每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍    

在新“國九條”重磅發佈的背景下，本週一（4月15日），A股三大主要指數全線收漲，不過大小盤分化劇烈，微盤股指數重挫8.77%；本週二（4月16日），大盤低開後一路下行，微盤股再遭重創，微盤股指數收盤下跌10.46%，滬指更是退守3000點；本週三（4月17日），截至收盤，滬指報3071.38點，漲2.14%；深成指報9381.77點，漲2.48%；創指報1797.31點，漲2.11%，微盤股指數上漲超過8%，微盤股全線反彈。

對於微盤股本週一與本週二連續下跌，市場解讀爲與“加大退市監管”政策有關。對此，監管層4月16日回應媒體時表示，退市監管的原則是“應退盡退”，沒有也不應該預設數量。本次新規針對的是有能力分紅但分紅比例持續偏低的公司。“小盤股”公司只要分紅比例或者金額達到標準，兩者符合其一，即不會被ST。如果“小盤股”因爲經營業績不佳而虧損，也不會因爲“無紅可分”而被ST。市場有解讀說不分紅就退市，是一種誤讀。受此消息提振，小盤股4月17日強勢反彈。截至收盤，個股掀起漲停潮，屹通新材、新動力、卓錦股份、泰祥股份、達威股份、海昌新材等10只個股“20cm”漲停。

與此同時，有私募表示，市場投資風格或現重大改變。

截至4月17日收盤，滬指報3071.38點，漲2.14%；深成指報9381.77 點，漲 2.48%；創指報1797.31點，漲2.11%，微盤股指數上漲超過8.00% 視覺中國圖

監管層回應投資者關切

本週一大盤指數在新“國九條”利好催化下集體上漲，不過與此同時小盤股普跌，中證2000跌了4.07%，微盤股的跌幅更是達到8.77%。本週二，微盤股繼續遭遇重創，微盤股指數收盤下跌10.46%，A股三大指數也集體調整，滬指收盤跌1.65%退守3000點，行業板塊罕見全線下跌。

微盤股爲啥跌成這樣？有業內人士表示，微盤股連續大跌或與加大退市監管力度的政策有關。近日，證監會發布《關於嚴格執行退市制度的意見》配套制度規則，投資者都在擔心自己的票會不會被ST，所以迴避風險的辦法就是賣出。

對於投資者的擔心，監管層在4月16日回應稱，退市監管的原則是“應退盡退”，沒有也不應該預設數量。本次新規針對的是有能力分紅但分紅比例持續偏低的公司。“小盤股”公司只要分紅比例或者金額達到標準，兩者符合其一，即不會被ST。如果“小盤股”因爲經營業績不佳而虧損，也不會因爲“無紅可分”而被ST。市場有解讀說不分紅就退市，是一種誤讀。

這樣的市場波動確實引人注目，黑崎資本首席投資執行官陳興文告訴《每日經濟新聞》記者，新“國九條”政策出臺，本質上是爲了促進資本市場健康發展，但市場反應卻有與預期相反的走勢，主要是因爲市場參與者對政策的解讀和預期管理存在差異。短期內市場可能會出現過度反應和情緒化交易，但隨着市場對政策的深入理解和消化，理性的投資邏輯將會逐漸迴歸。

新“國九條”政策標誌着A股戰略轉型，從融資市向投資市的根本轉變。這一轉變預示着投資風格的重大改變，過去以題材、重組炒作爲主的投資模式將逐漸淡出，遊資的短期操作手法將受到抑制，市場資源將更多地流向那些願意分紅的企業。政策將加速垃圾股的淘汰，雖然短期內市場可能會經歷調整陣痛，因爲勢必會完全更改現有的“分蛋糕”模式。

微盤股生態系統將生變

方信財富投資基金經理郝心明告訴《每日經濟新聞》記者，小市值企業的生態系統將發生重大變化，建立在原基礎上的量化博弈體系需要重新達到平衡點。政策有利於A股市場長期穩健發展。

上海某頭部量化私募人士表示，大多數規模百億元的量化管理人目前微盤股含量都已經很低。以1000指增爲例，不少產品以前在微盤的倉位都調到了中證2000裏，持倉比例大體爲20%~40%。不論大市值還是小市值標的，都存在價格偏離的投資機會。主流量化選股產品會在選股池剔除部分流動性較差的股票，其超額收益並不依賴微盤股。

某百億私募人士告訴《每日經濟新聞》記者，市場的短期劇烈波動，有較多非理性情緒因素和複雜交易行爲的影響。不過微盤股不行不代表所有小市值股票都不行，不要走入一個誤區，公司市值低並不代表基本面就差，小市值股票裏也有不少優質的潛力公司。

也有業內人士告訴記者，去年微盤股非常強勢，部分量化管理人的股票產品中確實有微盤股，並依賴微盤股風格暴露來獲取收益。微盤股的量化策略本身持倉分散，持倉數量能達到上千只，無可避免會持有很多中小票以及少量的微盤股。微盤股受經濟環境以及市場情緒的影響很大，當發生大小盤風格急速輪動，投資者可能會迅速從微盤股撤離，從而會引發潛在的流動性風險和集體踩踏風險。

此外，大巖資本向《每日經濟新聞》記者表示，參考成熟市場的發展路徑，監管政策鼓勵拉長市場交易的觀測維度，這將有利於偏向基本面的策略，量化策略降頻將成爲大趨勢。