來源：標點財經

與其他啤酒企業四處攻城略地、搶佔市場不同，惠泉啤酒並不急於擴張，而是通過使用閒置資金購買理財產品，這也成爲近年來公司淨利潤提升的重要因素

標點財經研究員 習羽

A股上市的6家啤酒企業披露了2023年度業績。除蘭州黃河出現虧損之外，其餘五家均實現盈利。而在這五家企業之中，惠泉啤酒2023年的業績表現又有些與衆不同。

財報顯示，惠泉啤酒2023年營業收入實現6.14億元，同比增長0.04%，歸母淨利潤爲4853萬元，同比增長21.80%。

在收入幾乎沒有增長的情況下，這家啤酒企業的歸母淨利潤竟然同比增逾兩成，究竟是什麼原因？

A股啤酒上市企業2023年業績情況

數據來源：同花順

省內收入佔比75%

2003年初，惠泉啤酒在上海證券交易所掛牌上市。同年，燕京啤酒併購惠泉啤酒38.15%的股份，成爲惠泉啤酒的第一大股東。

爲避免與惠泉啤酒產生同業競爭，2003年8月，惠泉啤酒控股股東燕京啤酒簽署《不競爭承諾函》，承諾將作出一系列的安排，保證惠泉啤酒擁有獨立的產、供、銷體系。

作爲目前福建唯一的啤酒上市企業，惠泉啤酒仍以省內業務爲主。從經銷渠道來看，惠泉啤酒福建省內經銷商數量要多於省外數量。財報顯示，2023年公司福建省內、經銷商數量爲394家，而省外經銷商僅爲335家。同期，公司75.29%的收入來自福建省內，省內業務毛利率爲32.04%，較省外業務毛利率高出11.82個百分點。

對此有業內人士認爲，當企業具有一定的知名度，產品具有馳名商標或地方知名品牌商標，產品質量也能最快地取得大衆市場的認可，產品的溢價率會相對較高，從而致使此類產品的毛利也會抬升。惠泉啤酒在福建、江西等核心銷售區域知名度較高，故此，品牌核心競爭力成爲其省內業務毛利率走高的堅實基礎。

不過，相較A股其他啤酒上市企業而言，惠泉啤酒的盈利水平並不佔優。據行業人士透露，啤酒行業的平均毛利率一般保持在40%左右，惠泉啤酒2023年的銷售毛利率爲29.48%。據同花順數據統計，惠泉啤酒的毛利率水平排在六大啤酒企業的第五位。

中高檔產品收入同比下滑10%

有目共睹，經過40餘年的快速擴張期後，我國啤酒行業產量於2013年見頂，此後持續回落至2020年，其間下降幅度超30%。儘管2021年來產量呈現小幅回升，但增長實質並未改變，這也意味着我國啤酒行業已進入存量時代。

存量時代的特徵之一，即企業的發展重心由量轉變爲質。在此背景之下，啤酒企業追求高端化增速，並圍繞高質量增長，進行產能優化和產品結構調整。

近年來國內高端啤酒不斷推陳出新，行業集中度持續提升。數據顯示，2017年我國啤酒行業CR5（業務規模前五名的公司所佔的市場份額）爲75.6%，而到了2021年，CR5則升至92.9%，位於頭部的五大啤酒企業的市場份額佔據九成以上。

就地區分佈而言，華潤啤酒在多地市場份額佔據頭把交椅，青島啤酒聚焦於華北、華東部分地區，百威市場主要分佈在華南、華東部分地區，而燕京啤酒市場主要集中在華北地區及西北、西南、華南零星地區，重慶啤酒市場則以西北、西南地區爲主。

在行業趨向於高端產品的影響下，惠泉啤酒也進入了這個賽道。財報顯示，公司2022年中高檔啤酒收入則同比提升38.37%。

值得關注的是，惠泉啤酒曾於2023年10月時在投資者互動平臺表示，公司在建廠85週年暨啤酒生產40週年慶典大會上重磅推出“惠泉1983”和“老惠泉”兩款具有時代感的特色新品，對公司高端產品品類矩陣進一步進行完善。

然而，新款產品的推出並未讓惠泉啤酒延續2022年中高端收入增長的趨勢。財報顯示，2023年，公司中高檔產品收入爲3.04億元，同比下滑10.47%。

業內人士分析，作爲地方性品牌，惠泉缺少五家啤酒頭部企業那般強有力的高端價格帶產品，如果產品沒有特色，則無法滿足少部分高端消費者持續升級至超高端產品的需求。

淨利潤持續增長背後

標點財經研究員注意到，2016年至2023年這8年間，惠泉啤酒的營收範圍始終徘徊在5.5億元—6.2億元之間，但淨利潤卻飆升了近28倍。

究其原因，與其他品牌四處攻城略地、搶佔市場不同，惠泉啤酒近年來並不急於擴張，這也讓其貨幣資金節節攀升。2023年，惠泉啤酒貨幣資金佔總資產比例高達71.88%。那麼，公司如何處理這些閒置資金？

惠泉啤酒2023年度報告顯示，董事會分別於2022年、2023年審議通過《關於投資金融理財產品的議案》。會議決議爲有效提高自有閒置資金的使用效率，在不影響正常經營活動和充分控制投資風險的前提下，公司通過具有合法經營資格的金融機構循環利用不超過人民幣 5.3 億元的自有閒置資金購買風險小、現金管理工具類的短期理財產品。

標點財經研究員發現，惠泉啤酒理財的習慣已養成多年，這也成爲近年來公司淨利潤提升的重要原因。2020年—2023年，惠泉啤酒淨利潤分別爲2867萬元、3103萬元、3985萬元、4853萬元，同期利息收入及投資收益合計分別佔當期淨利潤約88%、91%、76%、73%。

業內人士分析，上市公司利用閒置資金進行投資理財以提高投資收益有一定必要性，但投資理財總體而言是一項高風險行爲。通過理財等行爲獲得的非經常性損益不可持續，一旦出現鉅虧，會影響公司經營的穩定性及競爭力。

據不完全統計，2024年初至今，A股上市公司累計認購理財金額約1474億元，同比下降63%；持有理財產品數量同比下降54.61%。有分析指出，隨着再融資全面收緊，上市公司理財規模可能會持續“縮水”。

2016年—2023年惠泉啤酒業績情況