“最近持倉的多隻理財產品都調低了業績基準。”家住東莞的王明（化名）告訴第一財經記者。

不過王明也發現，即便業績比較基準不調整，自己配置在某銀行App的50萬元短期理財產品組合收益率也開始減少。3月的收益僅爲836元，遠低於1月、2月的1000元以上水平。

事實上，記者注意到，近期華夏理財、光大理財、平安理財、建信理財等多家頭部理財子公司密集下調旗下產品的業績比較基準。調整後，部分理財產品業績比較基準下限回落至3%以下。

業績比較基準調整與產品底層資產變化有關。有業內人士認爲，近期債市資產荒下，高收益資產稀缺，長端理財產品面臨更大的業績達標壓力。此前部分理財產品中，甚至出現業績基準與底層產品收益率倒掛的情況。調整業績比較基準下限，可以在一定程度上減少理財業績端壓力。

多家理財子調降業績比較基準

4月18日，建信理財公告稱，擬調整建信理財龍鑫固收類18個月定開式產品第二期的業績比較基準，調整前業績比較基準爲3.0%~4.8%，調整後則爲2.0%~3.5%。

一般認爲，在淨值型理財產品中，業績比較基準是銀行根據產品往期業績表現，或同類型產品歷史業績，而計算出來的投資者可能獲得的預估收益，只具備參考價值，不具備剛性兌付性質。因此，業內人士認爲，調降業績比較基準並不意味着未來實際收益率下降，但可在一定程度上反映理財子對未來產品收益的預期。

記者注意到，近期華夏理財、光大理財、平安理財、建信理財等多家理財子公司密集下調旗下產品的業績比較基準，下調幅度在10BP~130BP。部分此前業績比較基準下限在3.0%~4.0%的產品，目前下限大多調整至3.0%以下。

事實上，業績比較基準走低的趨勢從今年3月就已開始。根據普益標準數據，2024年3月全市場共新發了2587款理財產品，環比增加559款，其中342款爲開放式產品，其平均業績比較基準爲3.11%，環比下跌0.16個百分點；2245款爲封閉式產品，其平均業績比較基準爲3.22%，環比下跌0.09個百分點。拉長時間線看，從2023年10月開始，開放式產品、封閉式產品的業績基準就開始持續走低。

此外，長期限與短期限固收理財業績基準差距在明顯收窄。華寶證券研報顯示，自2023年以來，1年以上期限的固收理財產品業績基準下降明顯，原先每拉長6個月~1年投資期限，固收理財業績基準能提升大約50BP，但截至目前，投資期限6個月以上產品的業績基準差距不大，這對投資者來說可能意味着，投資更長期限產品獲得更高收益的空間在縮小。

主因在底層資產收益率

大多業內人士認爲，業績比較基準下調，與底層資產收益率走低息息相關。

華寶證券分析師張菁認爲，理財子公司紛紛下調業績比較基準，原因之一是客觀上市場利率下行，降息預期仍在，在當下市場環境中作出更高回報率難度較大。

從上述理財子公告中也可窺見端倪。建信理財在公告中稱，調整新一期業績比較基準主要是因爲自去年以來，央行下調部分政策利率，以10年期國債收益率爲代表的無風險收益率出現了明顯下行，債券類資產收益水平大幅降低。

事實上，今年以來債市收益率下行趨勢明顯。以利率債爲例，截至4月19日收盤，10年期國債收益率報2.254%，較年初下降30.1個基點；30年期國債同期下行38.5個基點至2.44%；信用債中，5年AAA中票收益率目前也已降至2.45%附近。

高收益資產相對稀缺。中金公司研究部研報顯示，截至2024年3月22日，中長端信用債收益率、信用利差均處於歷史低位。以中債中短期票據收益率曲線爲例，僅1年期在10%歷史分位數以內，其餘期限均處於1%及以下歷史分位數。期限的分化在信用利差上表現更爲明顯，1年期AAA、AA+和AA評級信用利差分別處於32%、18%和11%分位數，而中長期各評級信用利差分位數則均不超過8%，多數處於3%及以下的水平。

一名股份行人士指出，此前由於底層資產收益率下行較快，與業績比較基準等報價指標形成“倒掛”。

華西證券首席經濟學家劉鬱以3月作爲觀察時點，將理財區間年化收益同預期收益率中位數（業績基準下限）進行對比發現，當前長端產品面臨更大的業績壓力。除日開型產品外，其餘產品（即封閉式產品、固定期限定開型產品、最小持有期型產品）實際收益率均不及業績基準下限，且長久期理財產品業績倒掛現象更加顯著。

“部分理財子選擇調低產品業績比較基準也是無奈之舉。”該股份行人士認爲，高收益資產稀缺帶來的收益壓力，使得長端理財產品面臨更大的業績達標壓力。銀行理財適度下調產品預期收益率下限，可以主動降低負債成本。

未來如何走

未來業績基準是否還有進一步下降的空間？

“高收益資產稀缺所帶來的收益壓力，成爲當前理財面臨的主線問題。”劉鬱認爲，無論是存續還是新發產品，業績基準下限都呈現下降趨勢。

不過劉鬱指出，市場中仍有82%以上的存量非現管理財業績基準超過2.5%。與此同時，受制於銷售端的壓力，理財繼續調降業績基準的速度和幅度也有限，短期內業績壓力將會持續。

大多業內人士認爲，未來理財業績基準情況還需考量債市未來走勢。

開源證券固定收益首席分析師陳曦認爲，債券收益率短期還有下行的空間，長期可能上行。從短期看，根據歷史經驗，十年期國債或可下行到低於一年期MLF30BP水平，當前債券收益率仍有下行空間；此外當前債券市場整體多頭，債市面臨資產荒，短期內收益率可能繼續下行。

但從長期來看，陳曦認爲如出現央行資金收緊或者股市、PMI持續上行，債市可能出現反轉。

中金公司研究部董事總經理許豔在研報中分析，與歷史幾輪“資產荒”結束的場景對比來看，目前內生性需求的修復仍偏弱，基本面的邏輯並未發生逆轉，債券收益率尚不具備大幅回升的基礎，預計“資產荒”或將延續。