鋼材：需求或已階段見頂，供應仍有增加預期

需求：據統計局數據，一季度基礎設施投資增長6.5%，製造業投資增長9.9%，房地產開發投資下降9.5%。從房地產分項指標看，一季度房屋施工面積同比下降11.1%，新開工面積下降27.8%，竣工面積下降20.7%，新建商品房銷售面積下降19.4%。目前地產仍是拖累鋼材需求的主要因素，製造業、基建表現出較強韌性。一季度地方新增專項債共發行約6341億元，同比下降約53%，發債進度僅16%，遠低於去年同期的35%。發改委表示已完成2024年地方政府專項債券項目的篩選工作，共篩選通過專項債券項目約3.8萬個、2024年專項債券需求5.9萬億元左右，爲今年3.9萬億元專項債券發行使用打下堅實項目基礎。隨着地方專項債項目完成審覈，預計二季度地方將加快專項債發行進度，對需求將有一定提振。不過從季節性看熱卷需求或已經見頂，螺紋需求也將在5月見頂，後期需求或有一定的回落預期。

供應：4月份鐵水產量連續四周出現回升，最新一週鐵水產量達到228.7萬噸，較3月末回升7.4萬噸。4月螺紋周產量明顯回升，4月末螺紋周度產量達到222萬噸，較3月份增加約12萬噸，增量貢獻全部爲長流程，短流程產量還有所下降。熱卷產量在4月份則略有回落，在螺紋價格漲幅大於熱卷的情況下，鐵水從螺紋流向熱卷基本結束。隨着鋼廠盈利改善，鐵水產量預計5月份仍有一定的回升空間，螺紋、熱卷產量或將有所上升。

庫存：4月份五大品種庫存累計下降401萬噸，其中螺紋庫存下降270萬噸，熱卷庫存下降21萬噸，目前五大品種總庫存農曆同比下降106萬噸，其中螺紋庫存同比下降128萬噸，熱卷庫存同比增加85萬噸。4月螺紋庫存降幅快於季節性，熱卷庫存降幅則偏慢，熱卷庫存壓力相對較大，板材庫存壓力去化加大，對鋼價走勢仍有一定抑制。

成本：4月鐵礦石價格大幅反彈，港口PB粉價格上漲約130元，焦炭完成兩輪提漲200元，原料上漲帶來鋼廠成本上升約320元，成本上升幅度大於鋼價漲幅。不過考慮到原料庫存因素，鋼廠利潤整體有所改善，月末247家鋼廠盈利率達到50.65%。目前焦炭第三輪提漲在進行中，鐵礦石表現依然強勢，成本對鋼價有一定支撐。

總結：目前螺紋供需改善較爲明顯，但板材供需存在一定的壓力。5月份鋼材需求預計整體將階段見頂，但供應仍有上升預期，鋼材供需壓力或將有所顯現。不過目前政策層面仍有進一步寬鬆預期，鐵礦石、焦炭等原料成本持續抬升，對鋼價走勢有一定提振。預計5月份鋼價整體或將呈現偏弱震盪運行走勢。

鐵礦石：供需邊際持續改善， 5月關注需求變化情況

供應方面，4月全球發運量同環比有所下降，澳洲、非主流發運量環比均有所下降。截止4月21日，4月全球周均發運量2883萬噸，同比增加4%，環比下降6%。澳洲周均發運量1710萬噸，同比增加3%，環比下降7%。除澳巴外其他國家周均發運量526萬噸，同比增加5%，環比下降9%。巴西周均發運量646萬噸，同比增加6%，環比增加0.7%。4月力拓、FMG發運量環比有所下降，BHP、VALE發運量環比有所增加。4月45港到港量同環比有所增加，目前高於往年同期水平。4月內礦產能利用率、鐵精粉產量有所增加，處於近五年來偏高水平，內礦庫存有所去庫。

