來源：券商中國 

至暗與曙光同時出現的4月，或將成爲公募基金南下的歷史性難忘時刻。

在港股大盤股變中盤股，中盤股跌成微盤股，成長股跌成價值股甚至市值遠低於在手現金後，4月上旬經歷港股至暗時刻的公募基金經理們突然“信仰放量”並開啓“搶購模式”。

最近30天內有29日呈現出資金淨流入，許多剛在4月上旬創下歷史新低的港股重倉股在4月下旬遭基金反手做多，在同一個月內經歷絕望新低時刻的品種又在幾個交易日後出現十日翻倍、五日翻倍的反常景象，凸顯出公募眼中的港股已從經濟基本面拐點來到市場拐點面前。

“苦與樂”罕見同現，公募成資金南下先鋒

在缺乏賺錢效應的過去兩年，有基金經理在港股重倉AI概念股後三個月損失超50%，亦有基金經理“抄底”10倍消費龍頭後體驗到只剩下不到2倍PE的苦澀滋味。而今，苦與樂的拐點在4月已顯現得淋漓盡致。

去年四季度被公募基金大幅減倉的AI龍頭股商湯科技，有4月份創下新低的“苦”，也有同一個月爲重新覆蓋的基金經理帶來賺錢效應的“樂”。4月19日收盤後，商湯科技每股股價只剩下0.58港元，創下2021年IPO後的股價歷史新低，這一絕望時刻的出現同樣伴隨着“曙光”的開始，因爲僅僅過了一個週末，商湯科技便從4月22日的0.58港元最低價，一路飆升到4月26日的1.19港元，五個交易日內累計漲幅達到105.17%。

事實上，許多港股主題基金經理也發現，許多重倉股也都是在4月份創下最低價的黑暗時刻，也從4月份開始突然出現彈性變化。彈性的變化主要指許多港股公司在下跌趨勢中的每一次上漲都表現出無力的狀態，單日漲幅往往較低，而隨着這些公司在4月份紛紛創下黑暗時刻後，相關公司向上彈性猛增，4月22日的公募抱團股騰訊大漲5.46%，創下10個月最大單日漲幅即是此類現象的一大呈現。

若按周漲幅計算，能進一步凸顯基金重倉股在港股的股價拐點，如多隻消費主題持倉的奈雪的茶，在上週單週漲幅約19%，創下該股12個月以來的最大周漲幅，上週的收盤價2.68元。而上一次該股的兇猛表現發生在2023年3月的最後一週，當時單週漲幅高達21%，收盤價爲8.49元，這兩次兇猛的周漲幅發生在股價的一高一低間，也意味着過去12個月內，許多基金經理若不在中間及時減倉或賣出，或已損失高達68%，而反過來一年時間如此大的跌幅，也意味着經濟復甦後帶給超跌股的巨大彈性。

Wind數據也顯示，在4月的最後一週（4月22日至4月26日），南向資金累計成交約2075.92億港元，連續第11周保持淨流入態勢，當週淨流入102.90億港元，年初至今的資金淨流入超過2000億港元。

基金經理抄底信心加倍，原因是它

公募基金經理信心加倍的背後是，本輪港股的起漲具有行情風險偏好從保守向進攻性轉折的特點，這也體現在港股暴力反彈行情中部分重倉股的回調。

市值遠低於在手現金、大盤變中盤、中盤變小盤甚至微盤股的景象，成爲許多基金經理在4月反手做多的信仰支撐力，這也使得2024年的4月註定成爲港股市場的一個罕見時刻，在四月上旬成就基金經理最爲黑暗的極端時刻，又在4月下旬成就基金經理的狂歡節。

券商中國記者注意到，大盤股跌成中盤股、中盤股跌成小盤股、微盤股的公司，成爲這輪港股市場中最具進攻性的“矛”，以八個月時間內，從220億港元市值跌成今年4月中旬18億港元的KEEP公司爲例，其在4月中旬開始突然成爲基金經理搶購對象，短短一個月時間內股價上漲達到99%，市值也恢復到42億港元。而對基金經理而言，從中大盤公司短時間變成微盤股的KEEP，這本身即顯示投資的鐘擺效應的反向佈局邏輯，而KEEP公司在手總現金19.44億港元的另一邏輯，無疑再次強化了基金經理的抄底信仰。

此外，基金經理覆蓋的醫療AI大模型公司醫渡科技市值更是從2021年初的600億港元的大盤股，一路下跌到今年4月19日的35億港元，這隻股價跌幅高達94%的醫療人工智能公司，已罕見地大幅跌破其持有的總現金，根據該公司2023年財報，公司總現金爲42.85億港元，而其市值在今年4月19日卻只有35億港元。

