方證視點：內在因素逐步明朗外在因素擾動依舊

【方證視點】內在因素逐步明朗外在因素擾動依舊 —— 0419

來源：偉哥論市

核心觀點

隨業績期逐步過渡，避險情緒也隨刺激消費、支持科技成長板塊的政策逐漸到位，場內外資金想突破平臺的“合力”會越來越大，避險情緒走弱的同時上漲情緒也在增強，一旦出現明確的進攻方向，資金的注意力會較快的被吸引，突破的機會也隨時可能出現。

盤面分析

外有美貿易代表辦公室宣佈發起針對中國海事、物流和造船業301調查，消息引發航運板塊異動，內有高規格政策頻繁落地，低空經濟概念火熱依舊，內外因素交織，週四大盤低開之後一路震盪走高，盤中突破3100點及年線重要壓力位，大金融、新能源車、低空經濟等板塊領漲，午後回吐日內漲幅，最終大盤以小幅上漲0.09%收盤，創業板下跌0.55%，兩市總成交量較前一交易日增加3.39%，場外資金有入場意願但年線附近壓力較大，場內資金調倉步伐加快，市場情緒繼續回升，信心較爲平穩。

量能有所增加，個股活躍度升高，結構分化減小，市場熱點盤中有所持續。週四，滬深京三市有60只個股漲停，其中有9只個股爲20%漲停板，無個股30%漲停，漲幅超過10%漲停板之上的個股有51家，2只個股跌停，2只個股跌幅在10%跌停板之上，有188家個股漲幅超過5%，有90家個股跌幅超過5%，個股跌多漲少，賺錢效應不足。

儘管內在因素的確定性持續升高，但以美聯儲角色爲代表的外在因素不確定性仍然較大，週四，表現較好的爲家用電器、有色金屬、非銀金融、銀行、汽車、農林牧漁等，表現較弱的爲公用事業、石油石化、傳媒、環保、房地產、醫藥生物等。量能有所增加、結構分化減小、熱點有所持續、賺錢效應不足、虧錢效應仍存、大盤震盪加大、“二八”現象重現，是週四盤面主要特徵。

技術面分析

從技術上看，週四大盤低開高走，盤中一度突破3100點，隨之震盪回落，回吐日內漲幅，但仍以小幅上漲報收，並呈價漲量增的態勢（滬市價漲量增、深市價跌量增）。5日線上叉10日線及20日線形成金叉，儘管K線組合爲“射擊之星”，短線盤中有反覆，但價漲量增的量價關係，加之日線MACD指標即將金叉，大盤盤中回調空間有限，盤中反覆後，技術上存在繼續上漲的要求。

分時圖技術指標顯示，15分鐘MACD指標空頭強化，且15分鐘及30分鐘K線組合爲破位下行，60分鐘K線組合爲“陰包陰”式“穿頭破腳”，短線盤中還有回調壓力，但60分鐘MACD指標繼續保持多頭態勢，短線盤中回調的空間有限。

上證50價漲量增，年線得而復失，價漲量增的量價關係，加之日線MACD指標金叉，短線盤中還將衝高，繼續挑戰年線附近的壓力，但日線MACD指標頂背離，短線盤中上行的空間有限。

科創50價跌量縮，5日線、10日線失而復得，20日線反壓，價跌量縮的量價關係，日線MACD指標即將金叉，以及K線組合的“射擊之星”形態，短線盤中反覆後有望繼續挑戰20日線附近的壓力。

創業板價跌量縮，5日線、60日線失而復得，10日線、90日線得而復失，K線組合爲標準的“陽十字星”，價跌量縮的量價關係，短線盤中有反覆，但K線組合的“平底線”態勢，技術上存在着反彈要求。

綜合技術分析，我們認爲，3100點上方壓力顯現，量能未能有效釋放，短線突破並站穩在3100點上方不現實，盤中有蓄勢要求，但大盤已經走出了“三角形”向上突破態勢，3100點盤中已突破，這爲後市大盤走出向上突破並走出下一輪上漲趨勢行情指明瞭方向，盤中蓄勢後，短線大盤有望以震盪攀升的方式向3150點發起挑戰，量能依舊是大盤進攻節奏的關鍵。

基本面分析

近期，市場有關“國九條”的討論熱情逐漸冷卻，資金的情緒也從對政策預期的猜疑逐漸轉向確認，從盤面的結構分化上看，市場的“生態”情況也在逐步好轉。本月15日，央行按部就班地進行了MLF續作，從央行MLF續作情況上看，央行進行了1000億MLF續作，本月有1700億MLF到期，淨回籠資金700億，這是央行連續兩個月對MLF縮量續作，與此同時，在MLF的利率上，央行依舊按兵不動，1年期MLF利率繼續保持在2.50%。