需求方面，海外需求保持穩定，3月海外除中國外日均粗鋼產量235.2萬噸，日均生鐵產量115萬噸。國內需求方面，4月長流程鋼廠利潤持續改善，鋼廠盈利率也是持續回升。鋼廠持續復產，鐵水產量持續回升，月末較上月末增加7.41萬噸至228.72萬噸。高爐開工率、產能利用率增加至79.73%、85.53%。需求持續改善，港口現貨成交有所增加。進口礦日耗持續增加至279.47萬噸，疏港量也持續回升至300.96萬噸。

庫存方面，港口庫存累庫幅度有所放緩。4月港口庫存較上月末累庫328萬噸至14759，壓港增加5條船。4月鋼廠庫存較上月末累庫231萬噸，目前進口礦庫消比33.56。

展望5月，供應端季節性擾動因素減弱，預計發運量將有所回升，到港量維持中高位水平。內礦產量預計維持中高水平。需求端，短期鋼廠復產仍會繼續，鐵水產量有望回升至230萬噸以上的水平，但要關注需求端的鋼材去庫速度和鋼廠利潤情況。5月預計港口庫存將會開始去庫，價格或將呈現震盪走勢。

煤焦：鐵水產量仍有回升預期，煤焦表現或將震盪偏強

焦炭方面，焦炭現貨在經歷前期連續八輪提降後，4月中旬迎來轉機，至今已連續三輪提漲落地，五一前焦化廠預計將發起第四輪提漲。供應方面，據國家統計局數據，一季度焦炭產量11989萬噸，同比下降0.5%；其中3月份焦炭產量3937萬噸，同比下降6%。截止4月26日Mysteel全樣本獨立焦企產能利用率64.97%，增加0.55%；焦炭日均產量59.83萬噸，月環比增加0.37萬噸，焦炭庫存95.00萬噸，月環比減少10.26萬噸。需求方面，4月份鋼廠生產穩步回升，截止4月26日Mysteel調研247家鋼廠日均鐵水產量228.72.31萬噸，環比增加2.50萬噸，同比減少14.82萬噸，高爐開工率79.73%，環比上週增加0.87%，同比去年減少7.27%。4月平均鐵水225.82萬噸，環比上月增加4.09萬噸。庫存方面，4月份獨立焦化廠及鋼廠焦炭庫存明顯下降，港口焦炭庫存小幅增加，焦炭總庫存下降。展望5月份，焦化企業總體仍處於虧損局面，產量回升空間有限，鐵水產量仍有進一步回升，鋼廠對焦炭仍有補庫需求。預計5月焦炭供需依然偏緊，盤面價格或將震盪偏強運行。

焦煤方面，4月焦煤價格先跌後漲，以4月12日焦炭首輪提漲爲分水嶺，之前持續走弱，之後則明顯走強，不同煤種全月價格上漲60-200元。供應方面，一季度產地焦煤產量小幅縮水，進口煉焦煤仍作爲缺口補充，據海關總署最新數據顯示，2024年一季度中國進口量總計2688.99萬噸，同比上漲20.75%。蒙古國及俄羅斯煉焦煤進口量仍居首位，合計進口量2032.49萬噸，佔比總進口量的75.58%。美國、澳大利亞、加拿大次之，佔比分別爲7.3%、6.73%、6.24%。5月份區域內煤礦產能難有較大提升，將繼續以保安全生產爲主，總體供應增量有限。需求方面，鋼廠鐵水產量穩步提升，焦炭連續三輪提漲落地，5月份仍有進一步提漲預期，焦企生產積極性有所提升，對焦煤補庫需求增多。庫存方面，4月份獨立焦化廠焦煤庫存明顯上升，港口焦煤庫存也有所上升，洗煤廠及鋼廠焦煤庫存下降，焦煤總庫存有所上升，不過仍處於低位。整體看，5月份焦煤供需仍有偏緊預期，預計盤面價格震盪偏強運行爲主。

