2024年4月23日，作爲A股市值最高的智飛生物，盤中股價一度暴跌15%，截至收盤跌幅爲11.99%。

自從2023年11月24日以來，智飛生物已經經歷了若干次類似的單日暴跌，其股價在4個月的時間內，已經接近腰斬。

本次暴跌的導火索，是一份糟糕的1季報。

4月22日晚間，智飛生物發佈2023年年報和2024年一季報，2023年營收淨利維持雙增態勢，但2024年1季報則很不樂觀。

2023年，智飛生物營業收入約529.18億元，同比增長38.3%；淨利潤約80.7億元，同比增加7.04%。

相比此前幾年的高增速，2023年的年報已經非常平庸，但是2024年的一季報要更加糟糕。

2024年一季報顯示，智飛生物當期營業收入113.96億元，同比增長2%；歸母淨利潤14.58億元，同比下降28.26%，今年一季度經營活動現金流淨額爲-42.74億元，創上市以來同期新低。

這是自2015年以來，智飛生物在最近10年收穫的第一份淨利潤下降的一季報，且下降幅度超過了四分之一。

智飛生物股價動盪的背後，是其代理的核心大品種HPV疫苗在國內的競爭格局的深刻變遷。

2010年9月28日，智飛生物正式在深交所上市，但是此後很長一段時間，業務都處於增長乏力的狀態，收入從2010年的7.37億到2015年的7.13億，多年一直原地踏步。

2016年由於山東疫苗事件，智飛生物的全年收入更是斷崖式下跌到4.46億。

但是在這漫長的7年增長停滯期內，智飛生物做了一件無比正確的事情，徹底改變了這家公司此後的命運。

2011年，智飛生物與美國默沙東公司簽署合同，獲得了默沙東旗下多款疫苗在國內的代理權，其中就包括日後成爲國內第一大疫苗品種的HPV疫苗。

但是彼時默沙東的HPV疫苗在國內尚未獲批，對於智飛生物的營收沒有貢獻。

2017年， 默沙東的四價HPV疫苗終於在國內成功獲批，智飛生物迎來了關鍵的轉折點，從此一飛沖天。

2018年，智飛生物進一步通過補充協議，成功獲得了默沙東九價HPV 疫苗的獨家代理權。

當時，全球僅有3款獲批的HPV疫苗，除了GSK的2價疫苗以外，剩下的就是默沙東的4價和9價疫苗，後兩者在中國區的獨家代理權，都被智飛生物收入囊中。

恰巧從這個時候開始，因爲各種因素，HPV疫苗焦慮開始在國內蔓延，通過各種渠道爭搶HPV疫苗，成爲年輕女性的時尚和剛需。

以深圳爲例，當時打九價HPV疫苗甚至需要 “搖號抽籤”。在某次搖號的9萬多位申請者中，僅1300多人中籤，中籤率1.37%，難度直追A股打新股。

在這種情況下，智飛生物手中的HPV疫苗獨家代理權，其賺錢速度不亞於擁有一臺大馬力的印鈔機。

2017年，智飛生物的收入首次突破10億元大關，此後更是每年上一個大臺階，在2019年突破100億元大關，2021年收入更是達到了創紀錄的306億元，正式登上疫苗一哥的寶座。

HPV疫苗的時代紅利，徹底成就了智飛生物。

但是任何紅利，都有消退的那一天。HPV的黃金時代即將結束，也是行業共識。

一個明顯的可對標案例就是：作爲九價HPV疫苗的低級替代品的二價HPV疫苗，市場格局已經徹底崩壞。

作爲國內兩款二價HPV疫苗生產商的萬泰生物和沃森生物，2023年的財報都很慘淡。

萬泰生物預計2023年淨利潤至少同比下降71.49%，主要原因是2價HPV疫苗的銷售收入，較上年同期下降約42億。

沃森生物的日子也不好過，2023年對涉及2價HPV疫苗的存貨、應收款項等相關資產計提減值準備2.51億元，佔公司年內利潤總額超過40%。

九價HPV疫苗雖然暫時還沒有國產競品上市，但是這一天也距離不遠了，在未來2~5年的中國市場，即將排隊上市的HPV疫苗數量，已經多到了一張PPT快要放不下了。

在未來2~5年的中國市場，即將排隊上市的HPV疫苗數量，已經多到了一張PPT快要放不下了。

HPV疫苗在研管線列表

參考國產二價HPV疫苗上市後的競爭格局，等若干款國產九價HPV疫苗上市之後，能把這個市場徹底卷死。

此外，智飛生物還有一個頭疼的問題，就是應收賬款。

從2020年到2023年，智飛生物的累計淨利潤是338億，但是截至2023年底，其應收賬款高達270億，2024明年一季度，應收賬款更是達到了破紀錄的300.29億。

用某些個人投資者的話來說就是：這賺的到底是真錢還是假錢，至少目前還不能100%下結論啊！

責任編輯：劉萬里 SF014