4 月 MLF 操作利率不變基本符合市場的普遍預期，2024年 2 月降準政策落地、5 年期以上LPR報價大幅下調，同時從一季度經濟數據來看，GDP延續平穩回升的態勢，疊加美聯儲降息時點爭議較大，當前實施政策性降息的迫切性不高，若貿然降息也會存在一定的出流風險。但如我們昨日報告中分析的結果，儘管現階段經濟水平處在穩步回升的態勢中，但需求端向好與否仍然需要確認，經濟增長的內生動能仍然有待進一步改善。

此次央行在貨幣政策上依舊保持“價平量縮”在態勢，這是在經歷2月5日央行宣佈下調存款準備金率0.5個百分點，到2月20日下調5年以上期LPR25個BP，市場流動性較爲充裕，中長期Shibor利率加速下行，爲防止流動性氾濫，避免資金在金融體系內空轉，加之美聯儲貨幣政策的不確定性因CPI、PPI回升而增大，央行在貨幣政策上採取了適度回籠中長期流動性的政策。

從3月M2增速環比回落0.4個百分點，M1環比回落0.1個百分點看，實體經濟對流動性需求不足的大環境下，央行MLF保持利率不變但減少了中長期流動性投放，央行通過“價平量縮”的貨幣政策，意在保持貨幣政策的連續性，意在防範金融市場因流動性過剩而產生空轉，更是意在保持人民幣匯率的相對穩定性。我們預計，由於本月MLF利率不變，本月20日央行對LPR的操作，LPR利率不變將是大概率事件。

週四，大盤再次走出價漲量增的態勢，兩市成交量出現了明顯的放大，且低空經濟、航空等板塊出現了明顯的“接力”現象，我們一直強調，A股想走出系統性行情，必須有明確的主升浪引領，且這類主升浪必須出現於科技成長板塊，傳統的藍籌股、資源股不會成爲引領市場走出結構性行情不均勻的α所在，因爲這些板塊的上漲更多源於避險情緒的集中。

近兩週時間以來，石油股、煤炭股、黃金股的走勢吸引了很多注意，避險情緒激增的主要原因是題材的炒作行爲未能持續，屢次左側突破未果，加之時間處於業績期，資金自然會選擇業績確定性最高的板塊，在結構性行情一片混沌的背景下，出於業績兌現邏輯的避險投資不失爲一種高性價比的選擇。

現階段大盤突破了3050點附近階段壓力區，昨盤中一度突破3100點整數關口，技術上形成了“進攻三角形”盤中向上突破的態勢，技術形態指明瞭大盤後市運行方向，階段內有望挑戰關鍵壓力位3150點附近壓力，基本面及技術面萬事俱備，就等待年報及一季報業績的不確定性轉爲確定性。

我們也注意到，相較於前一段時間，“時間換空間”的比例擴大，以低空經濟、新能源車等概念爲首科技成長板塊也逐步出現了向上突破的跡象。我們認爲，隨業績期逐步過渡，避險情緒也隨刺激消費、支持科技成長板塊的政策逐漸到位，場內外資金想突破平臺的“合力”會越來越大，避險情緒走弱的同時上漲情緒也在增強，一旦出現明確的進攻方向，資金的注意力會較快的被吸引，突破的機會也隨時可能出現。

操作策略

4 月 MLF 操作利率不變，內在政策頻繁釋放、落地的節奏穩健，但外在因素不確定性的影響仍然存在，美聯儲降息與否的爭議仍然存在，出於對匯率因素的考慮，加之國內穩增長壓力仍存，我們認爲後續仍然存在降準的可能。

縱觀全球及周邊股市，全球主要資本市場出現走弱勢頭，對A股市場的走勢也帶來了一定的擾動，但我們的觀點不變，四月大盤的走勢會以窄幅震盪爲主，A股繼續在夯實底部，牛市行情不變，科技成長是中長期投資方向，不因結構的快速轉換而改變。操作上，輕指數、重個股，重倉者多看少動，輕倉者逢低關注券商、城商行、消費、家電、新能源、國企改革概念及仍處於底部的中低價股，迴避前期強勢股、小微股及退市風險股。

擇時模擬股票組合

圖表1：2024模擬股票組合