廢鋼：預計5月廢鋼價格維持高位震盪走勢，關注下游需求變化情況

4月廢鋼價格有所上漲，各地區均有所上漲，華東、華南地區價格漲幅較大。 沙鋼上調兩次價格。

供給端，4月到貨量先降後增，日均到貨量同環比有所下降。截止4月26日，4月255家鋼廠廢鋼總到貨量793萬噸，日均到貨量41萬噸。4月廢鋼破碎料加工企業開工率、產能利用率、產量均有所增加。

需求端，4月隨着下游需求的持續改善，廢鋼需求也持續增加。4月末255家鋼廠廢鋼日耗回升至49萬噸，其中短流程鋼廠日耗增加至14萬噸，長流程鋼廠日耗增加至25.3萬噸。49家電爐廠開工率、產能利用率先降後增，月末較上月末小幅下降。利潤方面，短流程鋼廠利潤有所改善，但仍面臨虧損。鐵水-廢鋼價差有所走擴。

庫存端，4月短流程鋼廠廢鋼庫存累庫11.33萬噸至146.6萬噸，長流程鋼廠廢鋼庫存去庫19萬噸至192萬噸。

展望5月，目前廢鋼到貨量有明顯增加，供應端呈現增加態勢。需求端，隨着成材需求、鋼廠利潤的持續改善，鋼企生產意願增強。且鐵礦、焦炭的價格也已經上漲，廢鋼性價比提升。預計5月廢鋼價格維持高位震盪走勢，關注下游需求變化情況。

鐵合金：錳礦發運出現問題，帶動價格重心上移

錳硅：澳礦發運出現問題，錳礦價格大幅上調，成本帶動錳硅價格上漲。近期澳洲遭受熱帶氣旋Megan影響，South32在最新季報中表示，因受熱帶氣旋影響，GEMCO碼頭受損，受損碼頭和基礎設計修復工作仍在繼續進行，預計2025年1季度重新開始碼頭運行和出口銷售，會同時評估替代航運方案，以減輕碼頭停運的影響。根據估算，該事件影響澳洲錳礦發運量超280萬噸，佔我國錳礦進口量近10%。受此影響，錳礦現貨報價持續上調，月漲幅超40%。現貨商封盤待漲。此外，近期鋼招價格上調，對需求端也有一定釋放，目前看幅度約400-500元/噸左右，雖然目前需求仍處於歷史同期低位，但供需層面正在邊際好轉。綜合來看，澳礦出口問題短時間難以解決，若無替代運輸手段，7月底港口澳礦庫存或將消耗完畢，錳礦進口成本仍有一定上調空間。在成本端有較強支撐下，預計企業復產也會受到一定限制。預計短期錳硅價格依舊維持震盪偏強走勢。

硅鐵：供需層面邊際好轉，生產成本及利潤均有回升，硅鐵價格重心小幅上移。供應方面，硅鐵生產企業開機率較上月末均環比下降，最新一週硅鐵生產企業開機率爲30.23%，日均產量爲12973噸，仍處於環比下降週期中，且處於歷史同期低位，供應持續收縮。在生產成本環比增加的情況下，生產利潤仍在擴大，目前除甘肅外，其餘硅鐵主產區都處於盈利狀態，利潤約100-200元/噸左右，硅鐵生產利潤仍好於錳硅。需求端來看，鋼招期間，需求有一定釋放，表觀需求量觸底回升，但高頻數據顯示，目前硅鐵需求量仍處於歷史同期低位水平，需求恢復仍需時間。庫存方面，60家樣本企業硅鐵庫存環比持續下降，可用天數已處於歷史同期低位，硅鐵庫存壓力好於錳硅，補庫意願不強。綜合來看，近期市場情緒有好轉，需求邊際恢復及成本支撐下，預計短期硅鐵價格或仍呈現震盪偏強走勢，終端需求恢復情況需要持續關注。

關注：相關政策，需求表現。