來源：國際金融報

原創 水芙蓉 

終於拿下“新茶飲第二股”地位的茶百道卻遭遇上市首日破發，一度跌超38%。

左宇攝

4月23日，茶百道正式登陸港交所，成爲繼奈雪的茶之後第二家上市茶飲品牌，募資金額爲25.9億港元，是今年以來港股集資額最大的IPO，每股發售價爲17.5港元。

上市首日，茶百道開盤即破發，每股報15.74港元，盤中最低價達10.80港元，較發行價跌超38%。截至收盤，茶百道跌26.86%，最新市值爲189.1億港元。

港交所披露的文件顯示，茶百道甲組打新股總人數爲4589人，其中一人中籤10萬股，按首日收盤價12.8港元測算，與17.5港元的發行價相比，當日單股虧損4.7港元，該股東一天虧損47萬港元。

回過頭來看，2021年6月30日奈雪的茶上市首日，也曾跌破發行價。

據奈雪的茶最新財報，公司去年終於實現扭虧爲盈，但股價和公司市值均創新低。截至發稿，奈雪的茶總市值爲39.62億港元，上市首日爲293.63億港元，不到三年時間市值縮水254億港元。

香頌資本董事沈萌認爲，“二級投資者不看好茶飲公司的成長性和收益性，私募階段的投資者處於信息繭房、對市場判斷出現嚴重偏差。”換言之，他認爲茶飲公司門檻低、成長競爭中成本投入大，且沒有護城河，規模擴張全靠開店數量。

據弗若斯特沙利文數據，茶百道是2023年中國第三大現製茶飲公司，佔據6.8%市場份額，排在蜜雪冰城和古茗之後。

2021—2023年，茶百道分別營收36.44億元、42.32億元、57.04億元，期間增速爲16.1%、34.8%。需要注意的是，茶百道99%以上營收來自加盟店業務，其中向加盟店銷售貨品和設備，包括乳製品、茶葉及水果等製作茶飲的材料及配料，以及吸管、杯子等包裝材料及門店設備等收入，合計佔據公司營收的95%；加盟費佔比4.1%。

這意味着公司高度依賴加盟商模式，招股書指出，該模式的風險在於加盟商門店經營能力會很大程度上影響公司業績，如部分加盟商終止合作關係，或後續難以尋得新供應商，也將會對業績造成不利影響。

沈萌認爲，當前消費環境下，加盟商經營壓力很明顯，基於加盟模式的運營模式容易造成品牌與加盟商之間的利益矛盾。

中國現製茶飲品牌競爭激烈。窄門餐眼數據顯示，截至今年4月，茶飲門店規模前四大品牌分別爲蜜雪冰城、古茗、茶百道、滬上阿姨，門店數量分別爲28443家、9249家、8208家、7794家。除了今天上市的茶百道，另外三家也已遞交招股書，排隊等待上市。