來源：長江商報

長江商報記者 沈右榮

鋁行業週期性延續，天山鋁業（002532.SZ）業績仍承壓。

4月8日，天山鋁業披露的年度報告顯示，2023年，公司實現營業收入接近290億元，同比下降逾12%；歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）約22億元，同比下降幅度接近17%。

2022年，公司淨利潤的同比下降幅度超過30%。

對於淨利潤連續下降，天山鋁業解釋稱，鋁價下跌，鋁錠成本降幅小於銷售價格降幅，導致淨利潤下降。

雖然業績下降，但天山鋁業的基本面仍在。公司不斷優化產業佈局，形成了鋁業上下游一體化產業鏈，具備較強的行業競爭力和成本競爭優勢。

2023年，天山鋁業的年度報告有兩個關注點：第一，當年公司研發投入達12.37億元，同比增長1.4倍；第二，公司資產負債率57.78%，已經連續三年下降。

雖然經營業績下降，但天山鋁業繼續派發現金紅利。2023年度，公司將派發紅利6.98億元。自2010年上市以來，公司累計派發的現金紅利將達47.23億元。

不敵週期淨利連降

在週期面前，雖然天山鋁業具備較強的市場競爭力，但仍然難有“還手”之力。

根據最新披露的年報，2023年，天山鋁業實現營業收入289.75億元，較上年同期減少40.33億元，減少幅度爲12.22%；公司實現的淨利潤爲22.05億元、扣除非經常性損益的淨利潤（以下簡稱“扣非淨利潤”）18.83億元，較上年同期分別減少4.45億元、6.55億元，同比下降幅度爲16.80%、25.81%。

天山鋁業是中國鋁行業重要企業，主要從事原鋁、鋁深加工產品及材料、預焙陽極、高純鋁、氧化鋁的生產和銷售。2023年全年，公司電解鋁產量116.5萬噸，同比略有增長；氧化鋁產量211.9萬噸，同比增加37.6%；公司自發電機組運行平穩，全年發電近135億度；陽極碳素產量59.9萬噸，同比增加16.9%；高純鋁產量4.3萬噸，同比增長3.4%；鋁箔產量0.1萬噸，同比增長233.3%。

公司產品產量全部表現爲增長，而營業收入和淨利潤均爲下降，主要原因是主要產品價格下降。當年，公司自產電解鋁平均銷售價格約爲18700元/噸（含稅），同比下降 5.1%，生產成本同比下降2.44%，主要系預焙陽極和煤炭發電成本有所下降。儘管如此，公司的生產成本下降幅度仍小於產品銷售價格下降幅度。

此外，公司氧化鋁產量同比增長37.6%，平均銷售價格約爲2840元/噸（含稅），同比上升3%。由於國內外鋁土礦供貨價格上漲，公司氧化鋁生產成本同比增加1.6%。受出口關稅調整及國內消費電子市場疲軟等因素的影響，公司高純鋁銷售量同比減少 58%，毛利同比減少66.93%。

不僅僅是2023年，天山鋁業2022年的淨利潤也是下降的。當年公司實現營業收入330.08億元，同比增長14.83%；淨利潤爲26.50億元，同比下降30.85%。

當時公司的解釋是，電解鋁行業受能源供應緊張及下游需求呈現疲軟態勢的共同影響，價格呈現衝高回落，全年市場均價約爲20000元/噸，較2021年的均價上漲約 5.6%。但2022年全行業的生產成本也處於高位運行，全行業完全平均成本達17500 元/噸（根據百川盈孚統計），較2021年上漲16%。電力和陽極碳素等成本有較大幅度上漲；氧化鋁生產所需原材料及成本也呈上漲趨勢，行業盈利水平進一步收窄。

值得一提的是，2020年、2021年，天山鋁業淨利潤分別爲19.12億元、38.33億元，同比增長27.40%、100.44%。而這兩年公司淨利潤快速增長的主要原因是鋁業高景氣，鋁錠平均價格大幅上漲。

負債率連續三年下降

雖然抵禦週期性不利，淨利潤連續兩年下降，但這並不影響天山鋁業的基本面。

天山鋁業專注鋁行業三十年，不斷優化產業佈局，在資源和能源富集的區域興建產業基地，形成了從鋁土礦、氧化鋁到電解鋁、高純鋁、鋁箔研發製造的上下游一體化，並配套自備電廠和預焙陽極的完整鋁產業鏈佈局。公司已實現主要原材料氧化鋁和預焙陽極的全部自給自足，公司的6臺自發電機組可滿足公司鋁錠生產80%—90%的用電需求，因而具備較強的行業競爭力和成本競爭優勢。

天山鋁業還具備資源保障優勢。受益於新疆的區位和能源優勢，公司電解鋁產品的電力和碳素成本低於行業平均水平。公司配套的氧化鋁項目擁有較完善的上游鋁土礦資源保障，已分別簽署了印尼鋁土礦項目以及幾內亞鋁土礦項目的戰略協議，鎖定了海外優質、低成本的鋁土礦資源，同時公司在廣西配套擁有本地鋁土礦資源。公司在石河子佈局的鋁箔坯料項目，使得公司擁有較強的成本優勢。

在天山鋁業看來，近兩年淨利潤下降是受週期性影響，隨着行情好轉，公司經營業績也將向好。

值得關注的是，2023年天山鋁業研發投入達13.29億元，同比增加7.79億元，增幅達141.57%。當年底，公司研發人員數量爲945人，同比增長59.90%，佔員工總數的13.65%，同比提升4.81個百分點。

對於研發投入及人員顯著增長，公司解釋稱，主要是天山鋁業爲下游高純鋁和電池鋁箔深加工項目提供技術研發及產業化應用，以及研發高效節能降耗電解冶煉裝備產生的研發投入大幅增加。

2023年，天山鋁業經營現金流39.16億元，同比增加7.59億元。

基於經營現金流持續淨流入，天山鋁業的財務狀況持續改善。截至2023年底，公司資產負債率爲57.78%，2020年底爲61.85%，資產負債率連續三年下降。