作者： 亓寧

[ 市場對即將披露的3月金融數據尤其信貸增量預期保持謹慎樂觀，機構預測數據多在3萬億元~4萬億元之間。 ]

考慮信貸需求恢復節奏緩慢，加上3月末票據轉貼現利率大幅回落，市場對即將披露的3月金融數據尤其信貸增量預期保持謹慎樂觀，機構預測數據多在3萬億元~4萬億元之間，少數預測低於3萬億元。

儘管對春節擾動後的居民與企業端需求存在改善預期，但在去年同期高基數效應下，多數機構預測3月信貸將同比少增，按揭提前還款減少、房地產項目“白名單”對接加速等積極因素在增多。

3月最後一個工作日，國股行不同期限票據轉貼現利率均大幅掉頭向下。其中，國股行半年期轉貼現利率由1.94%降至1.65%，3M期轉貼現利率由2.2%降至1.7%，單日降幅分別達到29BP、50BP。另據廣發證券數據，當週1M期國股行票據利率下降了72BP。在此之前，3月票據利率較2月整體呈上行趨勢。

“3月29日票據利率快速下行，或表明信貸需求不強，存在一定票據衝量情況。”中金公司銀行業分析師林英奇預測，3月新增貸款可能在3.2萬億元左右，低於去年同期的3.9萬億元，同比少增約7000億元，貸款餘額增速預計在9.6%，環比有所下降。這一方面是因爲去年同期基數較高，另一方面也體現監管對平滑信貸波動的導向。

廣發證券銀行業分析師倪軍也指出，3月最後一週票據利率先上升，週五大幅回落，或是考慮3月社融表現，信貸平滑力度有所調整，月末集中買票維穩信貸增速，3月金融數據可能偏弱。“往後看，信貸平滑壓力主要在2023年一季度，預計4月信貸開始多增，社融增速企穩回升，廣義流動性感知或將好於季節性。”廣發證券在最新研報中的預測顯示，預計3月（新增）信貸3.5萬億元，同比少增3900億元；其中社融口徑信貸3.55萬億元，同比少增4000億元。

從機構重點關注方向來看，無論是零售還是對公領域，房地產仍是重點。回顧2月數據，季節性等因素影響下，信貸投放未能延續1月“開門紅”趨勢，企業信貸尤其中長期貸款表現較優的情況下，居民短期和中長期信貸均呈向下態勢，合計減少5907億元，同比多減7988億元。其中，短期貸款結束了連續幾個月的同比多增，成爲單月居民信貸最大拖累；對於中長期貸款，雖然1~2月較去年同期同比多增約2000億元，不少機構人士認爲，結構性變化表明經營貸、消費貸趨於長期化，按揭實際情況可能不及數據樂觀。

展望3月，林英奇進一步指出，零售方面，按揭投放可能依然偏弱，不過提前還貸可能減少。他認爲，3月商品房銷售仍較弱，新發放按揭規模可能不高，2月RMBS（住房抵押貸款支持證券）早償率11.3%，同比2023年2月下降約3個百分點，表明LPR下調後提前還貸可能同比減少，但居民貸款合計可能增長仍偏弱。

從財報季中各銀行業績會透露信息來看，隨着支持政策不斷深化，尤其存量房貸利率調整後，今年以來按揭業務已有回暖態勢。以房貸規模居首的建設銀行爲例，該行副行長李運在近期業績會上表示，該行3月以來住房按揭貸款尤其二手房按揭貸款受理量有所回升。存量房貸利率調整後，減少了房貸客戶的利息支出，一定程度上有助於降低提前還款動力，今年前3個月提前還款規模相比去年四季度有一定下降。

從對公業務來看，林英奇認爲，對公貸款需求仍然不算強，不過房地產融資協調機制下“白名單”加速落地值得關注。數據顯示，截至3月31日，各地推送的“白名單”項目中，有1979個項目共獲得銀行授信4690.3億元，1247個項目已獲得貸款發放1554.1億元，相比2月底審批通過2000多億元進度有所加快。

紅塔證券宏觀研究員楊欣此前也針對今年來企業信貸表現提到，一方面，央行強調要聚焦做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”，提高金融資源配置效率，預計相關行業企業是信貸的重點投放領域。另一方面，今年的出口數據和PMI數據驗證了國內外庫存週期正由被動去庫到主動補庫的轉換中，部分企業也有主動融資擴產的需求。此外，隨着增發國債和PSL（抵押補充貸款）的落地，以及房地產融資協調機制的建立，預計基建、地產“保交樓”等領域的信貸需求也有所增加。

值得注意的是，今年以來，央行更加註重信貸投放節奏平穩。3月21日國新辦新聞發佈會上，央行副行長宣昌能表示，除了關注信貸總量外，還要更加註重引導金融機構信貸平穩投放，避免“開門紅”衝得過猛，導致後勁不足，從前兩個月的情況看，前期引導產生了效果，今年信貸投放節奏會更加可持續。

宣昌能還表示，在經濟結構轉型升級和高質量發展階段，對金融數據不能只看增量和增速，還要關注存量質效的提升。央行將引導金融機構積極挖掘信貸需求，科學制定全年信貸安排，盤活存量金融資源，同時支持直接融資加快發展，保持貨幣信貸和融資總量合理增長。

在此背景下，不少受訪機構人士認爲，今年信貸投放節奏將更加穩健。多家銀行管理層在2023年業績發佈會上對信貸投放和存量盤活安排作出回應。

以工商銀行爲例，該行副行長王景武表示，工行今年在增量上保持與去年同等投放力度的同時，在存量上將通過存量的移位再貸、適時開展資產證券化等方式，全力提升低效存量貸款的盤活效率。此外，該行還搭建了直接間接融資結合、存量增量統籌、融資融智並舉的全口徑融資服務體系，將通過債券承銷與投資、股權融資、代理投資、租賃融資、融資顧問等方式向實體經濟提供與表內貸款同等力度的投放支持。