財聯社5月3日訊（編輯 瀟湘）每年的伯克希爾股東大會，聽“股神”巴菲特和芒格一同分享他們的投資智慧，一直是最爲吸引全世界投資者的時刻。今年的這場“投資界春晚”定於美東時間5月3日-5日舉行，對於所有現場與會或觀看網絡直播的投資者而言，這可能都是一年中獨一無二的一個特殊週末。

在週六長達約六小時的問答環節中，巴菲特除了會分享自己的投資心得，還會經常聊到自己對人生的思考。而今年的這場股東大會，對於“股神”本人而言無疑可能會尤爲特殊——他的親密“戰友”芒格於去年11月在距離百歲生日僅有33天時去世，享年99歲。這也令往年股東會上巴芒二老的“一唱一和”就此成爲了歷史。

正如同巴菲特在芒格逝世後寫道的，“如果沒有查理的靈感、智慧和參與，伯克希爾哈撒韋公司不可能發展到今天的地位。”

在伯克希爾哈撒韋公司成爲投資巨頭的過程中，芒格發揮了重要作用，並經常充當該公司某些投資背後的推動力量。而很顯然，隨着芒格的去世，在過去一年的時間裏(去年5月-今年5月股東大會之間)，至少有一半的時間，這艘投資界的“航空母艦”正由巴菲特獨自掌舵。

那麼，芒格的離世對“股神”的投資決策帶來了哪些影響？在過去一年裏，伯克希爾的持倉又有哪些新的變化？人們又是否能從一系列最新交易中，尋找到巴菲特接班人格雷格·阿貝爾的手筆呢？以下，不妨讓我們先來一一回顧一下，被譽爲“奧馬哈先知”的巴菲特和其旗下的伯克希爾哈撒韋公司，在過去一年裏究竟都做了哪些事……

巴菲特“豐收年”背後：現金儲備創新高

根據伯克希爾·哈撒韋公司在今年2月發佈的2023財年年報顯示，伯克希爾·哈撒韋公司去年四季度的營運利潤達到84.8億美元，同比增長28%。全年營運利潤達到373.5億美元；再加上“股神”2023年在投資上的鉅額浮盈，伯克希爾·哈撒韋公司2023財年的歸屬股東淨利潤達到了962.23億美元。

當然，巴菲特本人並不喜歡這種統計淨利潤的報告方式，認爲這種數據存在誤導性且“沒有意義”。

得益於營業利潤的走強，伯克希爾公司賬上的現金水平也持續攀升。截至去年底，伯克希爾的現金/短期國債等流動性儲備達到創紀錄的1676億美元，在過去15個月內增加了近600億美元。去年四季度季度伯克希爾繼續回購了22億美元的股票，使得全年回購總額達到了92億美元。

不過，現金規模的持續攀升和回購的進一步增加，在一定程度上似乎也表明其眼下仍較難找到令人信服的收購和投資對象。

有“貨幣醫生”之稱的美國知名經濟學家、約翰霍普金斯大學應用經濟學教授Steve Hanke在今年3月接受採訪時甚至表示，巴菲特目前手中所握的鉅額現金儲備表明，他對於美股前景並不樂觀，並預計美國經濟將陷入困境。

根據13F報表顯示，截至2023年四季度末，伯克希爾持有美國市場上市公司共計45家，持股市值合計3480.37億美元。前十大持倉股分別是：蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂、雪佛龍、西方石油、卡夫亨氏、穆迪和達維塔保健。

從長期來看，在1965年至2023年，伯克希爾·哈撒韋每股市值的複合年增長率爲19.8%，明顯超過標普500指數的10.2%，長期的穩健表現向來都是這位“奧馬哈先知”留給世人的標誌性印象。

而這也在很大程度上帶動了巴菲特身家的連年上漲。彭博億萬富翁指數顯示，現年近94歲高齡的巴菲特目前正以1330億美元的身家，高居全球富豪榜單的第九位。

事實上，即便已將近94歲高齡，但巴菲特過去一年裏的多筆“神操作”，依然能令人頗爲感慨這位投資界傳奇人物的“寶刀不老”：包括加倉日股、增持能源股等多個買入舉措，都正好切中了過去一年金融市場上的風口；而其去年四季度減持蘋果的舉動，也可謂來得極爲及時……

日股創新高背後：人人都忘不了巴菲特

今年一季度，打破塵封34年的歷史高位紀錄的日本股市，無疑令所有人都印象深刻。而在日股創新高的背後，幾乎所有的媒體報道都會提到一個名字——巴菲特。

是的，就在日本股市重振雄風之前，巴菲特就已經早早地在日本市場做好了佈局，這不得不再度令人感慨，“股神”的投資眼光總能如此敏銳。

伯克希爾哈撒韋公司在2020年8月首度透露，已對五家日本商社——伊藤忠商事株式會社(Itochu)、丸紅株式會社(Marubeni)、三菱商事(Mitsubishi)、三井物產(Mitsui)和住友商事株式會社(Sumitomo)持股約5%。此後，其又連年增加了對這五家商社的持股。這些商社本身就是業務和投資範圍廣泛的企業集團。

