來源：北京商報

3月金融統計數據如期出爐。4月12日，人民銀行公佈2024年3月金融統計數據報告。3月末，廣義貨幣（M2）餘額304.8萬億元，同比增長8.3%；人民幣貸款餘額247.05萬億元，同比增長9.6%；社會融資規模存量爲390.32萬億元，同比增長8.7%。

對比2月，信貸、社融、M2增速均出現了放緩。在分析人士看來，信貸增速放緩、政府債發行滯後等因素拖累社融增速延續回落，但宏觀政策效果有所凸顯，經濟復甦趨於均衡、基礎更加穩固，各項指標增速也有望逐步上行。

實體融資需求較弱

據人民銀行公佈的數據，3月末，本外幣貸款餘額251.81萬億元，同比增長9.2%。月末人民幣貸款餘額247.05萬億元，同比增長9.6%。對比2月末人民幣貸款餘額243.96萬億元，3月單月貸款增長3.09萬億元，較2023年同比少增8000億元，但與2022年同期基本持平。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，一季度貸款數據基本符合預期。事實上，貸款同比波動主要是受基數影響，去年一季度銀行“開門紅”衝高較多，對後三個季度造成一定透支。去年下半年以來，人民銀行注重引導金融機構加強信貸均衡投放，避免資金沉澱空轉，爲可持續支持實體經濟留有後勁。

一季度人民幣貸款增加9.46萬億元。分部門看，住戶貸款增加1.33萬億元，其中，短期貸款增加3568億元，中長期貸款增加9750億元；企（事）業單位貸款增加7.77萬億元，其中，短期貸款增加2.97萬億元，中長期貸款增加6.2萬億元，票據融資減少1.5萬億元；非銀行業金融機構貸款增加2336億元。

以此計算，3月企（事）業單位貸款增加2.34萬億元，同比減少3600億元，環比多增7700億元，僅次於去年同期水平。其中，短期貸款增加9800億元，中長期貸款增加1.6萬億元，高基數下，同比分別減少1015億元、4700億元。住戶貸款增加9406億元，同比少增3041億元，環比大幅多增1.53萬億元。

“本次信貸同比下滑，除了基數效應以外，也反映出實體融資需求依然較弱。”中信證券首席經濟學家明明坦言，從結構來看，零售貸款依然偏弱，居民購房意願下滑對中長期居民貸款的影響還將持續；而對公貸款方面，中長期貸款同比轉負，但考慮到重點領域對公貸款投放政策的驅動效果延續，未來基建、先進製造業等重點領域信貸投放景氣度有望維持在較高水平。

不過整體來看，不少分析人士對信貸數據反映出的經濟復甦跡象持樂觀態度。周茂華表示，從信貸結構看，房地產有起色，居民消費復甦、存款增速放緩、企業信貸保持高位，企業信用環境改善等，反映宏觀政策效果有所凸顯，經濟復甦趨於均衡、基礎更加穩固。

展望後續，周茂華進一步指出，國內小微、三農薄弱環節，製造業、科創、綠色、基建、三大工程等重點新興領域有望成爲信貸增長點。同時，信貸投放更加均衡、結構持續優化，房地產有望企穩復甦。人民銀行通過總量與結構工具精準調節，有助於信貸投放平穩。

金融總量規模已經不小

初步統計，2024年3月末社會融資規模存量爲390.32萬億元，同比增長8.7%。從增速來看，較2月末的9%下滑0.3個百分點，達到了歷史低位。

對此，招聯首席研究員董希淼分析指出，社會融資規模增速之所以下行，既有部分儲備項目貸款合理後移發放的因素，也有政府發債進度偏慢的影響。從全年看，新發行政府債券總規模預計接近9萬億元，新增貸款也將保持在合理水平，社會融資規模增速仍將有一定支撐。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬持同樣觀點。“3月政府債淨融資4642億元，同比減少1373億元，發行節奏相對偏慢。企業債融資則在季節性效應和債市利率大幅下行下，同比多增1251億元至4608億元，對社融形成拉動。後續伴隨信用平穩擴張、特別國債增發以及地方債發行提速等利好因素積累，社融增速有望逐步上行，3月或爲年內低點。”

社融增速下滑，信貸派生貨幣減少，也給貨幣投放帶來了影響。3月末，廣義貨幣（M2）餘額304.8萬億元，同比增長8.3%。狹義貨幣（M1）餘額68.58萬億元，同比增長1.1%。流通中貨幣（M0）餘額11.72萬億元，同比增長11%。一季度淨投放現金3766億元。

對比2月末，M2餘額299.56萬億元，同比增長8.7%；M1同比增長1.2%。以此來看，M1、M2在本月均出現了增速放緩的情況。

周茂華說道，隨着國內經濟持續回升向好，M2從疫情應對的高增長狀態適度回落，是合理和正常的。這反映出銀行資產擴張、創造貨幣的行爲在向着更加穩健、均衡、可持續的軌道靠攏，也與經濟回升向好背景下，資金週轉循環趨於活化、沉澱空轉有所緩解有關。

“貨幣存量規模已經足夠大，這和我國過去一段時間的融資結構、經濟發展階段都有一定關係。”董希淼同樣表示，鉅額的存量資源掌握在企業和居民手上，爲促進投資、消費和整個宏觀經濟恢復向好奠定了基礎。同時也要看到，金融總量的規模確實已經不小，隨着經濟恢復加快、結構轉型升級、新動能進一步培育，存量金融資源的使用效率會顯著提升，有利於穩增長和防風險的平衡。

注意調整優化結構

人民銀行多次發聲，“支持社會融資規模和貨幣信貸總量穩定增長、均衡投放，實現社會融資規模、廣義貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”。綜觀3月金融數據，國內新增貸款與新增社融維持在高位，M2同比繼續高於GDP與物價目標之上，反映國內金融環境仍舊保持適度寬鬆，爲實體經濟提供有力支持。

信貸社融數據維持平穩離不開穩健貨幣政策的支持。下一階段貨幣政策、財政政策將提供怎樣的支持？溫彬表示，積極的財政政策適度加力，1萬億元超長期特別國債和地方債加快發行，將對社融增速形成有力支撐；穩健的貨幣政策精準有效，降準降息仍有空間，結構性貨幣政策工具加力支持，“五篇大文章”和合理消費融資需求將得到更有針對性地滿足；大力推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，暢通生產和消費，促投資、穩增長。

明明同時提出，需要注意的是，季末月往往是理財資金向存款轉移的時點，然而今年3月理財資金回表強度不及近年同期，存款利率持續下行後，貨幣擴張節奏趨緩。3月爲傳統財政支出大月，在政府債發行進程偏緩的背景下，財政存款同比小幅少減，反映季末財政支出力度依然較大。

在穩定總量以外，平滑信貸節奏、調整優化結構也是下一步工作重點。周茂華指出，國內宏觀政策有望繼續偏積極，保持市場流動性合理充裕，暢通政策傳導。在保持社融、信貸合理平穩增長，滿足實體融資需求的同時，更加註重信貸、社融結構優化，提升金融資源配置效率，並防範潛在資金空轉風險。另外，政策兼顧內外均衡，需要關注近幾個月海外政策不確定性及市場波動加大情況。

北京商報記者 嶽品瑜 董晗萱