合材料(芳綸紙與PI、改性PI、PEN等薄膜進行復合)，適用於H級以上的絕緣系統，終端應用場景爲新能源汽車高壓扁線油冷電機、高端風冷電機、高端水冷電機等，後續還規劃了耐油、耐電暈等產品，當下的首要目標爲儘快扭虧。

問題9：根據行業專家的介紹，低空經濟飛行器中有芳綸紙蜂窩材料的使用，公司產品是否有所應用，怎樣看未來的市場容量？

回答：芳綸紙蜂窩芯材，具有質量輕、彎曲剛度和強度大、抗失穩能力強、減重降噪、防火阻燃等特性，目前在民用航空、直升機、大型固定翼無人機上均有成熟應用。

就低空飛行器而言，由民士達芳綸紙製成的蜂窩芯材在國內外低空電動飛行器頭部企業中已有應用，目前訂單金額不大，對公司整體業績影響較小。具體的市場用量取決於飛行器的載重、體積以及數量等因素，公司後續會持續關注低空飛行器的設計和應用進展。

券商研報：暫無數據