今年2月，巴菲特透露伯克希爾已經持有這五家日本商社約9%的股份，這些商社的股價自伯克希爾開始投資以來，平均漲幅超過一倍，在推動日本股市創出34年新高的過程中可謂功不可沒。而數據同時也顯示，伯克希爾從五大商社獲得的利潤已超2萬億日元——約合129億美元。

事實上，截止目前，巴菲特在日本市場的不斷加倉很可能還沒有結束。4月19日，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司再次引起了市場的廣泛關注，這次他們大舉發行了日元債券，總計籌集2633億日元，成爲自日本央行廢除負利率制度以來，海外發行人最大的日元交易。不少分析認爲，伯克希爾此次發行日元債，是爲了鎖定當前日元較低的利率，借入低息的日元持續加碼日股。

多元化業務、高股息、高自由現金流和審慎增發新股，堪稱是巴菲特青睞“五大商社”的重要原因。而上述對日本五大商社的投資邏輯，顯然也與巴菲特長期以來的投資偏好不謀而合——他們不追求短期的波動，更多看的是持續穩健增長的長期盈利。

不斷增持西方石油：股神早有“預見”？

除了成功搭上了日股創新高的順風車外，巴菲特在過去一年對能源股的持續加倉，也再度獲得了豐厚的回報。

今年2月初，巴菲特曾連續三個交易日加倉西方石油，累計購買了430萬股該公司的普通股，持股比例也隨之進一步攀升至了逾34%。自從2019年巴菲特首次投資西方石油以來，巴菲特對西方石油的增持在近年來幾乎就不曾中斷過，這也使得伯克希爾一舉成爲了西方石油的單一最大股東。

毫無疑問，巴菲特對於石油行業的長期發展趨勢持樂觀態度。他曾表示受制於產能難以增加，石油在未來會成爲更加稀缺的投資能源。已故的芒格更是認爲，石油會在未來200年成爲稀缺資源。

在今年2月公佈的給股東的信中，巴菲特便曾談到了對連續加倉的西方石油的看法：“截至2023年年底，伯克希爾擁有西方石油公司27.8%的普通股，成爲該公司的第一大股東，還擁有認股權證。在過去的五年多時間裏，伯克希爾可以選擇以固定價格大幅增加所有權。”

巴菲特表示，“能源業是這樣一個行業，相應長的時間後，就極大可能會獲得回報，這些業務需要較長的支持性。因此，短期的市場波動不會影響伯克希爾的投資策略。”

而今年以來，在俄烏衝突和巴以衝突等地緣緊張局勢的影響下，油價也一路水漲船高，從而帶動了能源股走勢。

在標普500指數的11大類股中，能源股今年以14%的漲幅一馬當先。西方石油年初至今也累計上漲了13%以上，給巴菲特的投資帶來了豐厚的回報。

罕見減持蘋果：巴菲特嗅到了什麼？

如果說，對日本商社和西方石油的持續增持，表明了巴菲特對自身看好題材的堅定信心的話，那麼在去年四季度巴菲特對蘋果的意外減持，這在一定程度上說明了，對於“好公司”巴菲特其實也會“賣”……

根據今年2月披露的13F報表，巴菲特在去年四季度對蘋果公司進行了罕見的減持操作，減持約1000萬股，按當時市值估算約達18.22億美元。儘管蘋果仍穩坐其投資組合的第一大重倉股位置——在其披露的持有資產中佔比50.19%，但此舉仍引起了市場的廣泛關注。

蘋果近年來一直是伯克希爾的第一重倉股，甚至在去年的股東大會上，巴菲特還曾直言在2020年賣掉部分蘋果股的行爲是“很愚蠢”的。然而就在幾個月後，巴菲特又選擇減倉蘋果，這背後意味無疑值得深思。

有傳聞稱，這個決定可能是由伯克希爾的兩位投資經理格雷格·阿貝爾和阿吉特·賈恩作出，主要原因是出於蘋果在伯克希爾的投資組合中佔比份額過大，所需要做的倉位調整。

而從事後結果看，伯克希爾的上述減持行爲無疑是明智的。在巴菲特去年第四季度減持蘋果後，今年蘋果股價果然表現不佳，截至上週五收盤，蘋果今年下跌近12%。無論是Vision Pro發售後的後勁不足，還是蘋果毅然砍掉造車的利空、抑或新款iPhone在中國的需求遇冷，以及蘋果遲遲在AI領域難有大作爲，都令人們對蘋果的前景難以樂觀。

當然，考慮到眼下巴菲特對蘋果的倉位依然極重，一個季度的減持行爲是否真的預示着巴菲特對蘋果的看法就有所改變，顯然還有待觀察，本週的股東大會上，巴菲特就很有可能被問及對於這一話題的最新看法，投資者也不妨加以着重留意。

在巴菲特近年來的投資旅途上，他其實也曾有過減持蘋果的經歷。伯克希爾在2019年第三季度曾減持75萬股，第四季度減持370萬股；在2020年Q3、Q4階段減持幅度最大，2020年第三季度，伯克希爾對蘋果共減持了3630萬股，第四季度減持蘋果股票約1000萬股。

