免稅行業國內龍頭中國中免(601888)（01880.HK）4月8日晚間發佈業績快報，隨着出入境免稅業務的進一步恢復，公司線下業務佔比不斷回升，商品銷售結構持續優化。2024年一季度，公司實現營業收入188.07億元，同比下降9.45%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤23.08億元，同比增長0.33%。報告期內，公司主營業務毛利率爲32.70%，較去年同期增加了3.95個百分點，公司盈利能力穩中有升。

對於中國中免後市表現，機構存在分歧。

海通國際研報認爲，我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲79.38億元、93.38億元、99.02億元（原2024-25預測爲85.0億、115.3億元，）。2023年，在宏觀經濟弱復甦背景下，公司取得經營效率提升。公司分紅比例提升，在央企經營考覈背景下，公司提質增效的管理動能強。2024年建議關注宏觀預期改善，匯率影響及海南封關政策影響。給予2024年30倍PE（原爲25x2024年EV/EBITDA），對應目標價115.2元/股（-21%），維持“優於大市”評級。

建銀國際今日研報表示，相信中國中免今年收入增長靠銷量帶動，受中國疫後重啓旅遊增加支撐，近日海南省免簽證政策擴大至59個國家，亦推動了這一趨勢。但該行指，儘管旅客數量增長，對消費者人均開支看法審慎，中國中免正優化產品供應，強化貨品組合以提升利潤率。該行料公司今年收入及盈利分別按年升20%及21%。該行亦關注去年1月上任的總經理請辭，爲去年1月以來第3名高層變動，管理層變動頻繁引發市場憂慮公司執行長期增長策略的能力。但該行指出，政府若放寬免稅店開設政策，可爲股價帶來短期催化劑。該行下調對中國中免今明兩年盈利預測17%及22%，以反映公司收入及盈利率增長較慢，目標價由105港元降至94港元，重申“跑贏大市”評級。

（文章來源：讀創）