也正是因爲公募基金經理注意到，許多港股公司的市值遠低於公司持有的現金，也使得基金經理對抄底港股的“信仰”在4月港股下跌中迅速“放量”，以醫渡科技爲例，其在跌破總現金的4月後，僅過了幾個交易日即被反手做多，在4月的最後一週連續五日大漲，單週漲幅達22.78%，創下自2022年11月以來的單週漲幅新高，而上一次如此高的單週漲幅正是因爲2022年11月中旬全球疫情結束帶來的信心和風險偏好增強，而此番單週漲幅恢復到全球疫情初期帶來的市場狂歡，被許多基金經理解釋爲全球投資者對中國經濟復甦的強烈看好。

不再青睞防守型標的，公募加倉搶籌高彈性成長股

“本次港股快速上漲呈現出獨立於A股走勢的獨立行情，主要因爲近期南下資金淨流入呈現加速狀態。”華寶港股通互聯網基金經理豐晨成表示，南向資金自春節以來連續11周淨流入，最近30天內有29天呈現淨流入狀態，年初至今累計淨流入2000億港元以上，近期證監會發布5項與香港資本市場合作措施，旨在進一步拓展兩地市場互聯互通，促進兩地資本市場的協同發展，有利於更多具有長遠發展和回報潛力的企業在港上市，吸引更多國際資金赴港，加強和提升香港國際金融中心地位。

豐晨成認爲，從基本面上看，年報披露後互聯網板塊有兩大跡象明顯的變化，一是從2022年開始的降本增效帶來公司淨利潤率的持續提升，疊加互聯網行業內競爭格局的邊際變化：聚焦核心業務、收縮虧損或盈利能力不強的業務，將有限的資源賦能核心業務，深化長期競爭力。從結果來看，互聯網公司的收入增速雖有所放緩，但因競爭戰略更爲聚焦，保證相對盈利能力更強的業務，帶動板塊利潤增長可持續。大廠的競爭戰略的變化，引發部分細分子領域競爭格局的改善，傳導到其他子板塊的“止戰”，繼而改善行業之前因爲內卷帶來利潤率承壓的局面。

此外，上述基金經理亦強調，2024年大部分港股公司的現金流和利潤都在持續改善和增長，爲長期的創新和變化囤積資本。大部分公司加大了對股東回報的重視，如騰訊較去年翻倍的回購規模，回購和股息的整體股東回報率逾5%，前些年互聯網的現金流多用在對外投資，今年各家在外延的業務上機會不那麼大，當發現可投的對象都不如自身主業的確定性和增長，可以合理推測後續互聯網公司加大回購的比例是一個可能的方向，至少各家在動作上會比以往積極。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也表示，港股大漲主要受近期南下資金和外資資本流入的帶動，因爲全球股市中歐美日股均處於歷史高位，而港股在全球資本市場中估值偏低，吸引外資流入。2024年是充滿機會的一年，A股和港股將會聯袂出現牛市行情，聯袂上漲。這輪牛市不像2015年的牛市，走得那麼猛，也不會有大量的槓桿資金，而是走出一個相對健康的慢牛，長久的行情，讓投資者從市場中可以有時間去挑出好公司進行配置。當前很多優質的公司已經是跌出了價值，很多優質公司的價格只有高點的三折、四折，甚至有的打了兩折，這時候通過逢低佈局這些被錯殺的好公司，耐心等待價值迴歸將是一個比較好的投資策略，長期來看將會獲得比較好的超額收益。

在今年第一季度期間加倉港股的南方中國新興經濟基金經理黃亮，在其前十大核心重倉股中大幅度增加高彈性、進攻性的港股AI人工智能，以及被市場拋棄的消費股，即凸顯了中國公募基金經理對經濟復甦信心、港股信仰已進入陽光普照階段，此前港股消費賽道成爲基金下跌的重災區，而高彈性的人工智能標的更是拖累港股主題基金淨值的高風險標的，此番加倉這一敏感板塊也顯示出策略拐點的變化。

“相對2024年初，我們目前對港股市場AI等TMT，以及消費行業更加樂觀一些。”黃亮解釋他的這一重大策略時認爲，預計AI技術將逐步應用到各類垂類應用中， 圖文、視頻、自動駕駛、推薦算法、教育、數據庫等領域都會在2024 年迎來突破性進展，2月剛剛問世的Sora模型也驗證了我們的判斷。另外，頭顯MR 賽道的產品雖然在今明兩年銷量不會很大，但也會帶來新一輪產品創新。

此外，黃亮亦強調這一港股信仰堅定的邏輯，即當成長股跌成價值股時，這本身即是一種見底的邏輯，他認爲，目前港股市場的很多成長股開始具備很高的價值屬性，尤其是成長性更好、更加輕資產，新型“價值股”的吸引力會逐步提升。另外，過去3年的外資流出是港股市場下跌的一個主要的資金面影響因素，但是充足的回購有望抵消外資流出的影響，成爲港股反轉的重要勝負手之一。