不過，在上述減持的過程中，巴菲特依然不斷強調他對蘋果的“偏愛”。2020年，巴菲特在接受媒體採訪時表示，他認爲蘋果在他的商業圈中不可思議，庫克是有史以來最出色的管理者之一。隨後的2022年至2023年，巴菲特也確實又逐漸買回了蘋果。

巴菲特眼中夜空最亮的星：天狼星

相比於上述廣爲人知的投資決策，“股神”在今年其實還有一個比較罕見的動作：“會挽雕弓如滿月，西北望，射天狼。”

美國證券交易委員會（SEC）網站上的文件顯示，“股神”沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾-哈撒韋公司於上週再度增持了Liberty SiriusXM的股份。伯克希爾此次總共花費了超過2800萬美元。交易之後，這家金融巨頭總共持有35,182,219股LSXMA和69,691,260股LSXMK。

據瞭解，LSXMA、LSXMK和LSXMB都是自由媒體集團發行的、針對其擁有的自由媒體巨頭SiriusXM約80%股權的追蹤股。經過不斷加倉後，伯克希爾公司已將持股比例提升至20%以上。不同於普通股票，追蹤股打破了傳統證券理論下股票資產的不可分割性，融入了將資產所有權和收益權分離的思想，使股票收益權與母公司業務分支實體的經營業績掛鉤；同時也突破了“一股一票”式的公司決策參與權——追蹤股可能不具有決策參與權。

梳理此前披露的文件發現，自2024年以來，伯克希爾·哈撒韋公司一直都在增持上述標的，這也是該公司年內出手次數最多的交易之一。

那麼，巴菲特究竟看中了該公司的哪些特質呢？從具體業務來看，2008年，Sirius衛星廣播公司與XM衛星廣播控股公司合併組成了SiriusXM，通過專有的衛星廣播系統在北美地區提供音樂、體育、娛樂、喜劇、談話、新聞、交通、天氣等頻道及信息娛樂服務。之後，SiriusXM還收購了曾經的音樂流媒體霸主Pandora。官網顯示，SiriusXM 2023財年的營收高達89.5億美元，息稅前利潤和淨利潤分別爲27.9億美元和12.6億美元，收聽人數到達了1.5億，訂閱數約3400萬。

財聯社先前曾提到，有看法認爲，SiriusXM業務的未來前景值得股神押注，公司主要在車載廣播上發力，在美國汽車市場佔據絕對主導地位，大多數新車都裝配了SiriusXM的系統。而隨着自動駕駛和車載娛樂需求的逐步增長，未來營收顯然很可觀。

此外，也有分析人士，這筆交易不像是巴菲特的手筆，更像是其副手Ted Weschler主導的操盤。本週的伯克希爾股東會上，巴菲特可能會在會議上回答分析師提出的有關SiriusXM的疑問。

總結

巴菲特在很早之前曾引用菲利普·費雪的觀點來描述公司和股東之間的關係：“一家公司吸引股東的方式，就如同餐廳招攬潛在顧客的方式。一傢俱有特色口味的餐廳，可以輕易吸引到相應的顧客。但如果餐廳時常變換其固有的特色，必將導致顧客不停地變化並最終都將帶着困惑與不滿離去。”

巴菲特顯然非常清楚自己想要什麼樣的公司，想要什麼樣的股東，這也是他數十年如一日，深耕於挖掘企業長期經營成果的價值投資理念，從不輕易改弦更張保持着常人難以企及的定力的原因所在。

而回首過往一年“股神”的投資成績單，巴菲特的動作雖然不多，但每一筆交易顯然都有着清晰的邏輯支撐。即便失去了親密戰友芒格，但巴菲特的投資哲學和價值觀卻始終如一：強調長期投資、價值投資和投資安全邊際，注重企業的經營質量和管理能力，而非短期利潤和市場波動。這種價值投資的理念和伯克希爾的投資業績，也註定將始終成爲全球投資者學習和追隨的榜樣和典範。

正如巴菲特在今年2月的年度股東信中所寫道的：

去年我提到，伯克希爾長期持有兩隻股票，可口可樂和美國運通。這兩個公司不像我們對蘋果的持倉那麼大，每隻股票只佔伯克希爾公司公認會計准則淨值的4-5%。但它們是有價值的資產，也說明了我們的想法。

在2023年期間，我們沒有買賣美國運通或可口可樂的股票，去年，這兩家公司再次通過增加盈利和分紅來獎勵我們的無動於衷。事實上，在2023年，我們從美國運通獲得的收益份額，已經大大超過了我們很久以前購買的13億美元成本。2024年，美國運通和可口可樂幾乎肯定都會增加股息，其中美國運通約爲16%。

可口可樂和美國運通給我們的啓示是什麼？當你發現一家真正出色的企業時，請堅持投資下去。耐心總是有回報的，選擇一個出色的企業可以對沖掉許多不可避免的糟糕決策。

責任編輯：於健 SF069