4月17日晚間，恆瑞醫藥(600276.SH)發佈2023年年度報告和一季報。2023年年報顯示，繼2021、2022年營收和利潤連續兩年下滑後，首年恢復雙增長。而2024年一季報顯示，在去年業績恢復的基礎上，繼續實現雙增。

有觀點認爲，恆瑞醫藥轉型陣痛已過，集採影響已近尾聲、醫保降價壓力陸續釋放。不過也有觀點認爲，報告期內該公司累計研發投入 61.50 億元，其中費用化研發投入 49.54 億元，大概資本化了12億左右的費用，增厚了相應的利潤。

連續兩年利潤下滑，2023年業績重回增長

2023年年報顯示，去年恆瑞醫藥實現營業收入228.20億元，同比增7.26%；歸屬於上市公司股東的淨利潤43.02億元，同比增10.14%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤41.41億元，同比增21.46%；經營性現金流淨額76.44億元，同比增504.12%。

此外，恆瑞醫藥同日發佈的2024年一季報顯示，實現營業收入59.98億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤13.69億元，歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤14.40億元，分別增長9.20%、10.48%與18.06%。在去年的基礎上，業績繼續穩步回升。

與衆多創新藥企相比，恆瑞的財務報表一直以穩健著稱，曾一度被譽爲“藥茅”，自2000年上市之後，恆瑞幾乎沒有虧損過。2000年上市時，恆瑞營收僅爲4.85億。時至2021年，恆瑞的營收攀升到了259.06億元，上漲了約53倍。

不過，2021年恆瑞醫藥實現營業收入259.06億元，同比下降6.59%；歸屬於母公司的淨利潤45.30億元，同比下降28.41%；歸屬於公司股東的扣非淨利潤42.01億元，同比下降29.53%。此後的2022年，恆瑞醫藥維持了營收和利潤的雙降。

有業內人士指出，仿製藥業務受集採影響下滑和多款創新藥執行新的醫保談判價格是其業績下滑的主要原因。

2022年恆瑞醫藥在年報中顯示，自 2018 年以來，恆瑞醫藥涉及國家集中帶量採購的仿製藥共有 35 個品種，中選 22 個品種，中選價平均降幅 74.5%。

2021 年 9 月開始陸續執行的第五批集採涉及的 8 個藥品，2022 年銷售收入僅 6.1 億元，較上年同期減少 22.6 億元，同比下滑 79%；2022 年 11 月開始陸續執行的第七批集採涉及的 5 個藥品，2022 年銷售收入9.8 億元，較上年同期減少 9.2 億元，同比下滑 48%。

此外，恆瑞醫藥指出：2022 年 1 月 1 日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞馬唑侖、氟唑帕利、海曲泊帕等多款創新藥執行新的醫保談判價格，醫保銷售價格平均下降 33%，加之產品准入難等因素，部分創新藥收入增長較慢，個別創新藥甚至全年銷售金額同比有所下降。

近年來，恆瑞醫藥一直在調整策略，加碼創新轉型和國際化。長江證券研報認爲，公司轉型陣痛已過，集採影響已近尾聲、醫保降價壓力陸續釋放，創新產品持續兌現，推動業績進入上行通道，並且後續還有多個重磅在研品種提供長期增長動力。

2023年，恆瑞醫藥的創新藥收入爲106.37億元，同比增長22.1%。該收入不含對外許可收入，報告期內，公司已達成5項對外許可交易，交易總金額超40億美元。

不過，創新藥收入增長的同時，報告期內公司仿製藥收入還是有所下滑。

恆瑞醫藥在年報中表示，隨着醫療機構診療復甦，處方藥需求逐步釋放，公司鎮痛麻醉等產品以及新上市的仿製藥銷售同比增長較爲明顯，但仿製藥集採對銷售仍然造成一定程度的壓力，第二批集採涉及產品注射用紫杉醇(白蛋白結合型)、醋酸阿比特龍片因多數省份集採續約未中標及降價等因素影響，報告期內銷售額同比減少7.02億元，2022年11月開始執行的第七批集採涉及產品報告期內銷售額同比減少9.11億元。

研發費用連續三年在60億左右，研發費用資本化增厚利潤

此外，創新轉型期的恆瑞醫藥也面臨由此帶來的研發費用的大幅增長。

2021年，恆瑞醫藥累計研發投入62.03億元，比上年增長24.34%，創出新高，研發投入佔銷售收入比重達到23.95%，創公司歷史新高。海外研發投入共計12.36億元，佔總體研發投入的比重達到19.93%。

此後的2022年和2023年，恆瑞醫藥的研發費用基本維持在60億左右。2022年年報，其全年累計研發投入達到63.46億元；2023年，恆瑞醫藥累計研發投入61.50億元，值得注意的是，其中費用化研發投入 49.54 億元，粗略估計資本化了12億左右的費用，增厚了相應的利潤。

北京德和衡（上海）律師事務所桂辛生命科學法律團隊向藍鯨財經表示，研發費用資本化會形成無形資產，後面一般按年進行攤銷（一般不低於10年），如果費用化，那麼就是費用，一般一次性就抵扣了。

“至於對於利潤的影響，費用化降低當期利潤，未來不受影響，無形資產按年攤銷影響利潤比費用化小。至於企業選擇研發費用資本化還是費用化，主要還是看企業對利潤的合規操作和思路，一般來說都會進費用，因爲形成資產有門檻，不是隨便可以說這個就是資產了。”桂辛生命科學法律團隊表示。

有業內人士指出，部分藥企爲了美化當期利潤，會將部分研發費用遞延，也就是進行資本化處理。不過，加大研發力度依然是大勢所趨。

儘管會計準則一直允許研發資本化，但恆瑞醫藥常年沒有這麼覈算。直到2021年（主要從2022年開始），才啓動研發資本化。

2021年當年研發資本化的金額只有2個多億，到了2022年就達到了15億，2023年研發資本化12億左右。

有業內認爲，恆瑞醫藥選擇資本化一部分研發費用也是因爲面臨一定的市值和成長壓力。

恆瑞醫藥方面向藍鯨財經表示，2022年及2023年都使用一致的會計政策，公司23年及24年一季度增長是實實在在的。

事實上，一旦創新成果顯現，對於企業來說也是一種護城河。截至2023年，恆瑞醫藥已在國內獲批上市15款1類創新藥、4款2類新藥，涉及抗腫瘤、鎮痛麻醉、代謝性疾病、感染疾病等多個治療領域。

其中，報告期內公司阿得貝利單抗、磷酸瑞格列汀和奧特康唑3款1類創新藥，鹽酸右美託咪定鼻噴霧劑、醋酸阿比特龍納米晶、鹽酸伊立替康脂質體、恆格列淨二甲雙胍緩釋片4款2類新藥獲批上市。

（文章來源：藍鯨財經）