來源：券商中國 

“當前行情嚴重分化，一方面是受‘退市新規’影響，投資者用腳投票績差股，另一方面也是小盤股估值此前被過多資金炒得太高。”4月16日，前海開源基金首席經濟學家楊德龍接受券商中國記者採訪時表示，投資者應該用長期視角來理解“退市新規”，只有大浪淘沙，才能篩出好公司。

據記者瞭解，“退市新規”意在淘汰劣跡績差和缺乏持續經營能力的公司，並非針對小盤股。從測算結果來看，當前滿足“退市新規”指標的企業數量有限，且距離正式施行仍有一段過渡期。

多位受訪業內人士均表示，隨着劣質公司加速出清，好公司留存，能夠爲投資者提供更好的價值回報，有力形成正向循環。

“退市新規”並非針對小盤股

4月12日，新“國九條”發佈，明確提出“深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化退市格局”。證監會和交易所相繼發佈配套文件，對退市規則做出多項調整（下統稱“退市新規”）。

近兩個交易日，小盤股承壓明顯。有聲音稱，這主要源於“退市新規”對小盤股帶來了不小衝擊。但據記者採訪的情況看，小盤股的行情表現實際受到了多方面因素影響。

有券商策略分析師對記者表示，當前紅利策略佔優，而紅利策略又主要集中在大盤藍籌業績績優的板塊和標的，小盤股的表現其實是流動性方面的主題風格抉擇。

一家中小券商首席經濟學家也對記者分析稱，一些較差的股票過去依靠炒概念等方式拉高估值，而價值迴歸是必然趨勢。同時，當前資金擁抱高股息的紅利題材，股息表現不夠突出的中小盤個股則不被青睞。當然，包括分紅、退市等在內的市場規則即將面臨調整，這也在一定程度影響到了投資者對小盤股的判斷。

“一系列政策利好將推動好股票地位提升，加速劣質公司出清。但這個過程應是漸變式的，過於急促就會引發市場動盪。”上述首席經濟學家認爲，類似皇帝的新衣，新“國九條”之後，之前被推高估值的股票將會迴歸按質論價，而非按量論價。

在他看來，投資者在這個過程中，需要正確認識風險，找到好股票。而從長期來看，中國對全球經濟增長的貢獻有望持續增加，最具競爭力的優質龍頭公司也會脫穎而出，從而推動中國股市長期發展，投資者應該對市場保有信心。

“市場存量資金對中小市值股出現非理性殺跌。”方正證券分析師趙偉提示稱，在目前市場短期處於混沌狀態之時，投資者要保持清醒的頭腦。

據記者瞭解，本次“退市新規”着眼於提升存量上市公司整體質量，通過嚴格退市標準，意在精準出清“空殼殭屍”和“害羣之馬”，並非針對“小盤股”。

當前滿足“退市新規”指標的企業有限

據悉，本次退市標準的修訂進一步突出對財務造假、內控失效等亂象的整治力度，完善對違法違規行爲的全方位立體化打擊體系，嚴格重大違法退市適用範圍，堅決打擊惡性、長期系統性財務造假。將資金佔用長期不解決導致資產被“掏空”、多年連續內控非標意見、控制權無序爭奪導致投資者無法獲取上市公司有效信息等納入規範類退市情形。同時適度提高主板虧損公司營業收入退市指標，淘汰的是缺乏持續經營能力的公司，適當提高主板市值指標，引導推動上市公司提高質量和投資價值。

據證監會測算，滬深兩市明年適用組合財務指標觸及退市的公司家數預計在30家左右；明年可能觸及該指標並實施退市風險警示的公司約100家，這些公司還有超過一年半時間來改善經營、提高質量，2025年底仍然未達標準，纔會退市。市值指標方面，滬深兩市當前僅4家主板公司市值低於5億元，科創板、創業板暫無公司接近3億元市值退市指標。

另需指出的是，交易所對“退市新規”正式施行設置了過渡期，目前尚在公開徵求意見階段。

綜合滬深交易所披露的過渡期安排：

第一，修改後的重大違法財務造假強制退市標準，適用於新規則施行後收到相關證監會行政處罰事先告知書的上市公司。

第二，新增的控股股東資金佔用、控制權無序爭奪兩種規範類強制退市指標，滬深交易所均以新規發佈實施起使用。內控非標意見退市情形，深交所以2024年度爲第一個會計年度，上交所則從新規發佈實施起使用。

第三，財務類強制退市的修改，均以上市公司2024年年報爲首個適用的年度報告。

第四，本次修改的主板股票和存託憑證市值退市指標，自新上市規則發佈實施之日起6個月後開始適用。

此外，在4月12日的新聞發佈會上，證監會上市司司長郭瑞明強調，退市監管的原則是“應退盡退”，沒有也不應該預設數量。下一步將認真執行新的規則，努力實現“退得下”“退得穩”。

加速劣質股出清，形成正向循環機制

多位受訪人士都強調，應從長期角度看待“退市新規”給A股生態帶來的影響。

楊德龍對記者表示，加速出清劣質上市公司會改變投資生態，促使更多投資者去做價值投資，買好公司，遠離績差股、題材股和帶ST的退市風險股票，從而推動資本市場長期健康發展。投資者需要從長期視角看，只有經過大浪淘沙才能篩選出好公司。

“在我國資本市場發展歷史上，本次‘退市新規’是最嚴厲的，與全球各國各地區資本市場比較也是最嚴厲的，應該說力度非常大。”中國上市公司協會學術顧問委員會委員、北京上市公司協會原祕書長餘興喜對記者說道。

餘興喜認爲，“退市新規”對資本市場的直接影響是更多地出清一些質量不好的上市公司，提高存量上市公司的質量。但更爲重要、更深遠的影響是一種震懾、警示、鞭策作用，能夠讓存量上市公司和準備上市的公司都能增強敬畏意識、責任意識、緊迫意識，讓它們更加遵規守法，更加完善公司治理，更加重視和尊重中小投資者，更加奮發努力，從而提高整體上市公司的質量。

中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍也對記者表示，從修訂後的規則看，監管完全是遵循“零容忍”態度，把所能覆蓋的領域都應做盡做。“退市新規”加快篩出劣質公司，留在市場的上市公司質量會越來越高，也會給投資者帶來更多回報，形成正向循環機制。

與此同時，他還表示，退市新規實際只是一個工具，資本市場真正健康地成長和運行，核心在於市場內在的韌性、穩定性和競爭力，而這主要取決於上市公司和投資者兩個層面。從“退市新規”來看，上市公司更需要端正好心態，考慮給投資者創造價值。市場也需要有高水平的理性投資者，不是參與炒作、投機，短線交易，而要關注上市公司本身業績和發展。